投资Talk丨华润王鑫：新国货时代，我们为什么要领投匹克？

国货的春天真的来了吗？

21世纪经济报道记者 李域 深圳报道

国货频频出圈。

从回力等中国品牌走向国际，到安踏、李宁惊艳各大时装周，新国货正在崛起。数据显示，中国品牌的关注度已经从2016年的45%提升至2021年的75%，民族品牌迎来了复兴的好时机。

与此同时，在加速推进形成双循环的新发展格局下，中国制造实力进一步提升，国货品牌从衣帽服饰等，延伸至电子大件及文创等领域，投资空间越来越丰富。

国货的春天真的来了吗？大消费投资的方法论是什么？这个赛道，未来又有哪些机会和风险？

今年9月26日，运动品牌匹克体育获得华润国调厦门消费基金战略领投、建信信托等多家国有基金公司和多家市场化投资公司联合战略投资，融资总额近15亿人民币。

作为本轮融资的领投方，华润国调厦门消费基金、华润润湘联和基金总经理及投委会主席王鑫近日接受21世纪经济报道记者独家专访，详细介绍华润大消费基金的投资逻辑与心得，解读了大消费投资中的机遇与挑战。

投资就是投企业家21世纪：华润国调厦门消费基金总规模超过20亿元，其中顶格4亿元投向匹克，请问为何选择这家企业，因为了解到，匹克在2016年的时候从香港退市，同时现在国内运动服鞋市场竞争也非常激烈？

王鑫：很多人都说投资在于投人，我觉得这句话说得非常对。

在我们人民币二期基金还没有正式成立时，就在北京与匹克CEO许志华见了一面，那次见面我们对许志华总有非常好的印象。

匹克在16、17年经历了一个小的低潮，能够把一个运动休闲品牌公司从低潮里带出来，算是一个出色的企业家。投资肯定是要找一个有恒心有毅力，并且非常专注的企业家，和他携手一起往前走。

其次是在尽调的时候发现，匹克的品牌包括态极系列，复购率非常高，说明从鞋的功能性来讲，具有核心竞争能力。

再加上这两年体育行业加速发展，今年东京奥运会成功举办，明年又是北京冬奥会，人类历史上第一次迎来了背靠背的奥运会的年份，因此匹克的态极品牌或态极系列在此期间也能很好的传播。

第三是国调厦门基金设在厦门，而匹克是厦门泉州双办公，地理位置上的优势在疫情期间发挥了很大的作用，近距离让沟通变得更顺畅。任何投资都离不开天时地利人和。

基于以上三点，我们非常坚决地入资了匹克，也带动了很多合作方、跟投方一起入资了匹克。

21世纪：2017到2021年期间，华润润湘联合基金已经投了4个项目，华润国调厦门消费基金已经投资了3个项目，站在专业投资人的角度，想请问下如何筛选出值得投资的标的，以及控制风险，也就是投资方法论是什么？

王鑫：每个投资人有每个投资人的风格，我们是一个相对比较稳健的思路。

首先选择天花板足够高的行业，在大行业切大蛋糕。因为螺蛳壳里做道场是很困难的事情，所以我们选择的企业，无论是之前投的餐饮供应链行业，还是最近入资的匹克体育所在的体育运动行业，都是大行业。

其次是我们的基金会有一套体系和标准，涉及财务数据、运营指标，以及管理的打分。我自己觉得这是一个综合的结果，而不是说只看一个方面。我又是一个相对比较稳健的或者说是一个相对比较稳定的人，我不太喜欢特别跳脱的公司，或者说波动太大的公司，你始终觉得它没有那么稳定，而我们这种行业其实是需要公司有持续发展的能力的，当然，你如果说你每年都是增长几倍，那这种情况其实是比较少见的，那这样爆发性就太强了。这个其实我觉得是一个综合的结果，但在这个结果里面，我自己最看重的可能是企业家本人，因为一个企业的发展、调动资源的能力、方向的把握，以及他的业务能力的提升，企业家是责无旁贷的关注点，而且我相信好的企业家都是大sales，因为你最重要的是把产品和服务卖出去，如果一个企业家你都不能做到这一点，你难言你是一个合格的企业家。所以我自己可能在我们同事准备的数据之外，我更看中企业家的素质。

最后是希望通过华润现有的产业赋能被投企业。因为对于很多优秀的企业来说，流动性并不是一个最主要的问题，最重要的问题是融资后的发展。

华润创业是华润集团第一家上市公司，先后参与了啤酒、地产、消费品、零售等15个行业的并购整合，在资本市场建立了专业形象。面向“十四五”，华润创业着力打造新产业投资孵化平台，紧抓消费升级契机，主动发掘大消费及相关领域的新产品、新服务、新技术机会，以产业思维孵化新业务，为被投企业带来全方位的产业赋能。

大消费的投资难点是趋势的把握21世纪：你曾在哥伦比亚大学求学，在2014年至2018年期间，主要介入华润双鹤以及康万达等生物医药项目，而2018年后投资是以大消费为主，这种能力圈的扩展，需要哪些方面的积累，是如何一步一步克服这些挑战的？

