超前点播终成“鸡毛”，亏损11年的爱奇艺，能否赴港上市再次“续血”？

文：沈思涵 石丹

随着国庆期间“超前点播”服务宣告取消，爱奇艺或许有了新的打算。

近日有消息称，爱奇艺考虑筹集5亿美元，最快将于今年年底在港二次上市，并考虑将美国银行、高盛和法国里昂证券作为其上市承销商。

这不是爱奇艺第一次传出回港二次上市。早在去年8月，当时彭博社就曾援引两位消息人士报道称，爱奇艺正在与瑞信商讨可能在香港二次上市的事宜。时隔一年之后，爱奇艺再度被传出回港上市的“绯闻”，其实并不意外。

毕竟，眼下美股市场监管力度趋紧，中概股回港上市已是大势所趋。在此之前，已经有包括阿里、京东、网易、百度、快手以及哔哩哔哩（下称“B站”）等互联网巨头先后回港上市。其中，与爱奇艺同属视频行业的哔哩哔哩，在今年3月就踏上了回港二次上市的步伐。

作为国内三大长视频网站之一的爱奇艺，是否也会追随其他中概股企业的脚步，择期回港二次上市？随着“超前点播”服务的取消，爱奇艺如何找到新的盈利途径？针对相关话题，《商学院》记者联系爱奇艺相关联系人，但截至发稿尚未回应。

美股低迷，有意回港？

虽然爱奇艺对于回港上市的话题未作回应，但是其在美股市场的表现并不乐观。

自今年3月达到28.97美元/股的高峰后，爱奇艺的股价便一路走低。截至10月13日收盘，爱奇艺股价已经跌至不足10美元/股。爱奇艺如此惨淡的股价走势，难免会让外界对其回港二次上市浮想联翩。

当然，除了受爱奇艺本身经营状况不佳的影响外，近期中概股在美股市场普遍低迷，也是造成爱奇艺股价颓靡不可忽略的一大因素。

今年3月底，美国证券交易委员会（SEC）发布公告表示，《外国公司问责法》最终修正案通过。该法案规定，外国上市公司连续三年无法满足PCAOB检查要求的将被强制退市，上市公司需证明自己不被外国政府控制。受此消息影响，爱奇艺股价随即下挫20%，陷入持续低迷。

相比美股市场监管力度趋紧，港股市场则对这些中概股“敞开怀抱”。今年以来，B站、携程等互联网企业相继回港二次上市，在一定程度上缓解了美股监管收紧所带来的风险。

在TMT产业时评人张书乐看来，“回港二次上市成为了中概股的选择并非偶然，而是美国资本市场对中概股的认同感下降，以及相关政策风险带来的影响使然。爱奇艺在美股持续下跌状态下，回港上市确实极有可能。而二次上市一旦成功，对于爱奇艺来说，或许可以获得来自地缘优势下资本市场的输血，让其能够开启更多场景拓展动作。”

不过，相比起2020年，2021年回港二次上市似乎在时机上并不是太好。自今年开年以来，港股的互联网公司均处于下行状态。比如今年3月在港二次上市的B站，其发行价为808港元/股，但截至10月13日收盘，B站在港股的股价已经跌至541港元/股，跌幅已超30%。

超前点播，终成“鸡毛”

比起何时回港二次上市的猜测和揣摩，爱奇艺取消“超前点播”的话题或许更加引人注意。

10月4日，爱奇艺联合腾讯视频、优酷视频同时宣布取消剧集超前点播，取消会员可见的内容宣传贴片，此消息一经发布，爱奇艺股价应声下降。宣布取消超前点播的当天，爱奇艺股价一路下跌，收盘时每股仅7.26美元，跌幅达6.8%。

值得一提的是，超前点播模式是视频网站的一项增值服务，由2019年《陈情令》首创，当时一举给腾讯视频带来了7600万元的收入，此后多家视频平台纷纷效仿，也先后推出超前点播模式。

就在《庆余年》热播之时，爱奇艺宣布VIP用户可以用50元的价格购买“超前点播”，购买后相关用户在每周更新时可以比原有内容再多看6集，即比VIP会员每周多看6集，而相比非会员，则每周要多看12集。

通过这一策略，爱奇艺在一定程度上改善了平台亏损状况。在“超前点播”上线后，2020年爱奇艺的净亏损从前一年的103亿元降至70亿元；最新财报显示，2021年第二季度，爱奇艺营收达到76.08亿元，净亏损为14亿元，亏损额同比下降4.1%，这也是爱奇艺连续五个季度亏损收窄。

