工银国际：美联储误判或将扰动金融市场

上证报中国证券网讯（记者 汤翠玲）北京时间周四凌晨，美联储宣布维持政策利率不变，同时从11月开始缩减150亿美元购债规模，符合市场预期。工银国际首席经济学家程实和资深经济学家张弘顼发表观点认为，美联储今年以来对经济增长、通货膨胀和劳动力市场的误判将扰动金融市场，也将给美联储未来政策权衡带来更大的困难和挑战。

美联储主席鲍威尔在此次议息会议上明确了紧缩的具体启动时间和路径。目前美联储月度购债规模为1200亿美元，其中800亿为美国国债，400亿为抵押贷款支持债券（MBS）。缩减资产购买时间将持续8个月，其缩减规模共计150亿美元每个月（其中国债100亿美元，MBS50亿美元）。同时，鲍威尔表示，缩债规模会随经济增长情况和通胀变化而动态调整。

“结合过往信息和本次会议，我们认为，美联储今年以来对经济增长、通货膨胀和劳动力市场形成了一系列误判。误判是危险的，既将衍生更显著的金融市场波动，也将给美联储未来政策权衡带来更大的困难和挑战。”程实表示。

两位经济学家认为，首先，在经济增长方面，美联储低估了经济下行压力。他们分析称，受到疫情和供应链瓶颈的影响，美国三季度经济增长率仅为2%。个人消费支出增速疲软，商品消费增速由正转负。另外，贸易出口、联邦政府支出以及住宅固定投资均在不同程度拖累了GDP增速，这与上一次议息会议所强调的“复苏步伐超出了预期”明显偏离。此外，鲍威尔似乎对服务业复苏抱有很大信心，但从目前美国个人服务消费支出表现与全球疫情的不确定性来看，鲍威尔的自信缺乏足够理由。

两位经济学家指出，面对持续的通胀压力，鲍威尔认为通胀预测存在复杂性并且承认此前对通胀持续判断有误，但仍坚持通胀临时性的基本论调。从美联储具体声明中看，美联储对通胀临时性的基本表达也已不再坚定。关于加息，本次会议鲍威尔全程回避这个话题，并称缩债与加息无关。尽管美联储有意回避，但市场依旧对加息给予了高度关注，目前期货市场隐藏概率显示，市场预期美联储将于明年7月或9月开启首次加息，市场甚至已经提前计价明年两次加息的可能性。

“回顾历史，我们发现美联储实际并没有真正去兑现所谓的通胀目标或者充分就业。双重目标形同虚设，美联储在宏观巨变中显得有失审慎，对新冠疫情和新供给冲击的长期影响更是掉以轻心。”两位经济学家称，美联储的误判将产生一系列重要影响：一方面，政策权衡将更加复杂。另一方面，预期管理难度将加大。面对经济增长，通胀预期以及就业市场的多次“打脸”，美联储未来的前瞻指引工作将面临更多的挑战。