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焦点分析丨拼多多迈入慢增长通道

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文|彭倩 编辑|乔芊

昔日黑马拼多多迎来了上市以来最慢增长季。

11月26日晚间,拼多多发布2021年Q3财报。这个季度,拼多多的境遇与大部分互联网公司相仿,业绩遇冷、多项财务指标不达市场预期。

从收入来看,拼多多Q3营收215.1亿元,低于市场预期的264.74亿元,较去年同期增长51.4%,增速大幅下滑(上个季度为89%)。此外,虽然拼多多依然没有公布GMV数据,但如果按当前3.5%的变现率来计算的话,拼多多Q3 GMV约为6121亿元,同比增速接近50%,环比增速基本为0。

拼多多一向能在用户增长上拔得头筹,但这个季度也显露了疲态。据财报,拼多多Q3年活跃买家数达8.673亿,单季增长只有1740万,市场预期2000万,同比增长19%,增速进一步放缓。

月活用户数的增长更是几乎陷入停滞。财报显示,拼多多Q3月活用户数为7.415亿,单季增长只有300万,同比增长也只有15%。

“流量增长大户”拼多多遇到瓶颈,市场的反馈也较为悲观。财报发布后,拼多多盘前跌近15%,报69.19美元,今日收盘跌15.86%,报68.46美元,市值为858亿美元,跌破千亿美元,一日间蒸发200多亿美元。此外,伴随中概互联网整体的大幅调整,拼多多的股价也从2月份最高点的212美元,一路下跌至当前的68美元,累计跌幅达68%。

需要指出的是,拼多多营收和用户数增长遇冷,但好消息是,在互联网公司净利润纷纷遭遇滑铁卢的三季度,拼多多却保持了稳定增长,大幅跑赢市场预期。按美国通用会计准则,拼多多经营利润为21.393亿元,归属于普通股股东的净利润为16.4亿元,市场预期为-17亿元。

低速增长期来临

成立6年,一路狂奔,稳坐国内电商前三宝座,拼多多仍无可避免地也迈入了慢增长通道。

从其GMV的表现来看,虽然仍然保持了接近50%的增长,但与今年前两个季度相比,增速大幅下滑——拼多多Q1 GMV增速仍高达161%,而Q2已经下降至73%(剔除1P业务后)。

从用户数据来看,这个季度,无论是年活买家还是月活用户增速都迎来了历史最低记录。月活用户单季增长只有300万,同比增速较上个季度缩水一半,而年活买家单季增长也只有1740万。

若无法获取足够多的新用户,更别提转化和消费了。GMV和用户增长放缓,一方面与国内电商行业竞争太过激烈有关。随着抖音、快手甚至微信杀入电商领域,据多家券商预计,三家电商年GMV预计能达到4万亿左右,如此庞大的体量,社会大盘增长放缓,阿里巴巴和拼多多这类老牌电商不可能不受到冲击。另一方面,也与拼多多几乎没有享受到多少直播带来的红利有关,与淘系、抖快相比,拼多多的直播大盘逊色不少。

GMV增速放缓,营收表现自然也好不了。今年以来,拼多多营收增速也明显下降,从Q1的239%,Q2的89%一路下跌至Q3的51%。

拼多多的收入由三部分构成,本季度最大头的仍是在线营销服务和其他收入124亿元,同比增长44%,占总营收比重超过50%;交易服务收入34亿元,同比增长161%;另外是商品收入,同比下滑79%至8200万元。

与往季相比,交易服务收入几乎没有变化,数据变动较大的则是在线营销服务及其他收入以及商品收入服务。占营收半壁江山的在线营销服务这个季度只有124亿元,同比增速只有40%几,而上个季度这个数字则达到180亿元,同比增长达到64%。

这在于,广告收入很大程度上受到宏观环境的影响。大多数互联网公司也面临相同的广告增长困境,例如阿里巴巴这个季度客户管理收入同比增速仅有3%,为历史最低。广告大户百度这个季度相关收入同比增速也仅为6%,较上个季度18%下滑明显。

而前两个季度占营收比例超过20%商品收入服务在这个季度仅有8200万元,市场一般预计其单季收入在50亿元左右(自营业务,增长较为稳定)。

这或许是拼多多有意为之。在此前多次财报会上,拼多多的高层曾明确表示,1P业务是为了测试平台用户对高品质杂货类商品的需求情况,不是战略重点。

预计迎来首个全年盈利

好消息是,在三季度一片“既不增收也不增利”的愁云惨雾中,拼多多的利润表现却大大超出了市场预期。

竭力节约开支是重要原因。拼多多的支出大头——营销费用已经连续三个季度下降,今年Q2起,拼多多的营销费用基本控制在100亿元左右,较Q1减少了30亿元。

随着营销费用自上个季度开始得到控制,拼多多进入盈利期,本季度经营利润达到21.3亿元,归母净利润16.4亿元,基本与上个季度持平。

自营业务进行战略性调整,也客观上帮助拼多多控制成本。

自从拼多多投入各类自营业务,大幅拉低了拼多多的毛利率水平,曾在首次盈利后的几个季度导致拼多多亏损态势延续。例如,在宣布继续重注多多买菜、推出新的自营商品服务后,2020年Q4,拼多多经营亏损达到20.78亿元,归母净亏损13.76亿元。2021年Q1,经营性亏损高达41亿元,归母净亏损达18亿元。

目前平台低毛利的业务主要为多多买菜,据某社区团购行业访谈的数据,三季度件单价仍在8元左右。虽然高管并未在财报会上给出明确的数据,但据分析师的预测,拼多多Q3社区团购业务的亏损仍然超过40亿元。

农业一直被拼多多视为第二增长曲线,在近两个季度实现盈利后,拼多多的高管在财报会上都曾表示要将获得的所有利润投入“百亿农研专项”之中。

不过,农业的投入仍然是一场马拉松,短期来看,其规模增长和盈利变现仍面临挑战。而在消费整体疲软的情况下,农业能为拼多多带来多大体量的用户增长也需要打上问号。

董事长兼CEO陈磊也在财报电话会议上提到,“现在拼多多的用户基数已经很大了,如何让消费者尝试新的品类、获得新的体验,如何能够满足他们不断增长的预期,从而提升用户的信任度,提升我们用户的心理占有率,这是拼多多面临的新挑战。”

据国内多家券商和分析师的预计,拼多多2021年或将迎来首个“整体盈利年”。按目前的数据来看,拼多多2021年前三个季度经营利润基本打平,如无意外,Q4不会有太大的变化。

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