很显然，“超前点播”所带来的收入，是爱奇艺平台亏损收窄的一大缘由。对此，爱奇艺创始人、CEO龚宇还曾提到，“超前点播”会是爱奇艺平台提升ARPU值（单用户平均收入）的一种重要方式。

然而，“超前点播”虽说收益不少，却造成了用户在使用体验上的不满，因此其自诞生以来就颇受争议，甚至也受到了不少监管机构的重点关注。

2021年8月26日，上海市消保委就在微信公众号上发文，点名批评腾讯视频通过“超前点播”《扫黑风暴》按顺序解锁观看涉嫌捆绑销售，漠视消费者选择权。另外，中国消费者协会更是对此表态指出，超前点播重在自愿，逐集限制要取消，“少一些套路，多一些真诚”。

在外界诸多的“骂声”当中，爱奇艺等长视频平台终于带头取消了“超前点播”这一模式，这对于广大用户来说无疑是一大利好消息。但作为爱奇艺自身，其失去了一个收入来源，在短期内恐怕盈利压力会有加大的可能。

互联网观察家丁道师对此表示，“‘爱优腾’三大长视频平台同时宣布取消超前点播，也就意味着这一模式的探索宣告失败，但这对于爱奇艺他们来说影响可能不会非常严重。超前点播的存在长期受到质疑，爱奇艺这些长视频平台想要获得口碑和收益的双丰收，关键仍要回归提供优质的原创内容的初心，才能持续地吸引用户。”

增长放缓，如何破局？

诚然，“超前点播”的取消并不会触及爱奇艺的根本，但年复一年的漫长亏损和增速放缓的会员规模，却足以让爱奇艺陷入焦虑。

去年11月，爱奇艺打响了黄金VIP会员服务价格正式提价的“第一枪”，从而进行了九年来的首次会员提价。这自然是缩减亏损的其中一个办法，但随之而来的是，爱奇艺的会员规模从2019 年的1.069亿下降至 2020 年年底的1.017亿，一下子减少了520万。

步入2021年以来，爱奇艺在会员规模上的表现依然不容乐观。在会员人数上，今年第一季度虽然上升到了 1.043 亿，但增速微弱；而今年第二季度，爱奇艺的订阅会员为1.062亿，比起第一季度也几乎没有太大的增长。

众所周知，会员收入和内容收入是长视频平台的两大营收支柱，但如今爱奇艺会员增速放缓，相应的会员收入也就难以维持往期水平。

事实上，付费会员用户在经过长视频平台的多年孵化后，总量增长放缓已经是不争的事实。如若想要挽回会员，就必须要在自制内容上面下功夫。可是，爱奇艺的自制内容又面临怎样的状况？

一方面，自2020年以来，爱奇艺的“迷雾剧场”一经推出即引发一波追剧潮。根据爱奇艺官方披露的数据，2020年迷雾剧场在收官时已有超过6800万爱奇艺VIP会员收看“迷雾剧场”内容，迷雾剧场推出的“剧场售卖”模式，吸引了伊利、大众等30多个广告主买单。

但另一方面，爱奇艺在内容方面的尝试也遭遇了不少挫折。之前爱奇艺主推的网络热播剧《余罪》《河神》都有过下线风波，2017年平台自制的现象级嘻哈音乐选秀节目《中国有嘻哈》也被全网下架。而在今年4月份，随着“粉丝打投倒奶事件”发酵，北京市广电局责令爱奇艺暂停《青春有你3》节目录制。

可以说，爱奇艺在自制内容上面临着毁誉参半，内容质量上存在着不稳定的因素和风险。

在张书乐看来，虽然爱奇艺在网剧、网综等自制内容上一度领风气之先，开创了行业先河，但爱奇艺的网综魅力又无法形成极强差异性，此消彼长之下也就必然增速放缓。尽管目前遭遇挫折，但爱奇艺肯定还会在自制剧上全力推动，毕竟长视频目前并没有更多更新的商业模式，哪怕是维持现有地位，也必须如此去推动自制剧。

需要指出的是，成立至今，爱奇艺已经连续亏损11年。面对美股市场的监管压力，以及取消“超前点播”的营收焦虑，爱奇艺眼下无疑处于内外交困的局面，其最终是否会选择回港二次上市作为破局之策，相信不久之后就会出现答案。《商学院》也将持续保持关注。