如何给金银河估值？

出品｜睿蓝财讯

摘要：金银河上市四年来，市盈率处于长周期历史估值中枢下方，平均市盈率331.78，高于可比公司硅宝科技，先导智能、赢合科技，而市销率2.13、市净率4.08与其比较均是最低；公司总股本7545.10万股，2017年至2020年，股东总户数从1.42万户下降为1.01万户，只有2个机构投资人象征性持股，鲜见机构对它抱有兴趣。创始人张启发早期联合创始人梁可7次减持92.06万股，另外一个持股较大的财务投资人陆连锁也在解禁后离场，只有控制人有过1次74万股增持记录。2018年以来，没有一家研究机构对公司业绩进行过预测和推荐。

公司估值是交易双方在某一个时点上对标的出价与公司各项关键指标，比如盈利、销售收入和净资产之间的比值关系，对应的就是市盈率（PE）【1】、市销率（PS）【2】、市净率（PB）【3】。这些比值在长时间里自然形成了一个“投资空间”、并相应有了一定的“价值中枢”。

金银河当前（2021年10月26日）市盈率估值127.54倍、市净率9.84，分别处于历史估值中枢下方与上方，市销率逐年下降。

历史复盘与估值中枢：长周期在历史中枢之下，与先导智能、硅宝科技、赢合科技比较

（一）市盈率（PE）：

金银河2017年上市至今，估值中枢市盈率331.78倍，最高市盈率为2020年11月19日3124.02倍；最低市盈率2018年10月18日32.22倍。

可比公司硅宝科技【4】、先导智能【5】、赢合科技【6】近五年估值中枢市盈率39.09、60.24、91.31，金银河市盈率整体水平均较高。

（二）市销率（PS）：

公司近四年市销率（通过12月31日收盘价计算）呈现下降趋势，2017年最高7.08至2020年最低2.86。

先导智能与赢合科技市销率呈现上升趋势，分别由11.52、5.23提升至13.01、8.18；硅宝科技市销率基本维持不变。

2020年市销率排名：先导智能13.01>赢合科技8.18>硅宝科技3.76>金银河2.86。

（三）市净率（PB）：

金银河4年来估值中枢市净率4.08， 2021年10月25日最高市净率9.84，最低市净率2.42，是在2021年2月8日。

可比公司硅宝科技、先导智能、赢合科技近五年估值中枢市净率分别为4.27、12.19、5.71，金银河市净率平均水平较低。

股份结构与增持减持：联合创始人梁可7次减持，2家机构象征性持股0.01%

（一）股份结构：

截至2021年9月30日，公司总股本7545.10万股。流通股5738.61万股，限售流通股共1806.48万股，主要是高管限售股。

2017年至2020年，金银河股东总户数一直在下降，分别为1.42万户、1.14万户、9773户、1.01万户，2021年6月30日，股东总户数1.06万，正在缓慢恢复中，前十大股东持股合计4012.89万股，占总股本53.73%。

（二）股东持股情况：

1、实际控制人股份：

截至2021年中期，董事长兼总经理张启发持有1448.38万股，比例19.39%。

2、机构投资人股份：

截至2021年6月30日，除战略投资金人外，金银河共有2家机构持股人，持股总量5200股，包括博时基金4300股、北信瑞丰1000股，二者持股比例合计0.01%。

3、战略投资人股份：

股改后，战略投资人广州海汇财富加入，持股数1110.19万股，发行后占股14.87%，截至6月30日，持960.01万股，占12.85%。

4、增发股份：

2021年10月21日，募集说明书公告向张启发一人定向增发715万股，已获得证监会批准，完成对他个人定向增发后，其股本提升至2163.38万股，占总股本26.43%%。

（三）股东增减持：

1、实际控制人增减持：

张启发在2020年6月29日通过大宗交易的方式增持公司74万股，均价 17.50元/股，增持后拥有1448.38万股，增持金额约持股比例由18.41%增至19.39%%，增持金额约1295万元。

张启发之兄张永清2020年3月24日、5月19日、20日、6月1日、2日减持9000股、8000股、3000股、1.96万股、6200股，减持均价为22.45元、19.66元、19.81元、19.94元、20.12元。（在2020年3月24日至6月2日，通过二级市场减持了4.58万股），减持约93.43万元。张永清上市初共持有公司27.49万股占0.36%，减持后占0.30%。

2、重要股东增减持：

创始人之一梁可2021年1月29日、2月1日、2日、3日、5日、3月1日、6月18日，通过二级市场减持6500股、1.38万股、-12.27万股、1.93万股、2.08万股、43.25万股、30万股、减持均价在18.46元、17.95元、18.08元、17.99元、17.48元、21.47元、25.36元。（在2021年1月29日至6月18日，通过二级市场共减持92.06万股），通过计算减持约2028.11万元。

上市初一致行动人之一陆连锁2020年6月30日至2021年6月30日减持了共267.45万股，股份数从500.21万股至232.76万股，持股比例6.70%至3.12%。

战略投资人广州海汇财富2020年12月31日、2021年3月31日，减持了144.90万股及5.28万股。

盈利预测：2018年以来无机构研报，故无法参考机构盈利预测。

注解与参考：

【1】市盈率（PE）：等于股价/每股收益,或总市值/净利润。是最常用来比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标，市盈率越高暗示市场越看好企业的盈利前景，更适合于稳定期的企业

【2】市销率（PS）：等于股价/每股收入,或总市值/销售收入，更加适用于没形成稳定盈利的成长性企业，可以与市盈率估值法形成良好的补充

【3】市净率（PB）：等于股价/每股净资产,或总市值/净资产，可以理解为相对于每股净资产支付了多少溢价

【4】硅宝科技：深圳证券交易所创业板上市公司，代码：SZ.300019

【5】先导智能：深圳证券交易所创业板上市公司，代码：SZ.300450

【6】赢合科技：深圳证券交易所创业板上市公司，代码：SZ.300457

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来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）