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绿电为什么被错杀?

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上一周,绿电板块大幅杀跌,哀嚎遍野。杀的多的,跌了三四十个点。

不少投资者刚又在股市里学了新知识,摩拳擦掌准备操作一番的时候,就发现接盘接到了山顶上。

经历这样暴跌,不少投资者觉得自己又被割韭菜了。

理想很丰满现实很骨感,起点和终点之间总是免不了波折,这是大家都知道的。这不打算给绿电投资者做个心里按摩,文章还没写完就涨起来了。按摩就免了,就捋一下最近绿电的情况吧。

我们先回顾一下前面发生了什么,为什么暴跌?

一.长短博弈

暴跌从10月8号开始,此前大概发生了两个事情。

其一,一份落款时间为10月7日的《内蒙古自治区能源局关于加快释放部分煤矿产能的紧急通知》文件在网络流传。该消息在10月8日得到了证实。


该文件要求相关部门通知列入国家具备核增潜力名单的72处煤矿,可临时按照拟核增后的产能组织生产,共计核增产能9835万吨。

其二,10月8日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,进一步部署做好今冬明春电力和煤炭等供应,保障群众基本生活和经济平稳运行。

会议强调,将燃煤发电市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%,调整为原则上均不超过20%,并做好分类调节,对高耗能行业可由市场交易形成价格,不受上浮20%的限制。鼓励地方对小微企业和个体工商户用电实行阶段性优惠政策。

这两件事简单概括来说就是增加煤炭供应,燃煤发电市场交易价格可上浮比例增加到20%。

从宏观角度来看,两件事情是同一个脉络,即尽量保障民生和商业正常运转。但在资本市场来看,却是另一番景象,毕竟资本还是要逐利的。

资本市场明显将电价上涨解读为了利好落地,甚至是不及预期。交易电价上下浮范围扩大至20%,这个比例却远远不及煤炭上涨的幅度,煤炭价格快速上涨挤压电厂的利润空间。而对于增加煤炭供应,市场认为后续煤炭供需格局有望改善,再涨电价可能较小,于是就散了散了。

虽然电价的上浮对于发电企业来讲有重大意义,直接增厚企业利润,但板块前期为了炒涨电价预期,涨幅巨大,积累了大量获利盘。短期逻辑发生变化,开始争相跑路,绿电也没分到涨价,顺带把绿电也给埋了。

市场每天都有很多多空博弈,即使是长逻辑的股票,也不乏短期资金或者短线操作。只是电价涨价落地以后,回调的力度比较出人意料,短线资金走得非常坚决。

绿电在讲长逻辑的时候,没想到主力资金却是在走短逻辑,确实有点出人意料。

这时候你需要分清自己是长期逻辑还是短期逻辑,你需要验证自己的逻辑是否还成立,是否有所变化。如果逻辑变化,该走还得走。如果逻辑未变,可能需要多点耐心。

二.炒电价上涨靠谱吗?

市场炒电价的逻辑大概是这样的,

1、今年煤炭价格翻倍上涨,火电企业亏本发电,导致当前我国电力供需偏紧,有提价的必要;

2、中国电价水平低,远低于国外电价,有较大的涨幅空间;

3、发哥提到了要还原电力的商品属性;

4、电价“只降不升”的预期被打破;

最终电价只是稍微提高了一点上浮的上限。

这个结果也证实了我的疑惑:

炒电价上涨合适吗?电价有大幅上涨的可能?或者说是不断上涨的可能?

发哥说的还原电力的商品属性是将电力完全市场化吗?

我个人觉得不太靠谱。

现代社会,电力可以说是经济发展的生命线,同时也是人民群众生活必不可少的一环。要保证商业运作的同时,也要给普通大众生存的空间。

有多少人为了省点电费,能不开灯就不开灯,夏天有个风扇对付一下就好了。路上开车的师傅,如果不是接客人,可能自己车里都不开空调,宁愿选择熬一熬。也许资本的生活都太好了,有谁还记得总理说的我国有6亿人月收入不足1000元。

国内电费相比海外确实要低很多。国家能源局数据显示,2019年,G20国家中,中国电价为0.54元/度,排名世界第19位,仅略高于墨西哥。


但是如果结合人均生活水平那就是另外一回事了。

这里引用泷韬全球宏观的数据。

据国资委,2019年生活用电均价0.542元。人均用电732kwh(统计局), 全年消费396.74元。2019年人均可支配收入中位数26523元(统计局),那么每年电费支出/人均可支配收入中位数 = 1.49% —— 与法国的1.51%几乎相当。

法国2019年民用电费0.1765欧元/kwh,平均每人消耗2240度/年,人均可支配收入中位数26158欧 —— 每年电费支出/人均可支配收入中位数 = 1.51%。

也就是说,我们现在这个电价,人均每年电费支出占比其实和发达国家法国不相上下了。如果细心的同学会发现,法国居民人均消费2200kwh/年,中国居民只是732kwh/年。如果中国居民消费电量或是电价其中一个与法国等发达国家看齐,中国居民用电成本占比将会大幅升高 。

