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9月CPI持续回落,但PPI创历史新高,详细分析我们为何没有通胀?

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我们自己的9月份通胀数据也出来了,跟美国形成很鲜明的对比。

9月CPI同比上涨0.7%,比上个月甚至还小幅回落0.1%。

这跟很多人的“通胀”感受有很大不一样。

也有人说“拿掉猪肉,全是通胀”。

那么真实情况到底是怎么样的呢?

今天文章我会来跟大家详细分析一下。

(1)我们有没有通胀

我们今年的通胀率整体情况是这样的。


整体来说一直保持在1%左右的通胀率,8月份和9月份通胀率甚至都不超过1%,很显然这是称不上通胀的数据。

一般会把通胀率保持在2%以内,视为温和通胀,是经济发展的一个理想水平。

所以包括欧美日等发达国家在内,都是把2%通胀率视为一个经济发展的目标。

但是,一旦通胀率超过2%,比如美国现在通胀率已经连续5个月超过了5%,这就属于一个高通胀水平。


基本上,一个国家如果通胀率持续高于3%,这个国家基本就要考虑加息来抑制通胀。

今年除了俄罗斯、巴西、墨西哥这些新兴市场国家加息之外,包括新西兰、挪威、波兰等发达国家也纷纷加息,他们加息的原因,都是因为他们本国通胀率在美联储疯狂印钞带动下,而出现通胀失控的现象。

所以,单纯从我们每个月公布的CPI数据来看,我们显然没有出现通胀,甚至隐约还有点通缩。

这跟很多人平时生活里的直观感受,有很大区别,我们现在听得最多的就是涨价,感觉什么都在涨,那为什么会没通胀呢?

首先,我认为统计局这个数据是准确的,因为如果要像美联储那样去修饰美化数据,我们完全可以把通胀率控制在1.8%左右,不是很高,但也不是很低。

没必要把我们通胀率搞得都快像通缩一样,跟人们平常生活直观感受不太一样。

那么导致我们产生这种数据跟平时感受落差的原因都有哪些?

我再来具体分析一下,我们为什么没通胀。

(2)拿掉猪肉,全是通胀?

2019年有某地产经济学家发表惊世言论称“拿掉猪肉,全是通缩,应该降息”。

现在情况则反过来,变成“拿掉猪肉,全是通胀”,那么我们是不是应该加息呢?

我个人并不这么认为。

首先,“拿掉猪肉全是通胀”这个观点,并不够全面。

确实,9月CPI食品价格同比下降5.2%,非食品价格上涨2%,假如不算食品价格,只算非食品价格,勉强达到通胀的2%门槛。

然后,我们细分看一下,9月食品价格中:

畜肉类价格下降28.5%,影响CPI下降约1.26个百分点;