王鑫：学生时代培养的学习习惯给后来做投资埋下了一粒非常好的种子。

因为做投资既要有好的人际能力，也要具备专业的分析能力，所以要向专业的书本学习，也要向不同行业的人学习，沉淀变成自己的一部分。

投消费的时候，能力圈稍微有些不一样，因为医药行业知识壁垒很高，懂与不懂间没有太多模棱两可的地方。而消费行业是一个知识壁垒没有那么高的行业，只要你有常识，对消费行业都能说个一二三。

消费的难点在于怎么去把握趋势，大浪淘沙，大家都看到了很多网红品牌不见了，为什么不见了其实就是消费的内在的趋势，这些靠书本得不到的，需要多看多听多感受，是投资人自己不断积累的方法论。

21世纪：你让“获得感”比较足的项目投资经历是哪一次？当时是如何找到这个项目的？投得进是不是一件比较有挑战的事？

王鑫：令我印象最深刻的一次投资经历，是人民币一期开业的第一个项目—蜀海餐饮供应链。

那段时间，需要平衡两件事，一是蜀海餐饮供应链的入资，二是整个人民币一期的设立工作。那个阶段我们的大消费基金团队仅三个人，需要负责多项工作，同时作为华润旗下的基金，合规层面要求标准也相当高。

蜀海项目和我们人民币一期的合作也代表了对华润和我们团队的认可，事实也证明，我们基金在入资了蜀海项目之后，也嫁接了很多相关的资源过去，实现了我们和蜀海双向的、良性的互动。

在两只基金筹备之日起，华润资本和华润创业给予我们莫大的支持和帮助；其次我们是两只基金重要的合作伙伴，湖南省金控平台湖南财信金融控股集团是人民币一期华润润湘联和基金的共同发起方之一。中国国有企业结构调整基金股份有限公司、华侨城资本投资管理有限公司、厦门市及翔安区两级政府引导基金与金圆集团旗下厦门市创业投资有限公司、金圆资本管理（厦门）有限公司等其他市场化投资人都是人民币二期华润国调厦门消费基金的共同发起方。基金的成长离不开投资人的大力支持，非常感谢他们对我们基金和团队的认可和信任。

90%的网红公司会倒下21世纪：消费投资江湖上故事很多，大消费领域的投资经历过大浪淘沙，请问在疫情之后，这个市场出现了哪些方面的变化？

王鑫：我觉得整个消费投资在疫情期间呈现了非常多的特点。

首先，整个消费投资的估值呈现快速上扬的趋势，这是很多消费类的基金或者是想投消费的基金面对一个挑战。

第二个是整个消费行业的头部的聚集效应非常明显，从白酒行业到啤酒行业，包括华润旗下的雪花啤酒，这些赛道的头部的企业，从市场上来看，在二级市场上都获得了更高水平的估值。

第三个是消费行业出现了各种不同层次的年轻品牌，品牌的演变进程比以前更快。

华润旗下的雪花啤酒和怡宝都是沉淀十几年品牌，但疫情期间催生的很多消费新品牌，快速地占领了消费者的心智，达到了一个较高的高度，不得不承认，现阶段我们迎来了品牌爆发性的更好时期。

在这个背景下，用什么样的估值或者说要在什么样的阶段去进入到这些想投的标的中去是一个很大难点。

最后一点变化趋势是，很多以前不投消费的基金也开始投消费了，包括一些地产公司的基金。这是因为在疫情期间，很大一部分消费类的企业都呈现出了现金流好、盈利能力强的特点，行业新的进入者都希望能够抓住消费行业的特点，去给自己的投资组合或者公司带来更多的增长动能。

21世纪：对未来的市场有哪些展望？有哪些更细分的赛道是看好的？这个赛道，未来又有哪些机会和风险？

王鑫：大浪淘沙之下，我觉得90%的网红公司都会倒下，剩下的10%会有可能从网红变成品牌，并且变成经典的品牌。

我们对于这些网红品牌是比较谨慎，现阶段我们的被投企业基本上都是成熟的企业，比如伯爵和匹克。去捕捉这个行业最新鲜的东西对我们来说既是机遇也是挑战，我们还是愿意等一等。

在未来，我们将沿着既定的思路继续走。首先是餐饮供应链行业，这是一个非常长的、大的赛道，我们将继续在这个赛道深入挖掘。

第二是体育用品行业，投资匹克之后，基金会在这个行业里去做更多的思考和布局。

我们希望积极地响应国家号召，带领更多的年轻人走上爱好运动的这条道路。同时国家提倡“双减”，不光要有一个充实的大脑还要有一个好的身体，因此体育行业的布局是践行央企的责任的一个方面。

第三看好休闲零食这个板块。依托已投的味远红芳和爱逸食品，未来将在整个休闲零食包括调味品这个行业，去做更深的布局。

第四是消费科技方面，我们认为零售消费品板块未来都需要数字化提升，所以围绕这个概念，把消费科技这件事做得扎实，重点关注消费行业智能化、科技化，更加有前瞻性，这也是我们基金一直想做的事情。

（作者：李域 编辑：朱益民）