信息对称、均衡定价和中国股市

信息对称、均衡定价和中国股市

骆颖浩

2020年5月30日

2021年10月12日第二稿

信息对称就意味着某种一致认同。金融市场这种信息对称的一致认同意味着什么呢？如果这种一致认同认为金融市场的价格应该处在某个位置，那么金融市场就会以最快的速度指向这个位置。

在标准的经济学里面用不动点定理证明了均衡价格也就是价值的存在性。而金融经济学关于均衡定价的红利贴现模型源于威廉配第的均衡定价模型。该均衡定价的基本公式为：

P/E=δ/k

其中P为每股内在价值，E为每股收益，P/E为市盈率，δ为分红率，k为贴现率。

根据中国人民银行公布的金融机构人民币存款基准利率调整表，一年定期存款年利率为1.50%，我们让贴现率k等于这个利率，同时让分红率δ等于1/3。

于是，根据威廉配第的均衡定价模型，我们可以得到中国上证指数的均衡市盈率为22.2倍。

另外，根据CEIC提供的上海证券交易所上证A股平均市盈率，数据按月更新，08-01-1996至04-01-2020期间平均值为21.931倍，共285份观测结果。

https://www.ceicdata.com/zh-hans/china/shanghai-stock-exchange-pe-ratio/pe-ratio-shanghai-stock-ex-all-shares-wgt-avg-by-issued-volume

根据亿牛网提供的上海证券交易所上证A股平均市盈率，1999至2020年5月期间平均值为25.89倍。

https://eniu.com/gu/sh000001

根据上面三个结果，我们可以大致认为中国上证指数的均衡市盈率为22倍。

2020年5月29日，根据上交所公布的上证A股平均市盈率(PE)为13.09倍，而当日上证指数的收盘价为2852.35。因此我们可以得出上证指数的均衡价格为2852.35*22/13.09=4794。

而用1990年到现在中国GDP计算的上证指数至少也在4600以上。

总之，中国股市价值失衡的可能性是非常大的！

原因何在？信息对称可以导致有效市场，也可以导致价格随机波动( Luo, Yinghao, 2020 )。有效市场应该处于均衡态中（骆颖浩，2021）。因此，中国股市价值失衡的主要原因是资源分配的不均导致的！

参考文献

Luo, Yinghao, 2020. "Symmetry, Efficient Markets and Monetary Neutrality," MPRA Paper 101891, University Library of Munich, Germany.

骆颖浩(2021): 对于效率的理解

作者简介:

骆颖浩，独立观察家，北京大学经济学硕士。

电话：13691383630

联系邮箱：luoyh5000@163.com

证明了广义素数大定理、发现了世界是概率世界的原因、完成了命运分类理论、研究了货币中性和有效市场的条件。学术论文曾发表在Journal of Economics Bibliography和Theoretical and Practical Research in Economic Fields等学术刊物上。出版了《骆颖浩选集》、《上天的幽灵--骆颖浩杂文集》和《囧熵--骆颖浩文选》。