猪周期见底？10月生猪销售均价上涨，牧原股份现金流难题仍待解

今年10月，牧原股份生猪销售收入及销售均价环比有所反弹，但该公司对未来2—3个季度的生猪行情依然持谨慎态度

《投资时报》研究员 林申

猪周期拐点将至？或许并没有那么乐观。

近期，受益于收储政策及短期供需改善，生猪期货价格出现反弹。对此，市场有声音认为，自2018年开始的本轮猪周期已经见底。

面对上述言论，多家研究机构表示，生猪行业产能去化需经受持续亏损刺激，而亏损在时间和空间上的程度将直接影响产能去化节奏，以当前节点来看，短期猪肉供给过剩状况并未实质性改变，行业正处于养殖产能去化的关键阶段。

同时，考虑到当前生猪供给仍处过剩状态，近期反弹或许并不意味着新一轮猪周期上涨的启动。

这在有关上市公司的股价走势上也得到了体现。据Wind数据显示，牧原食品股份有限公司（下称牧原股份，002714.SZ）、新希望（000876.SZ）、温氏股份（300498.SZ）等生猪养殖企业股价均在9月16日附近开始反弹，且截至11月初，股价反弹幅度在40%左右。此后上述公司股价继续处于震荡整理状态，并未进行有效突破。

可以说，无论是行业基本面还是二级市场的走势，均未反映出猪周期拐点的到来。而在此背景下，牧原股份作为业内公认的生猪养殖龙头，该公司目前的生猪销售情况如何？成本是否有继续下降的空间？有关财务指标表现怎样等事宜也均成为市场关注的焦点。

生猪销售价格走低

公开资料显示，猪肉价格在10月中旬跌至年内低点后，开始探底反弹，且11月上旬与10月下旬相比，生猪（外三元）价格为16.8元/公斤，环比上涨6.3%。

对于上述生猪价格反弹以及后续生猪价格走势等情况，农业农村部有关负责人在近日召开的生猪生产部门协调会议和生猪养殖企业座谈会上表示，近期猪价虽有所反弹，但市场供应相对宽松的基本面没有改变，今后一个时期稳定生猪生产的关键在于适度去产能，防止长时间亏损造成后期产能过度下降，引发生产大起大落。

具体到牧原股份，数据显示，自2020年10月至2021年10月，该公司各个月份商品猪价格整体呈现出波动走低的态势，且于2021年5月进入20元/公斤以下的销售区间，并在今年9月触及11.49元/公斤的低点。

同时，今年10月，该公司销售生猪525.8万头（其中仔猪销售5.7万头），销售收入71.01亿元，环比上涨66.38%；商品猪销售均价11.88元/公斤，较今年9月上升3.39%。

可以看到，今年10月牧原股份生猪销售收入及商品猪销售均价均呈现出环比好转的迹象。对于这是否意味着该公司对商品猪的成本管控能力较强，以及未来生猪成本会控制在哪一区间等事宜，该公司在近日的投资投资者关系活动中表示，“2021年以来，公司生猪养殖成本维持了持续下降的趋势，目前公司商品猪完全成本已经下降到14.7元/kg左右。根据目前在群情况，2021年底月度完全成本与14 元/kg会有一定差距，预计可达到14.5元/kg以下水平。公司目前养殖成绩较自身历史最优水平仍有一定差距，公司将以阶段13元/kg的完全成本作为2022年度成本端的奋斗目标”。

此外，牧原股份表示，“目前披露的月度生猪销售数据中包括内部销售至牧原肉食品有限公司及其子公司的生猪。公司仅投产两家屠宰场，随着2021年底8-9家屠宰场的陆续投产，生猪内部销售数量会增加，屠宰端下游销售也会存在阶段性的市场开拓压力。公司对于未来2-3个季度的生猪行情依然持谨慎态度”。

牧原股份近一年商品猪销售收入及销售价格

数据来源：根据公开资料整理

定增能否解决现金流困境？

近期，牧原股份发布了非公开发行股票预案，计划向控股股东牧原实业集团有限公司（下称牧原集团）定增募资不超60亿元，发行价格40.21元/股，在扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。

在此次非公开发行股票预案之前，该公司已经进行了一次可转债的发行，共募集95.5亿元，其中51亿元用于生猪养殖建设项目，19亿元用于生猪屠宰项目，剩余25.5亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

可以看到，若将两次募集资金进行叠加，则牧原股份预计将85.5亿元的资金用于解决现金流动性问题。那么，该公司目前现金流到底有多紧张？

据Wind数据显示，在业绩及负债率方面，2021年第三季度牧原股份业绩处于亏损状态，且归母净利润共计亏损8.22亿元，叠加债务规模持续增加，使得期末资产负债率上涨至57.77%，同比增幅14.43个百分点。

同时，该公司在建生猪养殖项目投资规模较大，面临一定资本支出压力，债务规模或将进一步上升；在货币资金方面，截至2021年9月末，牧原股份长期借款、短期借款及债券共计约423亿元，应付账款/票据约319亿元，约为当期货币资金的750%，同时，以现金比率这一指标来看，该公司已经从2019年底的0.6下滑至2021年9月底的0.15。

对于这是否意味着该公司现金流面临着较大的问题？60亿元的大股东定增方案能否解决现金流难题等事宜，《投资时报》研究员向该公司发送沟通提纲，截至发稿尚未收到回复。