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白酒为何一泻千里

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文/韬略哥

今天,A股白酒板块全线重挫。

截至收盘,贵州茅台下跌6.1%,五粮液大跌超8%,白酒板块有八只个股接近跌停。


据测算,贵州茅台市值单日损失超1300亿元,五粮液损失超660亿元,泸州老窖蒸发270亿元,单日白酒板块市值蒸发逾3000亿元。

白酒为何大崩溃?市场在担忧什么?

01

什么引发了白酒大跌?

消息面上,周末市场传言,白酒可能会加征消费税。

上周末,《求是》杂志刊发重要文章,其中提到了,要加大消费环节税收调节力度,研究扩大消费税征收范围。

消费税对酒企影响为何如此重要?

从消费税与营收之比来看,19家A股上市白酒企业消费税率基本达到全年营收12%左右。


2020年,仅消费税一项,茅台缴了109.58亿元,五粮液交了60多亿元,洋河交了28亿元,相当于某些酒企全年营收。

白酒作为大众消费品之一,过度饮用对健康安全存在副作用,自然对税收监管政策十分敏感。

再加上现有从量从价复合征税方式,实际上使高端白酒占有税收优势,而低价酒税负更重。

因此,市场上任何风吹草动都容易演变成了利空消息。

目前,白酒消费税采用从价和从量两种方式征收:

从价税率20%,计税价格为厂家最后一级销售单位对外销售价格的60%,而且每瓶500毫升的酒再从量计收0.5元。


这种征收方式,最后形成的结果是,同样规格的白酒,价格越低,消费税税率越高,而同样价格的白酒,量越大税率越高。


鉴于此,今年6月,有人大代表提出,

“一瓶3000元零售价的茅台和一瓶10元的广东米酒,同样征0.5元从量消费税,存在不合理之处,建议按国家统计口径统一以65度计算白酒产量来折算计征从量消费税。”

广东省财政厅回应称,

“目前,国家正在加紧推进消费税法立法,在前期征求意见阶段我们已反馈了有关意见和建议,其中包括建议按白酒不同度数设定不同比例税率或取消从量定额等”。


可以看出,白酒消费税最终会如何改革,是按照不同度数还是不同档次来设定税率,采取什么标准来计税,国家还在讨论中,这个复杂程度不亚于房地产税的试点改革。

但是,可以确定的一点是,消费税征收后移,对二三线白酒影响更大。

2020年5月11日,《中共中央 国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》提出,要“研究将部分品目消费税征收环节后移”,以加快建立现代财税制度。

我们以500mL出厂价为500元的白酒为例,测算推演消费税后移产生的影响。


假设税率、计税价格等情况均保持不变,假设渠道利润、终端利润均为10%;

如果消费税征收环节后移至批发环节,则消费税由60.5元提升至66.5元;

如果征收环节后移至零售环节,则消费税提升至73.1元。

在这种情况下, 名优白酒的销量将转化为当地政府的收入。

随着税收的增加,就等于全国消费能力最强的地方政府都成了茅台的股东,名优白酒的阻力减少,也有很强的涨价能力。

这对二三线酒企来说,将是一个巨大的利空,白酒行业向大企业、品牌企业集中的现象会加剧。

02

消费持续萎缩

今日白酒股大跌,除了市场对消费税的担忧有关,还与整体消费大环境低迷有关。

从九月份宏观数据上看,PPI和CPI的剪刀差进一步扩大,意味着消费继续萎缩、成本继续上涨。


上游原材料涨价和中游制造业成本上行等因素正在往下游传导;

加上部分行业的强监管和房地产的强监管导致二手房成交量大幅萎缩,居民房子升值的预期下降,人们的“后顾之忧”多了,消费就少了。

今天国家统计局公布的数据也显示,全国的消费能力在下降。

9月社会消费品零售总额36,833亿元,同比增长4.4%,消费数据反弹不理想,消费行业的压力仍然很大。


在大的消费环境影响下,对白酒尤其是高端白酒的涨价形成利空。

很多白酒的大股东前期抓到了一波上涨,现在选择获利了结。


8月,全球最大中国股票基金小幅减持五粮液;

9月,全球持有贵州茅台最多的基金——资本集团旗下的美洲基金-欧洲亚太成长基金,继续减持贵州茅台。


美洲基金-欧洲太平洋成长基金最新规模约1900亿美金,是一只巨无霸基金。


该基金一季度末持有贵州茅台694.87万股,二季度降至655.36万股,三季度末持有贵州茅台进一步降低至582.32万股。

安联神州A股基金最新规模接近120亿美元,是全球最大的中国股票基金。

五粮液是这只基金的前十大重仓股之一,8月,安联神州A股基金减持了五粮液1.49%。


消费不景气,基金减持白酒龙头股,而这又反过来影响了市场信心,今天,白酒头部酒企大跌。

03

消费什么时候能好起来?

随着疫苗覆盖率提升和经济全面恢复,人均可支配收入有望改善进而迎来消费回归。

届时,我们才能真正走出“疫情反复+上游涨价+中游限产+下游乏力”这一循环。

归根结底,消费档次提升是白酒行业发展的主要推动力量。


2021年以来,高估值下的流动性收紧和行业政策的变化,引致了白酒板块的震荡。

未来消费税改革与行业需求偏好的变化,将会提高白酒市场集中度和垄断地位,总体上有利于上市酒企的经营。

但中短期来看,整个消费行业压力实在太大,建议大家谨慎+观望。

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