2021-10-22国信证券股份有限公司花超对西部超导进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评:产销扩大拉动毛利提升,业绩超预期》,本报告对西部超导给出买入评级,当前股价为76.27元。
西部超导(688122)
前三季度归母净利增长97.86%,产销量提升拉动盈利能力继续提升
公司前三季度实现营收20.91亿元(+37.7%),实现归母净利润5.38亿元(+97.86%),扣非归母净利润5亿元(+109.23%)。单三季度来看,公司实现营收8.35亿元(+47.73%),实现归母净利润2.25亿元(+61.23%),扣非归母净利润2.16亿元(+71.67%)。第三季度毛利率44.51%,同比上升4.6pcts,净利率为27.15%,同比上升2.35pcts。业绩增长主要受益于产能逐步释放,不仅高端钛合金,超导及高温合金业务也在持续放量。钛合金产销季度产销都处于逐步提升状态,产销率增加拉动单位边际成本下降,抵消了价格调整及原材料上涨等影响,实现毛利率的持续改善。
航空材料双盈利核心布局,钛合金产能紧张,高温合金持续发力
航空高端钛合金业务为公司业绩核心,市场需求旺盛,目前公司产能快速提升。公司新基地产能的加速释放可短期缓解高端钛合金产能紧张,定增募投新增5050吨/年产能,将助力公司高端钛合金作为现金牛业务继续壮大。公司IPO及本次定增募投建设高温合金4000吨/年产能,今年高温合金业务有望盈亏平衡,已完成军工资质认证及部分军机型号使用验证,市场空间正逐渐打开,高温合金有望成长为公司航空高端材料领域的又一盈利核心。展望四季度,钛合金产销状态预计仍有些提升,海绵钛成本的影响也会有些体现,预计同比增长仍很可观。高温合金年内实现盈亏平衡,在客户认证方面年底有望实现重大突破,逐步打开第二增长曲线。
投资建议:
公司是高端钛合金行业龙头,核心技术与产品领先行业,核心受益于十四五期间先进战斗机、运输机的快速列装。同时,高温合金业务各方面进展顺利,进入起量指日可待,是公司的第二增产曲线。此外,公司低温超导技术全球领先,超导材料业务利润向好也是必然。更为重要的是公司是技术驱动型公司,具备卓越的拓展能力,长期看空间巨大。2021-2023年净利润上调至6.9/8.9/11.3亿元(原6.3/8.2/10.5亿元),同比增速86/30/27%,当前股价对应PE=47/36/29x,维持“买入”评级。
风险提示:高端钛合金产能不足、高温合金产业化进程缓慢、产品质量风险
该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级15家;过去90天内机构目标均价为92.19;证券之星估值分析工具显示,西部超导(688122)好公司评级为3星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。
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