“成都温江城投”百亿有息负债压顶，短期偿债压力大

2020年以来，隆博投资短期偿债压力较大，债务结构有待改善，代建项目回款较慢，自营项目资金平衡存在不确定性，面临一定的或有负债风险。

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债项评级被下调

9月28日，中诚信国际公告称，维持成都隆博投资有限责任公司（以下简称“隆博投资”）的主体信用等级为AA，评级展望为稳定，将“20隆博投资MTN001”的信用等级由AA+调降至AA。

下调评级公告

中诚信国际称，考虑到担保方金玉担保未提供跟踪评级所需的相关资料，中诚信国际无法有效判断其对“20 隆博投资 MTN001”实际的增信效果，故基于评级审慎性原则，未将担保方的增信措施纳入评级考量因素。

2020年以来，隆博投资短期偿债压力较大，债务结构有待改善，代建项目回款较慢，自营项目资金平衡存在不确定性，面临一定的或有负债风险。

另外，隆博投资股权层级下移，带来职能定位及外部支持的不确定性等因素，对其经营及信用状况造成影响。

据公开资料，“20隆博投资MTN001”发行于2020年8月，当前余额5亿元，期限为3+2年期，将于2025年8月14日到期，募资用途为偿还隆博投资及其子公司银行及其他金融机构借款及应付债券利息。

《小债看市》统计，目前隆博投资存续债券3只，存续规模19亿元，其中将有5亿规模债券于一年内到期。

存续债券到期分布

截至最新报告期，隆博投资总有息债务近百亿，今年下半年和2022年其均面临较大的偿债压力。

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短期偿债压力较大

据公开资料，隆博投资成立于2004年，是成都温江区重要的基础设施建设主体，负责温江区成温邛高速公路以北的区域的基础设施建设，其子公司经营范围涉及苗木经营等行业。

近年来，隆博投资控股股东频繁变更，2020年8月由“成都市温江区国资金融工作办公室”变更为温江国资局。

今年8月，隆博投资控股股东又由温江国资局变更为隆科城乡，股权层级下移，但公司实际控制人仍为温江区政府。

股权结构图

近年来，受代建项目结算增加影响，隆博投资营业收入大幅增长，同时政府补助有所增加，其盈利能力同比改善。

2020年，隆博投资实现营收12.53亿元，同比增长104.37%；实现归母净利润3.24亿元，同比增长74.77%。

值得注意的是，政府补助仍是隆博投资利润总额的最主要构成部分。

2020年，隆博投资收到政府补助资金2.28亿元，同时获得大量土地资产注入。

2018-2020三年间，隆博投资合计获得5.76亿政府补助，大大缓解了其经营压力。

政府补助收入

截至2021年6月末，隆博投资总资产为531.2亿元，总负债154.1亿元，净资产377.1亿元，资产负债率29.01%。

值得注意的是，得益于大量土地使用权的注入，2020年隆博投资总资产规模和资本实力进一步充实，财务杠杆率大幅下降。

财务杠杆

《小债看市》分析债务结构发现，隆博投资主要以流动负债为主，占总债务的55%。

截至报告期，隆博投资流动负债有85.39亿元，主要为其他应付款，其一年内到期的短期债务合计31.3亿元。

相较于短债规模，隆博投资流动性不足，其账上货币资金仅有16.7亿元，不足以覆盖短债，存在一定短期偿债压力。

在备用资金方面，截至今年3月末，隆博投资获得各类金融机构授信额度57.99亿元，剩余授信额度仅为1.1亿元，可见其备用流动性较为紧张。

银行授信

除此之外，隆博投资还有68.72亿元非流动负债，主要为长期借款和应付债券，其长期有息负债合计65.66亿元。

整体来看，隆博投资刚性债务有96.96亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为63%。

在融资渠道方面，除了发债和借款，隆博投资还通过租赁、应收账款、股权质押以及信托等方式融资。

另外，隆博投资对外担保规模较大，且区域内国有企业互保现象较为普遍，其面临一定的代偿风险。

2020年末，隆博投资对外担保金额为92.8亿元，占净资产的24.66%，整体规模较大，担保对象主要为温江国资局下属国有企业。

关联担保图

总的来看，隆博投资利润主要依赖于政府补助；自有资金不足，短期偿债压力较大；对外担保规模较大，面临一定或有负债风险。

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区域经济良好

温江区是成都市下辖区，被誉为天府之国的天府，是成都中心城区的重要组成部分。

温江区是国内三大花木培育和销售基地之一，已形成现代花木产业、生物制药产业、食品饮 料产业、医疗健康产业和生态旅游产业等多个优势重点产业。

温江区

近年来，温江区经济持续平稳增长，2018~2020年温江区分别实现地区生产总值545亿元、595.57亿元和623.84亿元，分别同比增长8.8%、8.1%和5.1%。

同时，温江区财政实力逐年提升，2018~2020年温江区分别实现一般公共预算收入 40.62亿元、45.10亿元和46.2亿元，财政收入结构较为稳健，财政自给能力较强。

截至2020年末，温江区地方政府债务余额为143.74亿元，同比增长26.78%，未超过当期末的债务限额。

据统计，温江区内平台公司有三家，分别是成都新城西城市投资经营中心、隆博投资和成都临江田园园林有限公司。

隆博投资是成都市温江区重要的基础设施建设主体，本部主要负责政府性投资项目的代建，但其代建项目回款较慢，自营项目投资压力较大，资金平衡情况值得关注。