从李佳佳、微念之争看花房集团IPO

在开始谈花房集团之前，不妨先将目光转向近期备受关注的“李子柒”之争。

作为旁观者，我们或许已经很难判断，是微念造就了李佳佳，还是李佳佳成就了微念。但一句“万恶的资本”，足以坐牢了李佳佳弱者的角色。前期投入不菲，如今在舆论中陷入弱势，双方共同成就的“李子柒”未来还不知花落谁家，看来“万恶”的资本也并非全知全能。

还会有下一个“李子柒”吗？或许我们还很难做出预测，但可以预见的是，随着双方争论持续发酵，MCN机构的进一步监管细则或将出台，资本对于行业的投入亦或日趋谨慎。

这也为当前正在寻求IPO的花房集团增加了一个悬念。诚然，花房集团目前还没有孵化出能够媲美“李子柒”的头部主播，但监管环境的变化，资本偏好的转向仍为当下行业的发展增加了新的不确定性。

作为一度冲锋在前但却错失发展良机跌出第一梯队的直播平台，花椒、六间房能够及时适应发展环境的变化在日趋激烈的竞争中找到下一个机会吗？

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风口热度减退，错失IPO最佳时点

花房集团一度光鲜亮丽。

据了解，360公司创始人周鸿祎为花房集团最大股东，持股38.21%。背靠“红衣教主”的光环，在线社交娱乐直播平台花房集团曾经备受期待。早在2017年的时候，就曾经传出花椒、六间房单独上市的消息。

2018年，宋城演艺披露的一则公告揭开了花椒、六间房重组的序幕。2018年6月27日，宋城演艺召开第六届董事会第二十五次会议，审议通过了《关于子公司北京六间房科技有限公司与北京密境和风科技有限公司进行重组的议案》等议案。

2019年4月两家重组完成，宋城演艺丧失对六间房的控制权，原六间房创始人兼首席执行官刘岩担任新集团 CEO，周鸿祎则为最大股东，花房集团由此诞生。

六间房与花椒直播重组引发市场对于公司重组后IPO的遐想。花椒直播此前亦回应称，成为六间房子公司只是公司重组的架构设置的需要，更有利于公司业务开展和未来的资本操作。彼时，市场普遍认为双方即将赶赴IPO考场，红衣教主资本棋局将再次扩容，投资人亦对于重组后的花房集团翘首以待。

谁知，从最早传出IPO消息到最终披露招股书，这一等就等了四年。

四年前，直播行业占据风口，行业虽有乱象，但发展趋势不改。四年后，直播平台风口渐退，短视频平台大行其道，电商直播成为新宠，除了传统互联网巨头系数布局直播产业，行业中还在涌现出足以匹敌传统互联网企业的新巨头，除了平台本身活跃，直播行业所在的产业链上亦衍生出多个值得关注的新的独角兽。

更要命的是，已经上市的直播平台亦陷入尴尬章台。斗鱼股价连创新低，今年以来斗鱼跌幅多达七成；映客作为港股上市的前辈，股价如今仅余1.47港元，市值不足30亿元，与其107亿的辉煌战绩相比缩水七成。陌陌股价也持续下滑，距离2018年8月的历史高点，也下滑了约70%。

如是环境下，花房集团还能吸引投资人的多少目光？

02

业绩向好，还是自娱自乐？

花房集团选择在此时上市是有底气在的。

今年2月份的线上云年会上，花房集团高层表示2020年实现的营收及利润远超董事会预期。另据招股书显示，2018年至2020年，花房集团的营收分别为19.93亿元、28.31亿元和36.83亿元。2021年前八个月的营收为29.6亿，同比增长超25%。

但花房集团此番得以颇有几分墙角的花孤芳自赏的味道。暂不提独占市场41.1%和44.4%份额的抖音、快手平台。要知道，就在2020年，陌陌实现150亿元营收；映客实现近50亿元营收。

而撇开营收增长，花房集团盈利状况波动较大大。2018年至2020年，花房集团净利润分别为-1.33亿元、2.03亿元、-14.77亿元。2021年前8个月，花房集团盈利2.75亿元。

进一步看收入结构，花房集团的收入来源十分单一。招股书显示，报告期内花房集团绝大部分收入产生自音视频直播业务，即直播打赏业务。2018至2020年，花房集团直播收入分别为19.76亿元、28.2亿元、36.7亿元，分别占同期总收入的99.2%、99.6%、99.6%。2021年前8个月，公司直播收入28.85亿元，占总收入的97.5%。

普遍观点认为，单一收入来源对平台发展十分不利。

首先，为了支撑这几十亿元的营收，花房集团已经付出了足够多的努力。花房科技近五年来已累计向主播发放超过120亿的直播收入，而这超过了花房集团2018年到今年前八个月的营收总和。

其次，从成本来看，花房集团的成本居高不下。自2018年至今年前8个月，单单主播成本就占各期收入的比例分别为74.6%、67.8%、66.4%、66.1%。虽然成本比例有所下滑，但每年仍然占比高至六成以上。

而从发展趋势来看，监管日趋严格，竞争持续加剧，花房集团的盈利环境似乎并不乐观。时间流逝，但直播行业发展期间涌现出的相似问题却仍在牵连着花房集团。

2021年6月，六间房内某主播在表演中存在低俗的表演行为，致花房科技被北京市文化和旅游局处以1万元的行政处罚。2020年6月，国家网信办指导属地网信办依法约谈处置了10家网络直播平台，其中就包括花椒直播。

这一幕似乎似曾相识，早在直播平台站上风口的时候，花椒就曾银相似的原因受过处罚。

此外，直播平台现在同质化严重、内容生态饱受质疑、变现渠道单一等问题也一直制衡着花椒六间房的发展。抖音快手月活突破亿级，直播业务蒸蒸日上，而花椒刚跨过千万级规模，与之相比形成了鲜明对比，更显花椒、六间房的出路渺茫。

事实上，花房集团非常清楚自己所面临的瓶颈，音视频直播收入占总营收的比重超过九成的花房集团也在招股书中透露IPO的资金将主要用于未来三年内进一步多元化并丰富产品、内容和服务等。

花房集团高管曾说过“主播是直播平台的核心竞争力”，但“资源垄断、头部效应等问题逐渐凸显，成熟主播创新难，新生主播成长难。”

一句“成长难”道出了花房集团缺乏国民知名度头部主播的困惑。但“李子柒”的故事又告诉我们，一个平台上不能只有一个“李子柒”。

“李子柒”的故事这也并非新故事。近两年，我们能够看到大的平台对于头部之后早有预警，从辛巴家族与快手相爱相杀，再到淘宝积极扶持商家主播，足以发现资本的谨慎态势。

当然，对于直播知名度并不突出的花房集团而言，提示头部主播风险，或许还早了点。

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