三季度净利润微增，科大讯飞盈利的背后隐藏了什么？

文/杨剑勇

科大讯飞发布2021年第三季度财报，与去年同期相比，第三季度营收同比增长55%至45.49亿元，然而归属于上市公司股东的净利润同比微增4.77%至3.1亿元。主要受到所投资的三人行、寒武纪等公允价值变动收益较去年同期减少3.25亿元，从而影响了净利润增幅。

长期亏损，寒武纪前景堪忧

作为最受关注的AI芯片独角兽，在上市之初备受资本青睐，上市当天大幅上涨，盘中一度突破千亿大关。并在随后几个交易日中，最高市值高达1196亿元。遗憾的是，寒武纪在资本市场受到追捧后便进入长时间震荡下行。目前市值为316亿元，相比高位缩水超七成，相比之前高位缩水超880亿元。

在笔者看来，长期亏损难以撑起千亿市值。芯片作为技术密集型行业，需要投入庞大研发资金。寒武纪自成立之初就注重技术研发，但高昂的研发支出使得造血能力差，盈利能力堪忧。在2017年、2018年、2019年、2020年期间，寒武纪分别亏损3.8亿、4100万、11.8亿、4.35亿，过去四年累计亏损超20亿元。且今年亏损进一步扩大。2021年上半年亏损3.9亿元，相比同期，亏损同比增长94%。寒武纪在财报指出，主要系为进一步推进云边端产业布局，扩大产品线，加大研发投入和人才引进力度所致。

庆幸的是，寒武纪营收方面继续保持了强劲增长态势。2021年上半年营收同比增长58%至1.38亿元。主要体现在加速场景落地，拓展了市场份额。不过，营收增长强劲背后，主要高度依赖于前五大客户，客户集中度较高。2018年、2019年和2020年，前五大客户的销售金额合计占营业收入比例分别为 99.95%、 95.44%和 82.1%。

倘若主要客户对寒武纪产品的采购量大幅降低或者未能继续维持与主要客户的合作关系，将给业绩带来显著不利影响。在此之前，华为是寒武纪最大单一客户，尤其2017年与2018年营收几乎都来自华为，但未与华为达成新的合作，导致终端智能处理器IP授权业务直线下降。2021年上半年，终端智能处理IP营收规模为617万元。

与此同时，面对英特尔、英伟达、华为、ARM等芯片厂商竞争，与这些芯片大厂竞争，寒武纪整体规模、资金实力、研发储备等存在较大差距。尤其英伟达作为全球人工智能芯片领导者，在全球市场上有绝对优势，全球众多科技巨头采用英伟达GPU来训练人工智能、构建人工智能计算平台。

收获人工智能红利，前三季度科大讯飞营收突破百亿大关

尽管寒武纪是国内头部AI芯片独角兽，依托资本的力量得到快速发展，但在人工智能这条赛道上的玩家，最终比拼的是技术落地能力，这也是衡量AI实力重要依据。其中，科大讯飞作为在智能语音技术赛道上深耕二十多年来，其技术处在行业前列，并得到大量应用，包括教育、金融、城市、汽车、智能家居等领域。根据IDC报告显示，在我国语音语义市场上，科大讯飞是领导厂商，份额位居行业榜首。

值得一提的是，科大讯飞聚焦在平台+赛道优势开始凸显，重点赛道打开了全新的市场空间。继2019年营收突破百亿大关后，被视为将迈入新的里程碑，也意味着其人工智能技术布局成果显现。在平台赋能上积极构建产业生态。依托人工智能开放平台，为移动互联网、智能硬件、金融、汽车等行业赋能，提供人工智能开发与服务能力。

2021年上半年，来自开放平台贡献了12.93亿元，占总收入比重20%，同比增长131.7%，是增速最靓丽且是最重要的业务板块。此外，面向智慧教育、智慧医疗等行业赛道成绩斐然。2021年上半年，来自教育产品和服务占总营收比例提升到27.4%；智慧医疗也将分拆独立上市，从而充分借助资本市场，推动智慧医疗业务抓住市场机遇实现业务的快速增长，进而有利于实现上市公司股东长期价值的最大化。

在人工智能赛道上，科大讯飞无疑是赢家之一，收获人工智能红利。受益人工智能产业持续发展，其技术驱动的战略布局成果不断显现带来盈利能力持续提升。2021年前三季度营收108.68亿元，同比增长49.20%，尽管受到三人行、寒武纪等公允价值减少3.25亿元，但前三季度仍实现归属于上市公司股东的净利润7.29亿元，同比增长31.48%。

只是，在过去几年中，科大讯飞盈利能力也受到争议，主要是政府补助占比过高。2021年前三季度，来自政府补助收入为2.25亿元，占总利润比例为30.9%。2020年来自政府补助4.26亿元，占总利润比例为31%。2019年的来自政府补助更是占净利润比例50.24%。整体来说，强劲的净利润背后离不开高额的政府补助。

整体而言，科大讯飞是一家践行人工智能应用落地的厂商，受益人工智能应用落地能力提高，带来了营收与稳健增长，使得在资本市场受到投资者青睐，也使之成为国内资本市场明星AI公司，尤其今年在资本市场得到大幅上涨，市值突破千亿大关，截至10月26日，市值为1294亿元，体现出聚焦在平台+赛道优势开始凸显，打开了全新的市场空间。

最后

全球各地积极发展人工智能技术，为产业智能注入创新活力的同时，也在各行业得到广泛应用落地，蕴藏巨大机遇。根据权威调研机构IDC此前报告显示，包括软件、硬件和服务在内的人工智能市场在今年将达到3275亿美元，并预计到2024年，这一市场将增加到5543亿美元，五年复合年增长率为17.5％。

显示出全球人工智能市场的收入将呈现高速增长格局。尤其2021是一个新五年计划实施之年，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求，这将会加速推动各行各业与人工智能、物联网等新技术深度融合。对于深耕人工智能赛道上的玩家们来说，助力各界数字化、智能化转型的同时，也收获人工智能发展红利。

杨剑勇，福布斯中国撰稿人，并获得网易2020年度最具影响力奖，致力于深度解读物联网、云服务和人工智能等前沿科技，观点和研究策略被众多权威媒体和知名企业引用。