泡沫经济学2：日本误判了什么？产生了大泡沫

各位友友大家好，

今天我们继续为大家，

分享泡沫经济学，

上次说到了，

日本大企业在利率自由化之后，

融资成本只有2%，

而投资收益却高达8%，

所以他们根本没有动力去做实业了，

金融部门赚到的钱远多于实业，

最后社会资金大量脱实向虚，

而此时金融环境也是过度放松的，

利率从5%降到了2.5%，

当时日本政府想的是，

害怕日元升值，

造成的出口下降，

所以降低利率，释放流动性，

对冲这种负面影响。

本意是好的，

但是宽松的货币环境，

却推升了整个社会的资产泡沫，

作者说如果没有资产泡沫，

那么日元升值将带来，

日本社会的购买力提升，

可以让国民的辛勤努力，

得到更多的回报。

但是日元升值的利益，

实际上没能返还到消费者手中，

而是被生产者和流通行业给吞噬掉了，

这些企业的利润大增，

造成股价上涨，

进而让融资成本下降。

然后筹措资金开始资本运营，

反过来又炒高了地价，

而日本政府错误的判断，

又实行了金融放松，

更加剧了这种趋势。

最后就是国民不仅没能从，

日元升值中得到好处，

反而让劳动的价值降低了，

那么这时候我们也反思了，

从15年前开始的人民币升值，

从1:8，升到了1:6，

那么中国的劳动者得到好处了吗？

我们的劳动价值是否也降低了呢？

唯一我们跟日本不一样的是，

日本当时是股价和地价全都暴涨，

而我们是只涨地价，股价不涨，

这个原因我们留在以后再说。

所以，日元升值本来是个好事，

但由于错误的形势误判，

反而把所有的雷，

都甩给了日本老百姓，

让居民杠杆率大幅提升，

让日本人的负担不断加重。

在股市开始下跌后，

金融机构的溢价减少，

造成了金融监管不达标，

为了压缩资本规模，

日本又出现了快速的信贷紧缩，

从而抑制了投资，

资产价格的下降，

通过消费传导到实体经济，

造成了极其严重的负面影响，

作者把这种萧条，

定义为新类型的萧条，

是由于资产价格快速上涨，

造成的新类型的萧条，

表现就是货币政策从宽松到紧缩，

资产价格从暴涨到暴跌。

最后出现了什么情况呢，

大家都被搞穷了，

企业也被金融风险搞的破产了，

所以需求最后严重下降，

结果就是银行想发放贷款，

但也很难再放钱出去，

因为借钱的企业，

都被金融风暴给搞死了。

这属于是非正常出清，

相当的惨烈，但作者说，

也并非全是坏事，

因为随着地价回到了正常水平，

老的企业消亡，新的企业开始出现，

而资本也在金融危机之后，

失去了暴富的机会，

开始关注这些新出现的商业模式，

后泡沫时代，新经济的发展逐渐展开。

在日本，

把土地作为投机对象的原因，

就在于税制的扭曲，

对土地等固定资产的征税较轻，

所以助长了炒房炒地。

那么说到这我们就呵呵了，

因为中国根本就没有，

对房子征收过所有权税，

所以如果从反思日本泡沫的角度，

尽快开征房产税，

这是非常有必要的，

否则炒房的人会更加肆无忌惮。

接下来我们看，

本书的第二章节，

泡沫的经济理论，

泡沫一词已经被滥用了。

股票和土地等资产具有价格，

是因为他们能够带来收益，

股票的收益是分红，

土地的收益则是通过，

住宅和商业用地，

工业用地等使用，

获得租金收入，

因此资产价格就其本质而言，

说白了就是收益决定的。

那么收益太小而价格太高，

就会引发泡沫。而参考依据，

往往就是用国债利率作为贴现率，

然后在加上一部分不确定性，

所带来的风险补偿。

比如股票，

因为价格涨涨跌跌，

收益并不确定，

所以他长期下来就是，

国债利率的4%再加上一个，

风险补偿的5-6%，

在一个足够长期的环境下，

股票的平均回报大概在10%左右。

土地也一样，

土地不带来直接收入，

他的内在收益基本就是靠，

住宅和商业写字楼的租金回报，

所以也是国债利率加上风险补偿，

但是资产价格除了决定因素之外，

还有很多影响因素，比如预期。

比如许多人都相信股票会涨，

那么即使他的业绩不变，

也会出现大规模上涨，

比如联通混改就这样，

从来没人说业绩提高，

