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Mysteel:粗钢压减和双碳背景下,长板材谁盛谁衰

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一、近年来,长材比重不断上升,今年有所回落

我国是建筑钢材产销大国,据统计,2020年螺纹钢和线材产量约占粗钢产量的43.7%,远高于发达国家水平。究其原因,近年我国房地产和基建行业的需求韧性支撑了建材产量持续增长,据统计,2001-2010年,我国房地产销售面积复合增长率高达16.67%,2011-2020年,房地产市场增速有所回落,复合增长速度为4.88%。

不可否认的是,基建和房地产业在过去20年是我国经济发展的重要支柱,但要客观地认识到,目前我国部分城市房地产市场存在着整体过热和一定程度的泡沫,且房企高负债运行和居民房屋贷款高企,也显示出行业的不良发展。十三五期间,我国加紧对房地产市场的调控,今年以来的“三道红线”和“两集中”进一步对房企高负债运营模式做出限制,房地产投资增速明显变缓,对应的是,建筑用钢量下降,叠加能耗双控影响,螺纹钢产量占粗钢比重下降,9月份降至23.69%。

二、回顾:我国长材占比远高于发达国家的原因

(一)经济快速发展、城镇化进程、居民收入增长拉动房地产需求

相对于发达国家而言,我国房地产和基建行业发展较晚,改革开发后开始起步,21世纪以来,随着城市空间不断扩大,城镇化率和居民收入水平增长,房地产需求也随之持续上涨。2001-2020年,城镇率从37.66%上升至63.89%,居民人均可支配收入从4070元增长至32189元,相应地,房地产住宅销售面积二十年复合增长率高达10.79%,房地产市场繁荣发展,对长材需求旺盛。

(二)基建为经济托底发挥重要作用

21世纪以来,在我国经济建设高速发展的条件下,基础建设如火如荼,截至2020年底,我国高速公路通车里程16.10万公里稳居世界第一,全国铁路营业里程达到14.63万公里,电力、燃气设施等基础设施建设也保持高增长。另外,作为稳增长的重要手段,我国基建投资发挥了重要作用,如2008年后,为应对国际金融危机,我国发行4万亿元的投资规划以扩大内需,基建投资增速创下新高。2016年前后,为了鼓励社会资本加大基建项目投入,国家开始推行PPP模式,基建投资增速实现高位企稳,增速在20%以上。过去,我国基建投资方向主要是交通运输、仓储和邮政、电力、水利等行业,对建材需求量较大。

三、展望:长板材谁更具潜力

(一)从产业政策看钢材发展

剔除季节性因素,相较于板材来说,长材产能利用率相对较低,且波动幅度较大。长材产能过剩且需求增速趋缓,在降低能耗和产业转型升级的政策环境下,去产能势在必行,从2017年的取缔“地条钢”、2018年环保造成江苏徐州80%的钢厂停产到今年的江苏限产限电造成建材产量的大幅下降,都可以说明长材产业结构优化不断升级,未来,在“双碳”背景下,长板材限产压减政策还将继续。

(二)下游行业看钢材需求

就房地产行业,从产业政策来看,部分城市还存在房地产市场过热,房价过高和投机性、投资性的购房需求较多等现象,房地产调控短时间内不会松解,房企将走出“高负债”经营模式,房地产市场平稳健康运行的态势会得到加强。

从需求来看,经过多年发展,我国城镇住房从供给短缺到总体平衡,1978-2018年中国城镇人均住房建筑面积从8.1平方米增至33平方米。中国城镇住房套户比约1.1,对比发达国家,当前美国、日本分别为1.15、1.16,德国1.02,英国1.03,表明我国住房供给总体平衡。

未来在我国人口增速趋缓和居民房贷高企的背景下,房地产需求增速趋缓。但目前我国城镇化水平相对发达国家仍较低,2020年为63.89%,预计2030年将达到70%,城镇化进程将一定程度促进房地产行业发展。预计我国房地产将步入中低稳健增长速度阶段。

就基建行业来说,今年以来,我国基建投资速度明显减慢,原因有:一是今年工业原材料价格高位运行;二是专项债发行速度较慢,工程方的资金偏紧。中长期来看,我国基建经济多年高速发展,对经济的托底作用逐渐减弱,在我国经济转型阶段,传统基建投资部分转向新型基础设施投资,包括人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设方向,用钢需求将下降。

从板材下游制造业增长潜力来看:(1)我国汽车行业已迈入成熟期,行业增长速度趋缓,目前汽车保有量为200辆/千人,参考美国、日本历史同阶段,汽车行业增速在3%-5%,我国汽车行业进入中低速增长阶段,但新能源汽车发展仍具较大潜力。(2)家电行业,大家电是用钢需求主力,其中,冰箱、洗衣机国内保有量已达到约户均一台,而空调保有量为1.64台,按户均2-3台的水平,仍有增长空间。但近两年,家电出口需求旺盛,或成为家电新增长点。(3)钢结构、风电、光伏发电行业作为低碳能源行业,未来发展潜力较大,将拉动中厚板、镀锌的需求。(4)造船未来将进入新旧船替换周期,且在行业新标准下,有大量替代需求。整体看来,制造业仍有较大发展潜力,但在产业升级的条件下,用钢标准提升,高品质和高性能钢材需求将增长。

(三)双碳背景下看钢厂供应

据世界银行的统计数据测算,我国单位GDP碳排放0.69千克,是世界平均水平的1.77倍,而钢铁行业作为能源消耗高密集型行业,占全国碳排放量约18%。2020年12月,工信部指出要促进钢铁产量的压减:包括严禁新增钢铁产能、推进钢铁行业的兼并重组等举措。

未来,粗钢压减,提效降耗将成为长久之策。碳中和背景下,电炉炼钢将快速发展。另外,兼并重组加速推进,行业龙头优势更加明显。龙头公司更有可能利用自身的竞争优势形成单位产品碳排放的优势,而非龙头公司碳减排成本或相对较高,行业成本曲线在增加碳排放成本后或出现明显变化。目前来看,板材企业集中优势明显,未来降碳边际成本或小于长材。

四、总结

综上所述,中长期看来,我国建筑和基建行业未来将步入中低速增速阶段,用钢需求下降,相对而言,板材需求更具有韧性,我国长板材比例或逐渐向发达国家结构转型。长期来看,板强长弱,建议提前规划布局。

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