其中猪肉价格下降46.9%,影响CPI下降约1.12个百分点。

很显然,导致9月食品价格骤降,主要原因就是猪肉价格大幅度下降,比去年同期下降了近一半。

我们可以对比今年和去年的猪肉价格走势,可以很直观地看到变化。


由于猪肉在CPI里的巨大权重,导致猪肉价格跌了46.9%,直接带动CPI下降约1.12%。

假如我们“拿掉猪肉”,那么我们9月通胀率大概就是1.8%左右的幅度,这就显得比较合理。

在当前全球通胀失控的大背景下,我们只要能把通胀率控制在2%以内,就是巨大的成功。

同时1.8%的通胀率,也意味着我们当前整体通胀情况,也并不算太低,至少还不算是通缩,可以算是“温和通胀”。

这里的温和通胀,也是相比美国和欧洲动辄5%的通胀率来说。


所以,虽然拿掉猪肉,确实有通胀,只是这个通胀幅度还不算太大,但也值得我们高度警惕。

因为我们当前面临着历史最高的PPI水平,也就是严重的输入性通胀。

(3)历史最高的PPI

我们现在日常生活中,经常感慨什么都在涨。

这个更多是因为原材料价格都在暴涨,导致PPI屡创新高,给我们造成的一个直观印象。


PPI就是工业出厂价格指数,是直接反应上游工业的出厂价格,是中下游制造业生产成本的主要来源。

9月PPI同比上涨10.7%,当月值达到了110.7,已经超过了2008年8月的历史高点110.1。

这意味着,当前PPI指数已经处于历史最高水平。

PPI指数大幅度上涨,主要是因为我们当前面临全球原材料价格暴涨、能源价格暴涨的输入性通胀局面。

美联储过去18个月的疯狂印钞,导致全球原材料价格暴涨、能源价格暴涨,进而导致全球通胀失控。

这也给我们带来非常严重的输入性通胀。

由于工业品出厂价格,是最直接受原材料价格影响。

所以原材料价格暴涨,会直接导致PPI指数上升。

我们现在感慨什么都在涨,主要也是受原材料影响。

像水泥沙子钢材都是翻倍的蹭蹭蹭的涨,其他各种原材料也都是翻倍的涨。

再加上油价也在不停涨,面对这种原材料全都在涨的氛围,我们很容易有这种直观的通胀感受。

不过,这里就存在一个思维误区。

原材料全都在涨,并不意味着消费端的CPI就一定得涨。

原材料价格上涨,会直观反映在PPI指数上,却不一定就会直接反映在CPI指数。

因为CPI指数是针对消费品的,而原材料要变成消费品,中间是需要经过庞大的制造业传导。

当然,绝大多数时候,PPI上涨,会带动CPI上涨。

所以,人们有这样的认知错位,也是很正常的事情。

当前我们确实面临很严重的输入性通胀,但因为其他原因,我们的输入性通胀,集中在生产端,体现在PPI指数创历史新高,但没有直接传导到消费端,体现在CPI指数。

这又是什么原因呢?

(4)不跟随美联储大放水

我们当前PPI指数没有直接传导到我们自己的CPI,这跟我们当前消费比较低迷有关,也跟我们央行过去一年没有跟随美联储大放水也有关系。

我前天文章也跟大家分析过,我们当前的M2增长速度基本保持在一个比较固定的斜率。


去年一季度为了应对疫情,我们M2也有过一波短暂的较大增长,但很快从去年5月份开始,就完全控制下来,还是按照原定轨道进行。

而美国的M2在过去这18个月就出现比较明显的火箭式攀升。


二者还是形成比较鲜明的对比。

所以,不要因为我们当前通胀率还比较低,就掉以轻心。

在当前原材料价格暴涨、能源价格暴涨的大环境下,只要我们稍微一大放水,通胀很可能会立马飙上去。

美国在今年3月份之前,通胀率也一直保持在2%以下的低位,但3月份开始,只用了两个月,美国通胀率就飙升到5%。

而通胀率一旦飙上去,再想控制下来,就比较困难。

所以,我们一定要把通胀扼杀在摇篮之内。要把美国对我们输出的通胀,挡回美国。

(5)央行怎么说

最后来看看央行对于当前通胀是怎么说的。

央行在二季度货币政策执行报告里,又专门写了一个专栏《正确认识货币与通胀的关系》。


这个专栏的观点,大致是说,2008年次贷危机后的量化宽松,跟2020年疫情后的量化宽松有明显区别。

2008年次贷危机后的量化宽松,欧美日主要以增加基础货币的形式来量化宽松,比如美联储的资产负债表从2008年的9000亿美元,增加到疫情前的4.25万亿美元。

但是这段时间,美国的M2同比增速并不算多,年均增速为6.5%。


而在2020年疫情后,美联储不但大幅度扩表,还把资产负债表从4.2万亿美元,扩大到了现在的8.4万亿美元,翻了一倍。

并且美国的M2数据也出现了大幅度激增。

2020年美国M2增长了24.9%,是相当夸张的增长水平。

这篇专栏认为,基础货币和广义货币有很大区别。

“基础货币主要是满足银行体系准备金和支付清算的需要,而货币才是经济主体使用流通的资金,是由银行通过贷款等资产扩张创造的。”

简单说,2008年~2019年,欧美日的量化宽松游戏,是通过央行扩表购债,把印钞的资金停留在银行体系,实际上只在金融体系内流通,最终推升的是资产价格,比如股市、债市,而不会流通到普通人手里,所以对通胀影响不大。

