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当代置业3亿债务暴雷,房企美元债偿付高峰将至

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当代置业终于也撑不住了。10月26日,当代置业(01107.HK)发布公告称,一笔2021年10月25日到期的12.85%利率美元票据本金及应付利息的还款安排,未能于当日达成。

据每日商业报道(www.bizvcw.com)了解,这笔美元债由当代置业于2019年4月发行,发行规模为3亿美元,目前剩余本金金额2.5亿美元。

对于这笔债券,外界并不陌生。10月11日,当代置业发布公告表示,寻求将2021年10月25日到期、票息12.85%的优先票据赎回35%后,剩余部分到期日延长三个月,以改善流动性和现金管理,避免任何潜在的偿付违约。

“我们希望整个行业能够健康平稳,但现实告诉我们,确实整个行业都在面临巨大挑战。”当时,当代置业负责人对媒体如此表示,“公司内部运营仍然正常进行,各项目按照节点推进正常竣备及交付工作,各销售案场都正常销售。”

遗憾的是,坏消息还是接踵而至。10月21日,当代置业发布短暂停牌的公告,以待刊发一份载有当代置业内幕消息的公告。10月26日,公司正式公布美元债逾期,停牌继续。

值得一提的是,当代置业并不是近期唯一一家在美元债上栽倒的房企,债券市场,尤其是美元债市场,已经出现了较大波动。今年8月以来,多家房企券商评级遭到频繁下调,股东回购“护盘”情形也时有出现。另据统计,美元债集中偿债潮还未到来,境外债比例较大的几家房企能否挺住,或将成为行业融资能否正常继续的关键。

财报数据反应滞后

在半年报发布时,似乎没人察觉当代置业的债务会有什么问题。

“集团现金、受限制现金及银行结余由2020年12月31日约140.93亿元增加约23.6%至约174.25亿元,现金流状况保持稳健,主要由于期内销售规模增加所致。”公司半年报如此写道。截至上半年,当代置业剔除预收款后的资产负债率为83%,净负债率93%,现金短债比为1.46。从“三道红线”来看,仅有资产负债率一项越线,现金短债比距离这一警戒线还有一段距离。

当然,这也不是完全没有合理解释。有业内人士分析,房企分支机构较为庞杂,各个分公司、子公司之间现金调动起来较为困难。只看财务报表数据,很难判断房企的实际现金流情况。同时,众联智询副总裁蒋凯也对媒体透露,如果企业现金的构成绝大部分是银行存款的形式存在,那么“大概率就是摆账的”。比如报告期末突然出现一笔现金,下个月月初马上就流出,而且这笔钱不是负债科目。“真实情况是没那么多钱,都是借来冲报表的。”他说。

类似的情况,还出现在了近期暴雷的花样年身上。比当代置业还要夸张的是,在10月4日美元债到期前,花样年对逾期接连否认,表示公司不存在流动性问题。逾期之后,花样年终于压不住自曝“流动性受市场环境困扰”,发布了短暂停牌公告,立马“躺平”。半个多月过去,花样年仍未出现脱困迹象,股票也依旧是停牌状态。

无独有偶,尽管在暴雷前,花样年就已传出债务违约危机,国际三大评级机构也曾多次降级花样年,但财报上的数据还是绿灯大亮。在2021年半年报中,花样年控股表示,公司拥有现金及等价物271.77亿元,现金短债比更是达到了1.59。而此次违约的债务,不过价值14亿元人民币左右。

偿债高峰在明年

财报操纵的嫌疑、似乎成了翻来覆去的欺骗,被现实的债务违约打出原形,随之而来的自然是投资者的纷纷质疑。每日商业报道(www.bizvcw.com)注意到,前不久,市场刚从恒大会否引发“雷曼危机”的担忧中得以喘息,房企美元债违约引爆,再次导致中资美元债二级市场价格大幅下挫。美元债规模整体比较大的房企,比如禹洲、阳光城、佳兆业、奥园等,都未能幸免。

10月11日,彭博汇总的价格显示,禹洲集团2024年2月到期美元债创3月26日以来最大跌幅。截至当日17:34,该公司8.5%债券每1美元跌7.7美分,至53.2美分。而在基金方面,鹏华全球高收益债基金(人民币计价)成为受此影响跌幅最大的基金之一。公开数据显示,在10月8日当日,该基金净值跌幅高达17.63%,单位净值0.8325,几乎可以说是“断崖式”回撤。

然而,更需要警惕的是,美元债到期高峰还未到来。为缓解市场焦虑,部分房企已经开启了美元债回购模式。但从整体上来看,未来地产企业的美元债到期续接压力依然比较大。

Wind数据显示,2021年底前,房企美元债还将到期28只,到期规模达到63亿美元。2022年全年到期规模将达到620亿美元,到期数量达到206只。2023年则会有明显回落,全年到期规模为480亿美元,到期数量为138只。具体到月份,2022年3月将是最高峰,当月到期美元债达到84.55亿美元。

每日商业报道(www.bizvcw.com)注意到,这与2017年-2018年的发债高峰期有关。自2017年开始,地产企业纷纷转向境外融资,2017年地产美元债显著升温。这从数字上可以直观看出:2016年和2017年,发债数量和规模分别为28只、96.98亿美元以及172只、1625亿美元。2018年5月,国家发改委、财政部联合发布《关于完善市场约束机制严格防范外债风险和地方债务风险的通知》(发改外资(2018)706号),境外发债热开始熄火。

现在,随着偿债高峰将至,房企面临的将不仅是信用危机。“房企美元债规模虽不是太大,但违约有可能引发一系列连锁反应。”58安居客房产研究院分院院长张波表示,“比如,违约房地产企业将面临境内外融资困境,引发更为严重的流动性危机,如果处置不当,可能引发偿付危机。此外,其他房地产企业可能面临融资可得性难题,进而危及整个房地产部门及其上下游企业,从而触发更大的经济下行风险和融资困境。”

稳字当头

房企美元债违约频发,监管已经出手。

10月15日,央行金融市场司司长邹澜在金融统计数据新闻发布会上表示,境外房地产企业美元债价格出现较大幅度的下跌“是市场在违约事件出现后的自然反应”,将敦促发债企业及其股东严格遵守市场纪律和规则,按照市场化、法治化原则,妥善处理好自身的债务问题,积极履行法定偿债义务。

10月26日,国家发改委外资司召集部分地产企业在京开会,据媒体报道,此次参会的地产企业大多为美元债大户,会议目的旨在摸底地产企业美元债到期情况。这也从一定程度上释放出维稳的信号。

除此之外,面对房企的资金管理困难,政策回暖的信号也是频频释放。10月15日,央行第三季度金融统计数据新闻发布会上,邹澜司长认为,部分金融机构误解银行不得新发放开发贷款,“未来将保持房地产信贷平稳有序投放”。10月20日,金融街论坛年会上,国务院副总理刘鹤表示,“房地产合理的资金需求正在得到满足,房地产市场健康发展的整体态势不会改变”。

总结来说,房地产债券融资政策执行没有新变化,依然是“稳字当头”。在高层引导下,融资行为倘若能够逐步恢复正常,也将帮助缓解市场紧张情绪、恢复市场信心。

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