水井坊通过季亏打压股价，朱镇豪趁机实施股权激励，账面浮盈130%

国庆假期行将结束，白酒上市公司将在节后陆续公开三季度业绩报告，不出意外的话，水井坊又将率先交出答卷。

业内人士猜测，由于很多费用集中在2021年第二季度进行了投放，加上管理层已经拿到了第一部分股权激励，今年第三季度，水井坊的利润表现将超出预期。

数据显示，2021年上半年，水井坊实现营业收入约为18.37亿元，与去年同期8.04亿元相比，增幅在128%左右；归属于上市公司股东的净利润约为3.77亿元，相较于2020年上半年1.03亿元，增幅在266%左右。

而2021年第一季度，水井坊实现营业收入约为12.4亿元，与去年同期7.29亿元相比，增幅在70%左右；归属于上市公司股东的净利润约为4.19亿元，相较于2020年第一季度1.91亿元，增幅在120%左右。

粗略计算一下，2021年第二季度，水井坊归属于上市公司股东的净利润为负，约为-0.42亿元，由于第二季度利润不及预期，水井坊股价连续两天跌停。股价也从153元/股的巅峰一路下跌，低谷时不足100元/股。

水井坊2021年半年度报告披露之后，尽管个别拥趸仍在吹捧，但部分在高点进仓水井坊的股民，直接遭到了20%甚至30%的浮亏，便在贴吧中吐槽以朱镇豪为核心的管理团队，在第二季度集中投放费用，根本没有顾及中小股东的利益。

数据显示，2021年上半年，水井坊的销售费用约为5.83亿元，与去年同期2.94亿元相比，增幅在98%以上。

而2021年第一季度，水井坊的销售费用不到2.69亿元，相较于去年同期1.73亿元，增幅在56%左右。

换言之，2021年第二季度，水井坊的销售费用3.14亿元，与去年同期1.21亿元相比，增幅在160%左右。

然而，2021年上半年，水井坊归属于上市公司股东的净利润也不过3.77亿元，但第二季度，水井坊就用了超过3亿元的销售费用，可见是销售费用过大，导致水井坊二季度出现了亏损。

原本可以平滑一下费用，但水井坊却在第二季度集中投放费用，导致季度出现亏损，这让资本市场始料不及，这让在高点买入水井坊的股民出现血亏。

“收入、费用都是可以通过财务调节的，比如为了扩大当期收入，多发一点货，预收款（合同负债）就可以确认为收入了；如果想压缩当期利润，除了降低收入，也可以把费用提前确认一下，”当时，一位证券从业人士就指出，如果为了业绩好看，水井坊不应该把那么多销售费用集中放在第二季度，完全可以平滑一下，但没有这么做，想必应该有所图，“所以只要水井坊经营没有出现问题，被套的散户就可以继续持有。”

果不其然。10月7日，水井坊发布了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告》， 截至 2021 年 9 月 30 日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份99.24万股，已回购股份占公司总股本的比例约为0. 20%，购买的最高价为128.50元/股、最低价为111.83元/股，已支付的总金额接近1.19亿元（不含交易手续费）。

从一系列的公告可以得知，水井坊之所以回购股票，就是因为朱镇豪成为新一届“掌门人”之后，要实施员工持股计划了，而股票的来源就是公司回购股份。

公告显示，作为水井坊副董事长、总经理的朱镇豪在本次持股计划中“受益最多”，占持股计划14.37%左右，其次是董事长范祥福，排在第三位的是财务总监、代理董秘蒋磊峰。因此，业内人士都说“朱镇豪已经成为实质上的掌门人！”

据悉，水井坊的员工持股计划受让公司回购股份的价格很低，为公司回购股份交易均价 110.01元/股的50%，即55元/股。截至国庆收盘之前，水井坊的股价在127元/股左右，每股浮盈72元，账面收益率高达130%左右。

对此，水井坊方面表示，为了促进公司长远发展、维护股东权益，在结合公司经营情况和行业发展趋势下，本员工持股计划受让股票的定价方案以不损害公司利益和股东利益为前提，以合理的成本实现对参与对象适当的激励。

“想要马尔跑得快，就要让马儿吃得饱，这在资本市场上是至理名言，朱镇豪成为新掌门人，带领水井坊打造高端白酒的任务巨大，获得相应的股权激励，是合情合理的。”一位水井坊的股民认为，水井坊是一个不错的投资标的，虽然出现季度亏损，但都是财务处理的手段，公司中长期发展趋势还是不错的，也看好以朱镇豪为核心的管理团队，“但是，水井坊通过二季度亏损来打压股价的意图太过明显了，明摆着就是为了低价回购、实施股权激励，吃相有点难看了，所以股民吐槽朱镇豪完全没有顾及中小股民的利益，也是可以理解的。”

根据Euro monitor预测分析显示，基于未来五年白酒行业规模以上企业销售收入的增长趋势，预计中国高端白酒市场的规模将达到2846亿元。除了规模扩容，高端市场的价格“天花板”也在持续抬升，为水井坊等上市白酒公司布局高端提供了战略机遇。