如何给中科创达估值？

作者｜睿研团队

公司估值是交易双方在某一个时点上对标的出价与公司各项关键指标，比如盈利、销售收入和净资产对应的就是市盈率（PE）【1】、市销率（PS）【2】、市净率（PB）【3】。这些比值在长时间里自然形成了一个“投资空间”、并相应有了一定的“价值中枢”。

中科创达当前（2021年10月22日）市盈率估值为93.87倍、市销率16.01、市净率11.12，市盈率与市净率目前处于历史估值中枢下方，差距较小，市销率处于历史估值中枢上方。

与行业可比公司德赛西威【4】、华阳集团【5】比较，中科创达均高于其他两家公司。

历史复盘与估值中枢：市盈率、市销率及市净率，与德赛西威、华阳集团比较

（一）市盈率（PE）：

中科创达近五年估值中枢市盈率为115.8倍，最高市盈率为300.31倍，出现在2016年6月7日；最低市盈率为59.56倍，出现在2019年6月17日。

与德赛西威、华阳集团相比，中科创达近五年历史估值中枢市盈率为115.8倍，同期华阳集团为113.71倍，德赛西威为70.8倍。

中科创达市盈率整体水平均高于德赛西威与华阳集团。

（二）市销率（PS）：

中科创达近五年估值中枢市销率为14.18。最高市销率为52.2，出现在2016年6月7日；最低市销率为6.54，出现在2018年12月28日。

与德赛西威、华阳集团相比，中科创达近五年历史估值中枢市销率为14.18，同期德赛西威为4.71、华阳集团为2.47。

中科创达市销率整体水平均高于德赛西威和华阳集团。

（三）市净率（PB）：

中科创达近五年估值中枢市净率为12.4，最高市净率为33.62，出现在2016年6月7日；最低市净率为6.31，出现在2018年10月18日。

与德赛西威、华阳集团相比，中科创达近五年历史估值中枢市净率为12.4，同期德赛西威为6.46，华阳集团为2.42。

中科创达市净率整体水平均高于德赛西威和华阳集团。

股份结构与增持减持：赵鸿飞九次减持从35.32%降为28.92%，582家机构持

（一）股份结构

公司总股本4.25亿股。流通股3.2亿股，限制流通股共1.05亿股，限制流通股中主要是上市原股东限售股份，及2020年定向增发的机构配售股份。

2016-2020年，中科创达股东总户数分别为3.86万户、5.33万户、4.35万户、3.84万户、3.5万户。在2017年后，中科创达股东数连续走低，目前开始恢复。

2021年上半年，中科创达股东总户数为4.19万户，前十大股东持股比例为57.19%。

（二）股东持股情况：

1、实际控制人股份：

至2021年中期，董事长兼总经理赵鸿飞持股30.37%，经过2021年8月两次减持，持股比例下降到28.92%。

2、机构投资人股份：

中科创达共有582家机构持股人，累计持有1.72亿股，持股比例53.8%。持有不小于1000万股的有2家，占流通股本比例不小于1%的有9家。香港中央结算有限公司持股16.82%；“越超公司”持股5.49%。

自2015年12月-2020年，机构持股数量分别为291家、69家、76家、100家、230家、483家。

这家公司很受北上资金喜爱，香港中央结算有限公司在2020年底持股10.64%，2021Q1持股15.95%、Q2持股16.82%。

（三）股东增减持：

1、实际控制人增减持：

实控人赵鸿飞在2016年一季度，持有3632.25万股，持股比例为35.32%。近五年，赵鸿飞共增持1次，减持9次，持股比例由35.32%降低至28.92%。

2016年第二季度，赵鸿飞增持至1.06亿股35.22%。

2019年，赵鸿飞共减持了5次。2019年6月14日减持364.3万股，持股降至34.34%；8月15日，减持100万股降至34.09%；8月26日，减持236万股降至33.75%；9月6日减持213万股33.63%；2019年第三季度减持72万股降至33.63%。

2020年赵鸿飞减持了2次，3月12日减持280万股降为32.96%，5月8日减持386.53万股降为32%；

2021年赵鸿飞减持了2次， 8月11日减持560.44万股，持股比例29.05%；8月12日减持55.74万股，持股比例28.92%。

2、重要股东增减持：

2016年一季度，越超公司持有840.75万股，持股比例8.41%；大洋中科SPC株式会社持有481.11万股，持股4.81%；陈晓华【6】380.64万股，持股3.81%；高通317.2万股，持股3.17%；“国科瑞祺”285.48万股，持股2.85%； “展讯通信”223.13万股，持股2.23%。

2016年至2021年10月，越超公司通过8次、大洋中科通过10次、陈晓华通过7次、高通通过2次、国科瑞祺通过4次、展讯通信通过3次减持，前10大股东仅剩陈晓华持股2.17%，大洋中科持股0.9%。

机构对中科创达2021-2023年业绩进行了预测

2021年10月以来，共有5家主流研究机构【7】对中科创达未来三年的盈利做出预测。

中科创达2021-2023年营业总收入预估平均值为37.59亿元、51.79亿元、71.40亿元。

2023年营业收入预期最高的是国盛证券分析师分析师刘高畅、分析师杨烨，为89.78亿元；最低的是开元证券分析师陈宝健，为62.88亿元。

中科创达2021-2023年归母净利润预估平均值为6.36亿元、8.82亿元、11.95亿元。

2021年归母净利润预期最高的是东方证券分析师浦俊懿为12.8亿元；最低的是开元证券分析师陈宝健，为10.92亿元。

对中科创达的2021-2023年的市盈率，5家机构预期未来三年平均值为80.58倍、58.16倍、43.01倍。

注释与参考

【1】市盈率（PE）：等于股价/每股收益,或总市值/净利润。是最常用来比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标，市盈率越高暗示市场越看好企业的盈利前景，更适合于稳定期的企业

【2】市销率（PS）：等于股价/每股收入，或总市值/销售收入，更加适用于没形成稳定盈利的成长性企业，可以与市盈率估值法形成良好的补充

【3】市净率（PB）：等于股价/每股净资产，或总市值/净资产，可以理解为相对于每股净资产支付了多少溢价

【4】德赛西威，深圳证券交易所主板上市公司，代码：002920.SZ

【5】华阳集团，深圳证券交易所主板上市公司，代码：002906.SZ

【6】陈晓华：陈晓华，47岁,毕业于清华大学应用电子技术专业,学士学位。自2009年10月至今担任中科创达软件股份有限公司董事,现任北京凯普林光电科技股份有限公司、北京凯普林激光科技有限公司董事长兼总经理、芯荣半导体有限公司董事。曾与赵鸿飞、吴安华一起创立启元合创，后启元合创作为创达有限的自然人投资持股平台

【7】信息来源于5家研究机构预测：

东吴证券分析师侯宾研究报告《中科创达Q3业绩预告点评：行业持续景气，助推业绩稳健增长》

首创证券分析师翟炜、李星锦研究报告《高增长趋势有望持续》

国盛证券分析师刘高畅、杨烨研究报告《全年股权激励目标托底，长期受益于智能化浪潮》

开元证券分析师陈宝健研究报告《业绩快速增长，持续受益行业高景气》

东方证券分析师浦俊懿研究报告《“技术+生态”平台化发展，三大赛道高速增长》

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）