如何给川恒股份估值？

作者｜睿研团队

公司估值是交易双方在某一个时点上对标的出价与公司各项关键指标，比如盈利、销售收入和净资产之间的比值关系，对应的就是市盈率（PE）【1】、市销率（PS）【2】、市净率（PB）【3】。这些比值在长时间里自然形成了一个“投资空间”、并相应有了一定的“价值中枢”。

川恒股份当前估值（时间）市盈率处于上市以来平均估值中枢上方，距最高估值水平尚有39.75%的空间。上市至2020年平均市销率与平均市净率均处于下行趋势同时均高于同行川金诺、云天化，除战略投资人减持1%，无其他减持。

历史复盘与估值中枢：市盈率、市销率及市净率，与川金诺、云天化比较

（一）市盈率（PE）：

川恒股份2017年上市来估值中枢为市盈率50.66倍。最高估值是2021年9月14日146.72倍，最低估值是2020年5月25日21.69倍。目前市盈率104.99倍。

（二）市销率（PS）：

选取川金诺【4】及云天化【5】两家公司对比市销率。川恒股份上市4年来市销率呈下降趋势，最高为9.29，最低为3.03，平均市销率为4.74；川金诺下降幅度较小，最高为3.67，最低为1.96，平均市销率为2.46；云天化基本维持不变，最高为0.17，最低为0.13平均市销率为0.15。

（三）市净率（PB）：

川恒股份近4年平均市净率为3.19，最高为5.83，最低为1.83；川金诺平均2.99，最高4.40，最低2.16；云天化能平均1.80，最高2.60，最低1.35。

股份结构与股东增减持：股东户数下降，基金3个月持股增加813.57%

2017年2020年，川恒股份股东户数逐渐下降，分别为2.95万、2.72万、2.20万、1.81万。2021年6月30日股东人数从1.73万增至9月17日3.50万人，股份逐渐分散，人均持股3万股减至1.40万股。

（一）股份结构与机构股东：

1、实际控制人股份：

公司总股本4.88亿股，实际控制人李光明、李进通过控股股东四川川恒控股集团持有公司1.86亿股，占38.08%。四川川恒持有2.776亿股，占流通股57.46%。

2、机构投资人股份：

2021年6月30日共有18家机构投资人，持股总量0.26亿股，占总股本5.33%。其中持有不小于100万股的有9家，分别是四川蓝剑投资管理3333.33万股、交银施罗德基金、上海驰泰资产管理、华安基金、泰康资产管理、华银银峰、富国基金、华宝基金。四川蓝剑投资管理持股3333.33万股是2020年10月30日川恒集团转让所得，占流通股6.90%。

从2020年3月31日开始至6月30日，基金持股总量显著增加，从236万股增至2156.03万股，3个月增长了813.57%；券商持股数量245万股下降至0。

3、战略投资人股份：

川恒股份上市前引入股东嘉鹏九鼎、九鼎栖霞、嘉泽九鼎、湛卢九鼎、嘉赢九鼎，持股总量4904.3万股，占股本比例13.62%。解禁日期是2020年8月15日。

4、增发股份：

自上市以来，川恒股份进行1次增发。

增发时间在是2020年10月9日，募集9.10亿元，增发数量分别为8000万股，增发对象15家包括。获配股数最多的是华夏基金，共2064万股。解禁日期是2021年4月12日。

（二）股东减持与增持

实控人之一李进在 2021 年 4 月 29 日通过竞价交易增持33.93万股，交易均价9.78元/股，个人增持后持股比例达0.07%。

持股第二大的战略股东嘉鹏九鼎2018年9月18日至12月17日，减持407.08万股，占总股本1%，减持均价12.71元，减持后持有1670.12万股，占总股本4.10%。持股第二大的战略股东嘉鹏九鼎2018年9月18日至12月17日，减持407.08万股，占总股本1%，减持均价12.71元，减持后持有1670.12万股，占总股本4.10%。

机构预测：2家研究机构对2021至2023年业绩进行了预测

2021年9月23日2家券商机构国海证券、光大证券对川恒股份未来3年的业绩将进行预估，营业收入平均值为23.62亿元、34.61亿元、51.86亿元。

2021年收入预期高的是光大证券研究员赵乃迪为24.82亿元，2023年是国海证券研究员李永磊为54.72亿元。

未来3年归母净利润预期平均值为3.12亿元、5.73亿元、9.155亿元。2021年、2023净利预期高的均是光大证券研究员赵乃迪3.23亿元，9.41亿元。

注解与参考：

【1】市盈率（PE）：等于股价/每股收益,或总市值/净利润。是最常用来比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标，市盈率越高暗示市场越看好企业的盈利前景，更适合于稳定期的企业

【2】市销率（PS）：等于股价/每股收入,或总市值/销售收入，更加适用于没形成稳定盈利的成长性企业，可以与市盈率估值法形成良好的补充

【3】市净率（PB）：等于股价/每股净资产,或总市值/净资产，可以理解为相对于每股净资产支付了多少溢价

【4】川金诺：深圳证券交易所创业板上市公司，代码：SZ300505

【5】云天化：上海证券交易所主板上市公司，代码：SH600096

注：文章内的数据来源及图片来源于亿牛网、Wind和川恒股份企业公告。

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）