金种子酒存货逾11亿！中高档酒营收、毛利率连续三年下滑

拥有多个品牌的上市公司金种子酒，近几年的经营情况谈不上乐观，上半年又亏损了将近1亿元，在众多白酒企业中“独树一帜”，同时，其存货价值连年增加、经营现金流连续为负。

2018年，金种子酒将目标瞄准了高端市场，但近三年来，其中高档酒的营业收入、毛利率连年下滑，其高端策略能否见效，还待时间验证。

亏损近1亿，高端策略能否持续？

今年上半年，金种子酒实现的营业收入为5.45亿元，同比增长32.98%，实现业绩增长。不过，金种子酒的净利润、扣非净利润均呈现亏损状态，金额分别为0.98亿元、1.11亿元，同比分别下降79.75%、71%。

对比众多同行企业财报来看，金种子的营收处于“吊车尾”，且亏损的金种子酒可谓是“独树一帜”，财报中也没有给出亏损的具体原因。

拉长时间线来看，2012年是金种子酒业绩最好的一年，当年的营业收入、净利润分别为22.94亿元、5.61亿元，此后的数年，金种子酒的营收、净利润再也没能超过上述数据，反而开始了漫长的下降。

近三年来看，金种子酒的营收从2018年的13.15亿元下降至2020年的10.38亿元，下滑幅度逾21%，而其同期的净利润从1.02亿元下降至0.69亿元，下滑幅度逾32%。需要指出的是，其2019年的净利润亏损，金额为2.04亿元。

分行业来看，金种子酒的主营收入由酒类及药品两大类构成，以2020年为例，酒类、药品占营收的比例分别为57.87%、42.23%。以此来看，金种子酒并非单纯的白酒企业。

分产品来看，金种子酒上半年中高档酒、普通白酒实现的营业收入为1.04亿元、2.26亿元，对比去年同期的1.05亿元、1.08亿元来看，其中高档酒营收有所下滑，普通白酒营收有所增长。

据短平快解读了解，2018年，金种子酒将目标瞄准了高端市场，并推出了两款馥合香型白酒产品，但从现有结果来看，效果似乎不太明显。。2018年至2020年，金种子酒中高档酒的营业收入逐年下滑，分别为6.35亿元、3.82亿元、2.58亿元，下跌幅度逾40%。

从毛利率来看，金种子酒中高档酒近三年的毛利率分别为66.36%、63.92%、53.18%，累计下降了13.18%。

营收下滑叠加毛利率下降，金种子酒的高端策略还能走多远呢？

上半年，金种子酒的营业成本为4.05亿元，同比去年增长39.58%，增速大于营收增速，原因是销量较上年同期增加。拉长时间线来看，金种子酒的营业成本支出增速高于营收增速，从2018年的6.41亿元增长至7.50亿元，增长幅度为17%。

此外，金种子酒近三年的管理费用保持增长态势，从2018年0.99亿元增加至2020年的1.08亿元。上半年，该费用为0.55亿元，较去年同期有所下降。

经营现金流连续为负

公开资料显示，金种子酒前身为阜阳县酒厂，于1998年在上交所上市，现有“金种子”“醉三秋”“种子”“和泰”“颍州”等五大白酒品牌，白酒产品主要有浓香型白酒金种子系列酒、种子系列酒、和泰系列酒、醉三秋系列酒和 颍州系列酒，馥合香型白酒金种子等。

存货方面，近三年来，金种子酒的存货高企，分别为6.99亿元、8.38亿元、9.69亿元，增长幅度约39%，存货中主要以半成品为主。

今年上半年，金种子酒的存货继续增加，为11.01亿元，同比去年同期增长22.82%。具体来看，半成品为9.8亿元，占存货的比例高达89%，库存商品、周转材料、原材料分别为0.7亿元、0.13亿元、0.45亿元。半成品是指企业已完成一定生产过程的加工任务，已验收合格入库，但需要进一步加工的中间产品。

存货高企的风险是存货跌价准备或减值准备，近三年的存货跌价准备金额分别为591.2万元、1827.11万元、685.63万元，总体呈现增加态势，2020年有所下降。

近三年来，金种子酒的营业周期有所加长，从2018年的384.98天增加至2020年459.27天，而存货周转率也从1.02次下滑至0.83天次。

一般而言，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。从金种子酒存货周转率下降来看，其流动性减弱、变现能力有所下降，这是公司高管需要关注的。

应收账款方面，金种子酒近三年的金额分别为1.91亿元、0.58亿元、0.9亿元，有所下降。今年上半年，其应收账款为1.64亿元，同比去年同期增长43.86%。

需要指出的是，金种子酒应收账款周转天数从2018年的31.83天下降至2020年的25.69天，上半年的数据为42天。

一般而言，应收账款周转天数是越短越好，可以加快资产流动、减少坏账损失，应收账款周转天数长，增大了发生坏账损失的风险。金种子酒需要加强应收账款的管理。

近三年来，金种子酒的货币资金分别为7.95亿元、12.73亿元、10.13亿元，其中2020年同比下降20.38%。上半年，其货币资金为8.3亿元、同比下降18.86%。

另外，2018年至2021年H1，金种子酒的经营活动产生的现金流均为负数，分别为1.84亿元、1.75亿元、1.60亿元、1.97亿元，其中上半年现金流较去年同期下降了近60%。此外，其上半年的期末现金及现金等价物余额为7.96亿元，较去年同期下降21.26%。

现金流持续净流出，这对于任何一个企业而言都是需要警惕，避免出现资金风险。

人事变动

今年3月8日，金种子酒董事兼副总经理李芳泽因工作原因，辞去金种子酒第六届董事会董事、副总经理及战略委员会委员职务，辞职后李芳泽不在金种子酒担任任何职务。

据短平快解读了解，出生于1971 年李芳泽在2000年加入了金种子酒，在2005年至2016年在公司担任总经理助理、证券事务代理，2016年4月任公司副总经理、2019年12月起担任董事一职。

20年的时光都在金种子酒工作，但却在担任董事一年后选择辞职，且不在公司担任任何职务，究竟是什么原因让其选择辞职呢？外界不得而知。

在2019年财报中，金种子酒彼时的董事长宁中伟到期离任，而董事杨红文、财务总监陈新华、监事吴宏萍三人则因为工作调整而离任。贾光明、李芳泽在股东大会中分别被选举为董事长、董事，吴永彬、刘锡金则被董事会聘任为监事、财务总监。领导班子发生大变动。

半年报中，接替李芳泽董事一职的为杨红文、接替副总经理职位的为杜宜平，杨红文是国家白酒评委，在2001 年 12 月至 2019 年 12 月任公司董事，还是金种子酒的总工程师；杜宜平在去年9月加入金种子酒，任阜阳金种子酒业销售有限公司（阜阳金种子酒）副总经理，并带领阜阳金种子酒扭亏为盈，此前为从业经历为咨询师、销售总经理等。

以此来看，李芳泽辞职的原因是显而易见的。从财报分析，在新的领导班子的领导下，金种子酒实现了业绩的稳步增长。

未来，金种子酒能否越走越远，短平快解读将持续关注。