菲仕技术：盈利靠补贴，收账款和存货居高不下；上市大饼吓退股东

文/余萌萌 编辑/北风

据科创板公告显示，宁波菲仕技术股份有限公司（以下简称：菲仕技术）的科创板IPO将于11月24日上会。菲仕技术主要从事高精高效稀土永磁同步电机、 伺服和驱动系统、控制系统和新能源汽车电驱动系统的研发、生产和销售。主要产品为众多高端装备和新能源汽车等战略新兴产业的关键核心零部件。作为国内最早进入伺服电机行业的公司之一，目前，产品已广泛应用于工业伺服装备、大型传动装备、高端数控机床和新能源汽车四大下游应用业务板块。

菲仕技术此次在科创板公开发行拟募集资金16亿元，用于公司年产 25万台套新能源汽车驱动电机和动力总成项目、大型传动装备用精密电驱动产品新建项目、信息化建设项目和综合实验检测中心建设项目以及研发中心建设项目。

自科创板申请披露以来，菲仕技术想通过此次IPO布局能源汽车领域也是颇受争议。毕竟在此前新能源汽车板块并非菲仕技术的主营业务，而此次募投项目却大肆布局新能源汽车领域。而菲仕技术为何如此坚决的要投入新能源汽车领域？而且对于菲仕技术来说这是新兴应用领域，要知道如今新能源汽车领域本身就是竞争极其激烈。而菲仕技术所选择的新能源汽车驱动电机和动力总成方面，行业前景固然是不错，但是此时入局既要面对整车企业的挤压，又要面对入局更早的电机龙头的围剿。相较而言，菲仕技术的资金和技术底蕴并无优势，贸然入局意味着深不可测的风险。

盈利靠补贴，收账款和存货居高不下

而值得注意的是，菲仕技术近两年经营情况本身就并不理想，不光营业收入没有增长，利润也急速下滑。同时各期的经营现金流量净额也急速下降，已连续两年为负。报告期内，2018-2021年上半年，公司营业收入分别为62,769.52万元、84,081.68万元、 79,652.69万元、46,444.37万元。同期净利润分别为235.63万元 、3,249.54 万元、2,395.70万元、169.40万元。

其中，菲仕技术仅有的利润还是来自于政府补助，报告期各期，公司计入当期损益的政府补助金额分别为 561.86 万元、2,497.66 万元、1,783.40 万元和 521.04 万元，占当期营业收入的比例分别为 0.90%、2.97%、 2.24%和 1.12%，占利润总额绝对值的比例分别为 238.87%、89.70%、97.81%和 112.87%。

与此同时，菲仕技术的应收账款和存货也是居高不下，流动性承压。报告期内，公司存货账面价值分别为 15,544.82 万元、21,085.55 万元、 19,152.99 万元和 23,599.78 万元，占期末流动资产的比例为 21.75%、24.55%、26.40%和29.68%。应收账款账面价值分别为 18,735.67 万元、22,568.41万元、21,858.45 万元及 27,312.04 万元，占当期流动资产的比例分别为 26.21%、26.28%、30.13%及34.35%，应收账款余额占当期营业收入的比例分别为 30.93%、27.32%、27.97%及59.55%。

菲仕技术要面临发生减值坏账的风险的同时，还要面临偿债压力。报告期内，资产负债率（母公司口径） 分别为 41.40%、54.04%、47.60%和 54.08%。公司流动比率分别为 1.09 倍、0.89 倍、1.14 倍和 1.06 倍， 速动比率分别为 0.85 倍、0.67 倍、0.84 倍和 0.75 倍。公司短期偿债能力、长期偿债能力较往年下降，低于行业平均水平。

上市“大饼”吓退股东

另外从核心研发人员来看，仅有菲仕技术2019年底挖来的秦兴权先生具有车企工作经历，此外并无相关专业人士。秦兴权先后任职过北汽福田汽车股份有限公司的控制系统集成部部长、百度无人驾驶事业部高级主任架构师和观致汽车有限公司工程研究院新能源电动车部总监。

其中，北汽新能源和合众汽车为菲仕技术新能源汽车业务板块的主要客户，公司对北汽新能源、合众汽车的各期主营业务收入占当期新能源汽车业务板块的比例均超过 70%。公司电驱动产品主要配套北汽新能源 EU 系列、EC 系列及合众汽车哪吒 V 系列、哪吒 U 系列等主打车型。而作为菲仕技术新能源汽车业务主要客户北汽新能源其本身业绩下滑严重，同时北汽新能源的电机供应本就还有卧龙电气等供应商竞争，而合众汽车则是与上汽变速器合作研发的电机。

再者，近两年菲仕技术在新能源汽车业务上却并没有什么重大进展，也没有新增新能源汽车客户。反而是受累于大客户北汽新能源销量的断崖式下跌，公司的新能源汽车相关产能利用率持续下跌，报告期内公司新能源汽车产能利用率分别为 39.98%、103.40%、23.51%和 27.19%。同时，招股书显示菲仕技术新能源汽车相关业务营收占比也是持续下降。报告期各期，菲仕技术新能源汽车业务板块主营业务收入分别为 4,093.46 万元、22,681.86 万元、8,721.31 万元和 4,809.74 万元，主营业务收入占比分别为 6.58%、 27.30%、11.25%和 10.07%。在此情况下菲仕技术仍坚持逆势募投产能扩张到底是何居心呢？

更有意思的是在上市前，具有国资背景的国投创新（北京）投资基金有限公司却提前退场，转让了所持有菲仕技术的股权。一般来说只有机构上市前突击入股，这种上市前清退股份的操作应该是嗅到了风险的味道。毕竟以菲仕技术现有的资金和技术体量，和整车企业不是同一量级，即使和第三方电机相比底蕴也是不足。而如此妄图以IPO来完成非主营业务的新能源汽车领域布局，更像是画大饼已达到自己圈钱的目的，同时将风险转嫁给了市场普通投资者。