这是一场富人的财富狂欢游戏。

但广义货币是直接到普通人手里,所以跟通胀紧密关联。

所以,2008年~2019年,虽然欧美日都在量化宽松,但通胀率并不高。

然而2020年疫情暴发后,由于欧美日的量化宽松带来了M2数据飙涨,所以自然而然的导致当前美国通胀失控。

最后这篇专栏做了下总结,认为货币与通胀的关系并没有变化,货币大量超发必然导致通胀。


所以其认为,我们当前通胀压力整体可控,很大程度得益于我们货币政策从去年5月份开始就领先于其他大型经济体逐步回归正常。

这个观点,也是我去年7月份就跟大家提到过的。

我一年前认为虽然美国乃至全球都有可能发生大通胀,但我们自己比较难发生通胀,主要也是基于我对我们央行的信心。

认为我们不会跟随美联储大放水。

从过去这一年看,虽然我们7月份有过一次全面降准,但主要是释放长期资金,来替换银行的中短期债务,进行债务结构优化。

所以在7月份降准后,我们M2增速仍然维持在8.3%的常态化增速,基本跟疫情前保持一致,没有像去年初那样出现两位数增长。


所以,我们接下来即使降准来进行债务结构优化,给经济减负,但只要我们能控制好M2增速,就不算大放水。

只要我们坚持不跟随美联储大放水。

我们的通胀率就比较难像美国一样失控,这也是因为通胀跟广义货币紧密相关的原因。

但我们需要注意的是,当前拿到猪肉,我们的通胀率也确实有1.8%的水平,虽然不算太高,但也值得我们警惕。

更关键的是,当前PPI已经创下历史新高,显示出经济处于过热状态,并且是基于严重的输入性通胀所带来的非理性过热状态。

这种情况下,假如PPI持续处于历史高位,那么迟早也是会传导到CPI消费端的。

所以,虽然我一年前认为我们不会出现跟美国一样的大通胀,但现在我认为我们要继续控制住通胀的难度是越来越大。

这就更加要求我们的货币政策,需要继续保持理性、克制、保持战略定力。

在当前全球大通胀的环境下,不跟随美联储大印钞是一件很不容易的事情。

像现在PPI和CPI如此巨大的剪刀差,也给企业带来很大的压力。

中下游企业,面对原材料和上游工业品价格暴涨,却在消费端提不起价格,这意味着我们的通胀压力主要是由我们的制造业承担。

这有一个解决办法,就是让我们企业在市场经济运行下,对外合理提价。

既然我们内部消费低迷,提不动价格。

那么企业就应该趁当前外贸出口火热,团结起来,对外合理提价。

这样就可以把美国对我们输入的通胀,挡回美国。

这不是我们故意给美国输出通胀,而只是基于市场经济运行,自然而然的把通胀挡回美国。

幸好我们是一个出口大国,否则我们PPI上涨,就大概率导致CPI上涨。

假如我们跟随美联储大放水,那么一旦我们自己内部出现通胀,企业就反而会在我们内部提价,而减少对外提价的动力。

因此,我们需要把通胀挡回美国,而不是跟其他很多国家一样,把通胀引狼入室。

其他国家跟随美联储大印钞,都已经显现出很多恶果,包括俄罗斯、巴西、韩国、波兰等国家都因为通胀失控而不得不加息。

英国、加拿大、德国也已经出现通胀问题,而有被迫加息的压力。

这都是在给我们敲响警钟。

这种因为通胀失控而不得不加息的行为,很容易戳破其自身资产价格泡沫,并且容易让经济大起大落,严重冲击经济的稳定运行。

我们需要引以为鉴,保持战略定力。

只要我们坚持到美联储加息,到时候全球资产价格泡沫被戳破,那么一直坚持不大放水的我们,反而就有了自主的货币空间。

到时候美联储加息之后,我们反过来降息大放水,即稳定经济,还可以趁机让大量人民币去海外抄底优质资产,来推进人民币国际化。

这样就给了我们“转危为机”的机会。

本文来源“大白话时事”作者:星话大白。

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