三季报披露季又来也。对于一些关注而且热爱写季报总结的基金经理，总是要关注一下的。
比如刚刚披露三季报的丘栋荣。
丘栋荣，4 月 8 日以《买房？买房产股？》为题写过，写完后，顺便还买了他偏小盘股的中庚小盘价值。
中庚小盘价值是一只以中证 1000 指数为基准的主动型基金，不过从下图 4 月 8 日迄今的表现来看，超额收益还是相当强。
其实，哪怕是丘栋荣以中证 800 指数为基准的中庚价值领航，都能吊打中证 1000 指数，这就是优秀价值派基金经理的可贵之处。
以今年迄今 (截至 2021 年 10 月 21 日) 来看，中庚小盘价值的今年迄今涨幅达到 73.59%。
那么，在 2021 年表现极为出挑的丘栋荣，三季报中怎么看？
先看中庚小盘价值，列出了四大投资机会，第一个就是煤炭、能源和资源公司。这一块，丘栋荣又列出了三大理由：
（1）能源、资源的需求长期是持续增长的，短期与地产周期相关度较低，短期甚至呈现需求加速增长的状况；（2）供给侧改革以来，供给收缩比较严重，市场出清比较明显，真实有效的供给增长非常有限；（3）中长期来看，环保和碳中和因素影响下，中期的供给约束和边际成本会上升，导致存量资产价值显著提升。
周二的时候，我写过一篇《煤炭 ETF 大涨 6.33%，二次行情启动？》，没想到当晚就出调控政策，煤炭次日暴跌，虽然之后还有反弹，但是总体是回落的。
不过调控这东西，熟悉前些年楼市的都知道，如果不是顶层高级别，有时候反而是反向助推作用。
看丘栋荣的分析，其实也强调有效供给增长的有限。
对于这个板块，丘栋荣的总结是：
从市场定价和估值来看，这类公司估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高。因此，碳中和背景下，我们看好能源、资源类存量优质资产的投资价值。
三季度，中庚小盘价值的采矿业比重的确是大涨的，上升 18.82 个百分点到 25.06%。
除此以外，中庚小盘价值三季报还提了三个投资机会：
2、广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，这类公司性价比非常高，满足我们提到的三个条件，即需求增长、供给收缩、细分行业龙头，比如化工、轻工、有色金属加工、机械加工等，可以挖掘出真正的低估值小盘价值股。
3、公用事业、环保等传统低估值行业中的小盘价值股，这类公司估值极低、风险释放时间较长，性价比非常高。
4、低估值小盘成长股中，减持前期涨幅较多、估值较高的小盘成长股，如军工、电子、新材料等；保持了低估值小盘成长股的配置，如计算机、电子制造等。
因为中庚小盘价值是以中证 1000 指数为基准，所以很多的公司和板块，不能配太多。
所以要完全了解丘栋荣的当下看法，务必要兼看中庚价值领航这样更大盘基金的总结部分，虽然两者相似度很高，但是还是有不同之处，主要是关于金融地产的。
在中庚价值领航的总结板块，也给出了四个投资机会，其中煤炭能源资源以及广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，表述与中庚小盘价值一致。但是还有两个则不同。
第一个是金融地产：
大盘价值股中的金融、地产等。配置逻辑在于：地产类公司政策风险充分释放、存在边际改善的可能性，经营风险预期显著暴露，尤其是具有高信用、低融资成本优势的央企龙头公司基本面风险低、销售周转快、竞争优势扩大、抗风险能力更强，在估值极低的情况下，未来可以期待宏观环境的变化对股价有较好的表现。同时，金融板块中，我们看好与制造业产业链相关、服务于实体经济的银行股，这类公司基本面风险较小、估值极低、成长性较高。
前几日中资地产债在境外市场跌得一塌糊涂，我写了篇《接飞刀！间接买了点中资房地产债》并通过 QDII 基金买了一些。
