精锐教育，走到悬崖边缘

题图来源：视觉中国

文/ 李惠琳 编辑/ 陈晓平

“为了做好教育真心倾家荡产了，却是这样的结果，好遗憾好后悔。”

国庆长假的最后一天，一张署名精锐教育张熙的朋友圈截图流出，文字悲观，言语间满是懊悔，“好想从头再来，愿有来生，再不创业。”

10月8日，精锐教育澄清，网传截图为假，不是张的朋友圈。张熙公开立下flag，“要做率先转型成功的教育企业”。

无论自曝截图真假与否，精锐教育处于危机边缘却是事实。这家主打高端K12一对一的教育公司，两年多来急转直下，亟待拯救。

学霸创业

精锐本是一段 “学霸办教育”的创业佳话。

张熙曾是福建省高考状元，先后入北京大学、哈佛商学院深造，毕业后，进入英孚教育任中国区总经理，期间看到蓬勃的需求，开启了以教育培训为主的创业之路。

张熙

2007年，精锐教育成立，比新东方晚了14年，为避开行业巨头的锋芒，张熙将根据地选在上海，在徐汇开出第一家店，聚焦本地市场深耕，站稳脚跟。

张熙早年接受《21CBR》记者采访时表示，创立伊始，定位“高端教育连锁”，战略执行过程中出现动摇，一度主攻“小升初”的辅导班，主打30人班组的大班课。

筹划异地扩张时，大班课模式妨碍了公司的快速扩张。

“一旦变成课外辅导，就必然与当地的教学大纲相匹配，各地大纲不尽相同，同一个产品在上海做得好，到了广州未必能行。”张熙解释说。

于是，他将精力放在“一对一”授课上，主张“因材施教”，规避教学大纲不同带来的扩张风险，实现产品产业化经营。

创业初期，张熙的扩张步伐走得非常谨慎。2009年，异地扩张走进广州，2010年才将触角伸向北京，之后，便按照平均一年新增约20家的速度扩张。

2015年之后，精锐教育的节奏明显加快，到2017年，学习中心增至225家，保持每年30-50家的速度。

2018年3月，张熙迎来高光时刻，精锐教育在美国纽交所上市，募集约1.7亿美元资金，首日收盘市值为17.6亿美元，最高时市值冲上26亿美元。

当时，精锐在招股书中自称，已是中国最大的高端K12课后辅导服务商，在上海地区同领域中占据26.3%的市场份额。

创业十载，一切顺风顺水。

上市之后，张熙格外乐观，一改创业期的谨小慎微，出手阔绰，加速全国扩张，他已不满于线下拓店，而是不断以投资、并购等方式，扩充版图。

激进扩张

2018年8月，张熙先买下了天津华英教育100%股权，借此巩固班课业务，开拓北方市场；两个月后，又以7亿元的价格，参与收购培训机构“巨人教育”，以便快速辐射全国。

据不完全统计，2018年至2019年，张熙对外投资了9个教育相关项目，布局K12教培、早幼教、STEAM素质教育、在线教育、国际教育等多个细分赛道，甚至不惜以银行贷款支付并购费用。

精锐教育规模快速膨胀，2019财年，公司营收达39.94亿元，同比增长39.51%。

张熙尤其看重巨人教育，多次为其站台，谋划发展方向。

2019年4月，他公开宣称，到2023年巨人教育将建立500家校区，完成50万学生在读指标，预计达到50亿元收入，“未来3-4年内实现上市”。

未想，巨人教育长期未能盈利，成了张熙沉重的包袱。据统计，精锐以贷款形式，前后向巨人输血约9亿人民币，极大耗损了其宝贵的现金。

2020年12月，精锐教育宣布，将巨人教育、天津华英、巨人网校等合并重组为 “新巨人教育”，重组后的公司独立发展，精锐教育仅保留公司的股东身份和董事会席位，不再参与实际运营。

“双减”政策一落地，巨人教育经营压力骤增，张熙停止对其投入资金止损。8月31日，巨人教育资金链断裂，宣告倒闭。

张熙并非见死不救，实则自顾不暇。

精锐教育的授课模式以线下为主，超过70%的收入来自精锐个性化业务（K12一对一、一对三学科辅导），2015年至2019年，一直保持盈利状态。

2020年初，疫情一来，线下教学受限，业务迅速由盈转亏，一年巨亏7.25亿元，2021财年上半年虽有复苏，仍亏损3.32亿元。

没有疫情和政策黑天鹅，张熙或许不会这么快遭遇危机。截图所称“投资扩张太过激进，疏于投资及财务管理”，也是实情，大规模的无效并购，掏空了精锐的家底，降低了抗风险的能力。

2018年开始，精锐教育净利润出现负增长，负债率也节节攀升，由73.94%增至如今的97.94%，总负债达68.51亿。

今年8月，纽交所开出退市警示函，若精锐教育连续30个交易日内普通股最低交易价低于每股1美元，则面临退市风险。

其后，精锐的股价一路下滑，截至10月8日美股收盘，已跌至0.394美元／股，市值仅剩6358万美元，相比上市时跌去96%。

基本盘仍在

为挽回颓势，张熙谋划过多次战略转型。

疫情期间，精锐教育实施“线上+线下”的OMO转型，以“精锐在线”为基础整合在线业务，对线下服务形成补充。

这个在线教育爆发的窗口期，头部机构均加大投入，精锐在线声量有限，表现平平，至2021财年Q2（截至2月底），线上业务占总营收比重仅为3.5%。

张熙在线下也加大高端辅导的投入，2020年升级“一对一VIP”产品，价格是常规产品价格的1.8倍。

按照规划，2023年高端VIP产品将占到个性化业务收入6成，开设150-200个旗舰中心，客单价翻一番。

财报数据显示，2020年9月-11月，精锐“一对一”辅导业务，平均每个学生的新购买单价为4.4万元。

高单价通常对应高获客成本。

“从商业价值上看，1对1的客单价更高，获客难度更大，且1对1强调个性化教学，师资要求更高，会增加获客和师资成本。”互联网教育公司伴鱼CMO翟磊告诉《21CBR》记者。

2021财年Q2，精锐核心的个性化业务净收入达7.4亿元，同比增长7.4%，环比增长51.0%，无奈销售及市场推广费用2.888亿元，同比大增46.8%，单季再亏1.72亿。

一位业内人士告诉《21CBR》记者， 一对一高端培训凭借灵活、难以监管的性质，相比其他教培赛道，“双减”政策的冲击相对较小，只受制于极高的获客成本与较低的利润率，唯有增加销量，才能有利可图。

面对行业变局，张熙的现行策略是，在原有一对一教学基础上，以原有的家庭教育、心理辅导、作业辅导、生涯规划四大板块作为补充，定位为个性化家庭教育及托管中心。

鉴于一个季度仍有逼近10亿的营收基本盘，张熙若能稳定运营、优化管理、及时止损后，仍有机会维持现金流，保住核心的“一对一”业务，作为一家教育细分赛道的头部公司存活下去。

当下最紧迫的，或许在于资金和时间。

10月8日本是精锐教育的发薪日，据员工爆料，工资延迟到26日发放，显示存在短期资金压力。当下，张熙只有争取宝贵时间，才能转危为安。

张熙大肆并购 之时，教育赛道正大热，一片唱多。无奈，愿望很理想，现实却满是变数。