但他就是造成了巨大的涨幅。

这就是大家想象中，

互联网入局后会改变，

联通的运转方式，增加效益，

但是这只是想象而已，

直到现在也没有出现，

业绩增长的信号。

还有房价，

房价上涨幅度远超过房租，

房租10年涨了2倍，

但房价却涨了10倍，

那么为什么会出现这种情况？

也是预期影响的，

大家都相信房价只涨不跌，

卖的人少，

自然就会房价涨幅更快。

而所谓泡沫，

就是无法用价值来说明的部分，

就叫做泡沫，比如1%的租房回报率，

房价为什么还涨，

显然你是用价值说不清楚的。

泡沫游离于实体经济之外，

所以迟早会崩盘，

只是早晚的事，

股票市场由于交易频繁，

所以反应比较快，

而土地房产交易比较慢，

所以反应会迟钝几年，

但是结果都是殊途同归。

所以资产价格上涨并不是问题，

问题是资产价格脱离收益，

而过快上涨，这就是泡沫的形成阶段，

遇到这种情况，

就必须要出台政策，

来抑制资产价格。

因为资产价格的过快上涨，

会严重造成分配不公，

比如倒卖土地就会来钱越来越快，

以至于地产商最后都懒得去盖楼了。

泡沫为什么会破裂，

因为你的资源是有限的，

你不可能让所有的资源，

跟随泡沫一起膨胀下去，

就比如货币，

你不可能永远宽松下去，

只要货币扩充的比例，

低于了泡沫扩张的速度，

泡沫就有可能被刺破，

所以崩溃只是早晚的事。

凯恩斯将股票比喻成，

100张照片里选美女，

如果你选出来的美女，

也是大家选出来的那几个，

那么你就会得到奖励，

所以作为你来说，

自己看着漂亮不漂亮并不重要，

重要的是，你得去想，

别人会怎么想，

哪些美女会被大众所接受，

所以这就是股价，

重要的是你挑出来的股票，

得符合大家的普遍审美预期。

不过作者也说，

泡沫这种事，

没办法做到事前发现，

你一旦置身其中，

就很难去搞清楚了，

往往只能等他泡沫破灭之后，

才会有所感悟。

接下来我们看看第三章，

历史上都出现了哪些泡沫，

首先就是荷兰郁金香泡沫，

这个故事大家都知道，

郁金香是一种花，

这种花竟然炒上了天，

这让人很难理解。

甚至你要炒房子炒地，

炒股票，都能理解，

为什么去炒花？

这是一个未解之谜，

只有一些牵强的说法，

什么郁金香栽培困难，

但有比郁金香珍，

贵100倍的花草树木，

也没有遭到爆炒，

所以这条肯定不具备说服力。

当时有文献是这么描述的，

任何人都相信，

郁金香热将永远的持续下去，

世界各地的有钱人，

都向荷兰发来订单，

无论多贵的花都有人付账。

所有的市民，农民，

工匠，甚至海员，

船夫都加入了炒花的投机之中，

因为这上面有太多的暴利，

赚钱了就还想赚，

于是不但没有把钱拿走，

反而拿来了更多的财富。

所以与其说是全世界，

都对郁金香感兴趣，

不如说是对不断上涨的，

郁金香的价格感兴趣。

1637年，2月4日，

这一切突然终结，

卖家大量抛售，价格暴跌，

之前许多借钱买花然后倒卖的人，

一夜之间身无分文，

整个城市陷入混乱，

最后整个荷兰都崩溃了。

海上马车夫的荣耀，

就此作古，

那么为什么2月1日还正常交易，

但到了2月4日就崩盘？

这事没人说得清楚。

有人认为荷兰人，

该吃一堑长一智了，

稀里糊涂的被郁金香坑死了，

总该涨点教训，

但是郁金香泡沫的大概100年后，

也就是1720年左右，

炒花的节奏又开始了，

这次洋水仙的价格迅速上涨。

几乎过程一模一样，

订单暴增，投机者涌入，

然后泡沫破裂，

价格暴跌了9成。

其实这种二逼事，

中G也发生过，

发生在1984年的长春，

史称君子兰泡沫，

当时据说一盆君子兰，

能换一辆皇冠轿车，

家家户户都在炒君子兰，

甚至单位动用公款都在炒花，

后来政策下来了，

国企事业单位禁止炒花，

党员也被要求退出，

结果一年时间，

君子兰泡沫就破灭了，

搞得当年吉林长春人民一贫如洗。

在18世纪初，

英法都发生了大规模的泡沫事件，

而这场大泡沫，

是一个叫做约翰劳的人引进的，

史称劳式银行券泡沫，

这又是怎么一回事呢，

咱们下回分解！