这之后很快就是各类高层和相关监管部门放风回暖，所以接的飞刀，暂时还是有轻微的浮盈。
丘栋荣喜欢金融地产，这个之前说过。但是其实真正大举加仓，还真是三季度。下表是中庚价值领航的行业变动，金融股增加了 12.76 个百分点，房地产增加了 3.86 个百分点。
从下面的行业占比图表可以看到，虽然中庚价值领航从 2020 年就开始增加金融股和房地产股的配置，但显然三季度依然是一次重要的扩张。
至于另一个看好的投资机会，则是线下消费类：
如商贸零售、纺织服装、交通运输等受益于后疫情时代线下消费和需求的复苏，这类公司估值较低、需求逐渐复苏。
丘栋荣在中庚领航价值的总结中也披露，将召开持有人大会，增加港股通的权限：
我们认为港股通标的的股票从多角度符合以上要求，首先，在港股投资研究上，我们积累了丰富的投资研究经验；其次，纳入港股通标的的股票，可更好的分散投资组合风险、降低波动性。同时，有机会通过低估值价值投资，增加跨市场资产的配置价值。并且差异化的资产，可提升整个投资组合的容量和流动性。当前，我们看好港股通标的的股票中的大盘价值股，这些价值股基本上是龙头企业或央企，资产质量非常高，具备基本面风险小的特征；这些价值股对应的 A 股较便宜，但港股更便宜，且分红收益率更高；同时，交易上风险释放较为充分，海外资金和南下资金关注较少，交易不拥挤。
丘栋荣去了中庚，发产品的速度不算太快，尤其是 2020 年压根没新产品。这就造成其早年的三个全部是不能投港股通的，唯一一个可以投港股通的又是一年持有期这样非传统产品。
增加港股的理由，丘栋荣写了很长一段：
我们认为港股通标的的股票从多角度符合以上要求，首先，在港股投资研究上，我们积累了丰富的投资研究经验；其次，纳入港股通标的的股票，可更好的分散投资组合风险、降低波动性。同时，有机会通过低估值价值投资，增加跨市场资产的配置价值。并且差异化的资产，可提升整个投资组合的容量和流动性。当前，我们看好港股通标的的股票中的大盘价值股，这些价值股基本上是龙头企业或央企，资产质量非常高，具备基本面风险小的特征；这些价值股对应的 A 股较便宜，但港股更便宜，且分红收益率更高；同时，交易上风险释放较为充分，海外资金和南下资金关注较少，交易不拥挤。
而从中庚价值品质的持股来看，他对港股还是相当偏爱。这个比重，远超过基准指数中 25% 的权重。
考虑到目前中庚价值领航的规模已经是 51 亿元了。以绝对值来看，这个规模不大。但是放在丘栋荣的操作风格上，就不算小了。
丘栋荣作为一个价值投资者，不是那种长期持有的风格。
下表是中庚小盘价值最近 6 个季度的持仓，可以看到当下四大重仓股里面，除了威海广泰是持有了一年之外，其余的都是近期才杀入的重仓股。可见其调仓还是很密集很迅猛的。
中庚价值领航也是类似，权重股调仓相当猛。
这种大开大合的风格，50 亿元的规模，也是不小的调整。能够投资港股，那流动性的确好多了。
对于丘栋荣这种高价值 + 高换手的风格，其实我是挺偏爱的，只要看得准，不至于冷板凳太久。
至于这次丘栋荣看煤炭和金融地产的眼光如何，且看四季度的走势了。
至少近期地产的表现，令人满意。
周末，也要盘点下 ETF 行业动量模型的表现。
过去一周，动量模型表现尚可。入选的恒生互联网、新能源车和银行都在涨幅前六，光伏有色中游，唯独酒 ETF 不幸中招，在一众行业 ETF 中，表现也就比煤炭好这么一点点。
动量模型的周涨幅是 1.37%，相较平均 0.69% 的涨幅，还是有一定超额收益的。
根据模型，下周将关注恒生互联网 ETF、家电 ETF、新能源车 ETF、农业 ETF、军工 ETF、银行 ETF。
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