本文来源：时代财经 作者：王言
白酒板块又上演了惊心动魄的一幕。
近期回暖的贵州茅台（600519.SH）刚站上1900元不久，走势又出现了反转。10月18日，贵州茅台开盘后股价大幅下跌，截至今日收盘，股价下滑6.1%至1800元/股（人民币，下同），单日市值蒸发近1500亿元。
龙头股股价出现异样后，白酒板块更是掀起“暴跌潮”。迎驾贡酒（603198.SH）、山西汾酒（600809.SH）、舍得酒业（600702.SH）、酒鬼酒（000799.SH）跌停，五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、水井坊（600779.SH）等个股下跌超过5%。
Wind数据显示，截至收盘，白酒指数（884705）下跌接近8%，个股全线飘绿。
白酒消费税将被调整？
10月16日，《求是》杂志发表了文章《扎实推动共同富裕》（下称“文章”）。文章指出，共同富裕是社会主义的本质要求，是中国式现代化的重要特征。“我们说的共同富裕是全体人民共同富裕，是人民群众物质生活和精神生活都富裕，不是少数人的富裕，也不是整齐划一的平均主义。”
文章提到，扎实推进共同富裕的六大要点工作的之一就是加强对高收入的规范和调节，其中有不少举措与税收制度的改革相关，涉及个人所得税、房地产税、消费税等。文章发布后，外界有观点指出，白酒作为国内重要消费品之一，其消费税有可能会被调整，征收环节将从生产端后移至零售端。
早在2019年11月29日，国务院印发了《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，其中虽未提及白酒行业，但提出消费税征收将从生产环节后移至批发零售环节，这也曾引发了行业对白酒消费税后移征收的猜想，白酒板块在当日领跌大盘。
不过，在财政部2019年末发布的《中华人民共和国消费税法（征求意见稿）》中，只有“金银首饰、铂金首饰和钻石及钻石饰品”和“超豪华小汽车”两类消费税延后至零售环节征收，对于市场关心的白酒税率问题，征意稿并未进行调整。
此次消费税将被调整的消息再次传出，白酒板块也同样出现动荡。酒业分析师蔡学飞10月18日接受时代财经采访时表示，白酒板块今日大跌，应该是受到了上述消费税调整消息的影响。
蔡学飞还表示，白酒板块的大跌可能也与近期基金减持白酒龙头股的消息有关，这影响了市场信心。
全球持有贵州茅台最多的基金——欧洲亚太成长基金近日公布的持仓数据显示，该基金9月继续减持贵州茅台，三季度末持有贵州茅台股份数相比二季度降低了11.19%。
若税改，小企业更受影响
我国现行消费税的征收范围主要包括烟、酒、鞭炮、焰火、化妆品、成品油、贵重首饰及珠宝玉石、高尔夫球及球具、高档手表、游艇、木制一次性筷子、实木地板、摩托车、小汽车等税目，有的税目还进一步划分若干子目。在众多税目中，占大头的主要是烟、酒、油和车。
如果消费税征收环节延后征收，对于白酒行业的影响会有多大？
中金公司此前曾预计，如果白酒消费税调整，酒类企业税负有可能增加，经营情况会受到影响，而相比啤酒和其他酒类，白酒行业受到的影响最大。在白酒企业中，大企业受到的影响则显著小于中小企业，税收不规范的企业竞争力将下降。
在白酒行业，企业普遍采用的是“酒厂+经销商”的产销模式，白酒企业以出厂价向经销商提供产品，经销商以批发或零售的方式向外销售产品赚取差价。但如果征收后移，酒企在经销渠道的压力将大大增加。
蔡学飞认为，白酒属于重税行业，企业很关心消费税率的调整，如果税率从生产端转移至零售端，理论上这是减轻了生产企业的负担，因为税率更加平衡，但实际上，在目前这种“厂家+经销商”的产销结构下，也会变相增加企业的经营压力。
“消费税征收环节的后移，会增加白酒销售端的成本，从而影响白酒的消费需求，降低企业收入。”蔡学飞说道。
香颂资本董事沈萌告诉时代财经，后移征收消费税将增加白酒销售渠道的税负，一线白酒品牌可以将通过提高酒价等方式将税务成本向渠道、消费端等下游转移，而中小品牌转嫁能力不强，只能由企业和渠道共同承担税务成本。此外，如果市场需求端产生结构性萎缩，无论是头部，还是非头部白酒品牌，都会受到负面影响。
中信证券在其最新研报中称，消费税所有相关内容中市场最为关注对白酒的影响，主要担忧在于税率的调整和征收从生产端后移至零售端。“消费税改是否进一步推进尚不明确，但考虑到白酒渠道的复杂性，以及规模影响，我们认为税收调节的紧迫性在烟、油之后。若白酒税改施行，对不同企业影响差异较大，主要看新增税负在厂商、渠道、消费者之间的分配，核心看品牌厂商的定价能力。”
中信证券还表示，对“茅五泸”等强势品牌，由于品牌力强大、对渠道和消费者议价能力强，新增税负料将实际由渠道或者消费者承担，对企业利润影响小。对品牌力不足的竞争弱势企业来说，预计将自行承担部分或更多税负压力，因需要为新增税负补贴渠道以保持渠道动力，同时品牌力不足、定价权低，也难以将新增税负转移给消费者。“白酒若税改，负面影响主要集中于弱势品牌，名酒具有强大的转嫁能力，消费税变化影响较小。”
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