中国是社会主义国家,共同富裕已经在路上。因为电力成本抬升过快,适当调节一下还行。将电力这种公用事业完全去市场化是不可取的,会有多少人因此受到影响。

根据天风测算,电价每上涨10%,总体物价水平将上涨0.455%。从历史观察,按照政策当局分析,电价上调10%,影响PPI幅度为1.16个百分点,影响CPI幅度为0.51个百分点。

具体到本次电力价格上调,国常会要求保持居民、农业、公益性事业用电价格稳定。因此,合理预计电价上行对CPI实际影响幅度小于0.5%,预计对PPI的影响在1%左右。

物价波动对富人可能没什么感觉,对穷人都是压力。

而且如果看发哥的原贴,也不仅仅是“还原电力的商品属性”,只是这句话被单独重点拿了出来。

发哥原文“与国际上其他国家相比,我国居民电价偏低,工商业电价偏高。下一步要完善居民阶梯电价制度,逐步缓解电价交叉补贴,使电力价格更好地反映供电成本,还原电力的商品属性,形成更加充分反映用电成本、供求关系和资源稀缺程度的居民电价机制”。


在这里居民阶梯电价制度可能才是主要要表达的意思。即在保证普通群众用电的同时,对于门槛之上的用电大户,进行电力市场化。

对于炒电价的,也可以注意到文中,其实我们的工商业电价相比国际来说已经是偏高的了。

再说电价上涨的原因是发电成本的提升,电企属于被动涨价,算是通胀的结果,并不会有额外的利润出现。去赌提电价,意义不大,因为电价几乎不可能大涨或者持续涨,炒电价的短期逻辑,属于在鱼群不多的地方捞鱼,真赚到钱的要嘛真有水平要嘛就是运气好。

三.绿电还行吗?

资金期待的涨电价,最终就火电涨了点,和绿电也没什么关系,资金散的飞快。

绿电的逻辑本身和火电就不一样。

火电现在主要是价格调整,风光的运营增速以量为主。

随着双碳目标的提出,我国绿电装机迎来爆发式增长。根据国家能源局统计数据,2020年,全国电源新增装机容量1.90亿千瓦,占比9.5%,总电力装机达22亿千瓦。新增装机中,水电1323万千瓦,占比3.4%、风电7167万千瓦,占比34.6%、太阳能发电4820万千瓦,占比24.1%。新增风电和太阳能发电合计达1.20亿千瓦,新增占比约63%,成为我国电源增长主导力量。与此同时,2020年新增火电装机容量5590万千瓦,占比仅4.7%。

在碳中和及能耗双控背景下,我国可再生能源还有望加速发展。根据2月5日所发报告《新能源运营:高景气优质赛道,估值有望提升》中的测算,截至2030年末,我国风光装机容量合计将达16.5亿千瓦,占总装机容量的比例也将达到45%。在碳达峰、碳中和目标指引下,预计到2060年,我国风电、光伏等新能源发电量占比将达65%,可再生能源将从能源电力消费的增量补充变为增量主体,煤电等传统化石能源将退为辅助性电源。


双碳目标驱动的新能源发电行业有望长期成长,并且平价上网后,再无补贴拖欠问题,现金流完备,新能源运营商重新成为永续增长的“好生意”。

从商业模式上看,新能源发电是一个典型的存量模式。因为今年项目明年还能继续发电,明年又会有新的项目,所以明年发电总量肯定比今年多,同样道理后年也会比今年多,这就是新能源发电的确定性的持续增长。

这和之前备受关注的物业公司类似,只要不断扩大地盘,明年收到的物业费就比今年多。

这种商业模式增长就比较简单,尤其在风光装机在不断加速的背景下。假设我今年总共拥有100个发电项目,我明年装20个项目,大概率已经在原来的基础上有不错的增长了。

而且不少公司每个月都会公告发电量。只需每个月看一下发电量,业绩就能估算个大概。

在碳中和的推动下,类似绿电这样顺应政策大势,增长确定性又强的板块,不会就这样结束的。

可以对标的是,美国新能源发电领头羊NEE,过去多年估值中枢就一直不断抬升。公司新能源发电装机容量提升带来业绩的稳定增长, 未来装机进入投产高峰期的预期使得公司估值水平不断提升。目前,美股市场给予 NEE 的PE估值约40多倍,PB 估值约4倍多。


四.结语

今天国家能源局发文新能源发电项目能并尽并、多发满发。

该文件明确,各电网企业按照“能并尽并”原则,对于具备并网调节的风电、光伏项目,保障及时并网;按照“多发满发”原则,严格落实优先发电制度,同时加快风电、光伏发电项目配套接网工程建设,与新能源发电项目建设做好充分衔接,保障同步投运。


以及最近针对清洁能源的货币政策工具已经呼之欲出了,而此前在7月13日,人民银行货币政策司司长孙国峰在国新办新闻发布会上就已经吹过一次风了。




顺应大势发展,利好或者超预期可能会接踵而至,鱼多的地方捞鱼才轻松。短期炒电价的走了,才更能逐渐反映出绿电的长期价值,否则容易被带跑了。

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