三只松鼠、盐津铺子股价跌跌不休，休闲零食为何不香了？

作者｜闪电懒

编辑｜Duke

来源｜钛财经

消费赛道被认为永不过时，而曾经风光无限、引来投资人趋之若鹜的休闲零食行业，热度似乎正在退去。

今年以来，整个休闲零食行业在二级市场的表现都在下行。作为休闲零食行业“双雄”，三只松鼠与盐津铺子的股价近一年来跌幅均已超过30%。而在最近公布的财报中，似乎也没有让投资者看到回暖的迹象。

有业内人士分析认为，其实不止两家巨头，整个休闲零食行业当前都出现不同程度的疲态，这与其产品高度同质化，门槛低、线上流量去中心化、小品牌不断涌入不无关系。

零食巨头业绩放缓

在A股上市公司中，休闲零食企业主要包括盐津铺子、良品铺子、三只松鼠、来伊份、洽洽食品、甘源食品和好想你。从体量上看，200亿元市值以上的只有洽洽食品。百亿元以上的有良品铺子和三只松鼠。而盐津铺子、来伊份、甘源食品和好想你的市值均在百亿元以内。

盐津铺子董事长张学武曾表示，要将盐津铺子做成中国食品界的华为。但是，豪言壮语敌不过市场的残酷。

盐津铺子的半年报显示，公司出现了“增收不增利”的情况。盐津铺子上半年实现营收同比增加12.54%，但归属于上市公司股东的净利润同比下降62.59%。值得注意的是，这一颓势在三季度业绩预告中延续。公告显示，今年前三季度，公司净利润同比下降60.95%至55.64%，其中第三季度净利润同比下降57.30%至40.22%。

三只松鼠也面临着不小压力。10月20日，三只松鼠发布2021年三季报，公司前三季度营业收入70.70亿元，同比下降2.23%；归属于上市公司股东的净利润4.42亿元，同比增长67.35%。

从单个季度看，今年一二三季度，三只松鼠实现的营业收入分别为36.71亿元、15.90亿元、18.09亿元，同比增长7.58%、-13.57%、-8.59%，营业收入持续下滑；净利润为3.15亿元、0.37亿元、9042.89万元，同比增长67.57%、19504.60%、18.29%。

其中，第二季度净利润增幅高达195倍并非是主业增长，扣除非经常性损益后的净利润为亏损0.14亿元，延续了去年同期受疫情影响下的亏损。

从整体营业收入看，前三季度，三只松鼠的营业收入没有增长反而下降。公司解释称，今年上半年，其围绕“聚焦坚果”，持续主动缩减SKU、优化品类结构，SKU的减少带来部分营收的折损。

大股东减持离场

业绩放缓的同时，两家零食巨头在二级市场的表现也差强人意，并且遭遇知名机构不断抛售。

以良品铺子为例，9月30日良品铺子发布公告称，在2021年10月29日至2022年4月7日期间，股东珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴将计划减持公司股份合计不超2406万股，即不超过公司总股本的6%，这代表良品铺子的减持或要持续到明年。

对于高瓴方面最新的减持，良品铺子相关人士表示：“股东根据自身资金需求作出减持计划，是市场常规行为。本次股东减持计划不会对公司治理结构、持续性经营产生影响。公司会持续做好经营管理，以更好的业绩回报投资者。”

同时，三只松鼠也发布公告称，合计持股18.37%的股东NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人GAO ZHENG CAPITA LLIMITED计划通过集中竞价、大宗交易等方式减持不超过2406万股公司股份，即不超过公司总股本的6%。

据悉，此次准备减持三只松鼠的两位股东均是知名投资机构IDG资本旗下公司。

而在此前，这两位股东已经两次减持所持有的三只松鼠股份。2020年7月8日，三只松鼠公告称，合计持股24.83%的NICE GROWTH LIMITED及一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED计划减持三只松鼠9%的股份；减持期满，二者最终合计减持了3.12%的股份。2021年2月2日，三只松鼠再度披露公告，这两位股东计划半年内减持三只松鼠不超6%的股份；减持期满，二者合计减持3.36%的股份。

对于股东多轮减持，三只松鼠相关人士表示：“股东减持系正常市场行为，满足自身资金需求或者回收利益，是否减持，减持数量多少，根据市场情况而定。优质的上市公司，特别是流通盘较小的，往往需要股东减持，释放一定流动性，有助于引入更多有意向的机构投资者。”

不管怎么解释，股东的多轮减持已经动摇了许多投资者。今年以来，三只松鼠与良品铺子股价均遭遇滑铁卢。截至10月22日收盘，良品铺子股价较2020年10月22日收盘价跌超40%、三只松鼠股价较2020年10与22日收盘价跌超33%。

零食赛道大混战

今年二季度以来，多重因素叠加，休闲食品行业业绩增长遭遇承压成为业内共识。

根据中银证券研报统计，二季度休闲食品上市公司整体营收88.7亿元，同比增长0.8%。二季度休闲食品上市公司整体归母净利6.8亿元，同比增长5%。不过，若剔除业绩表现亮眼的绝味食品，二季度休闲食品上市公司收入、归母净利同比分别下降2.9%和5.2%。

曾经风光无限的休闲零食行业，为何不“香”了？

成本压力或许是一个重要原因。多家企业在公告中均提到了原材料价格的上涨影响了业绩。盐津铺子表示：“2021年，大豆油、棕榈油、奶粉、黄豆、鹌鹑蛋等部分原材料价格上涨幅度较大，导致部分产品生产成本上升。”

甘源食品则在投资者关系活动中提到，产品涉及的两项大宗原材料棕榈油和进口瓜子仁价格成本提升显著。

中银证券分析师认为，线上渠道面临流量去中心化影响，线下商超渠道受到社区团购平台的冲击，导致休闲食品公司销售业绩不及预期。

众所周知，直播带货、短视频营销正在席卷人们的生活。这意味着新品进入门槛降低、小品牌陆续崛起，竞争不断加剧，导致头部企业推广营销承压等负面影响。

在三只松鼠的半年报中显示，产品线上渠道营收占据七成，推广费及平台服务费高达7.21亿元，同比增加3.23亿元；但其来自第三方电商的营收为36.21亿元，同比下降18.5%。良品铺子方面，同样面临获取线上流量付出高昂的营销费用，今年上半年该项支出为9.7亿元，同比增长30.8%。

根据天眼查数据显示，目前我国有16.3万余家休闲零食相关企业。其中，13.1万余家相关企业分布在批发和零售业，占比89.9%；排在第二位的制造业，占比为13.1%，疫情之后，线上渠道的发展给中小企业带来了更多的机会，零食市场又进入大混战中。

另有业内人士表示，休闲零食行业的特征之一是集中度低。截至8月份，前三大头部企业市场占有率均低于5%。