节前大消费板块胜率较高 四季度市场风格或更趋均衡

上周虽仅有3个交易日，但A股市场的热点轮动频率仍高，交投活跃度不减：截至9月24日，沪深两市成交额已连续46个交易日超过1万亿元。国庆假期将至，不少机构认为，节前场内活跃资金或将趋于观望，结构性扰动因素仍存，但市场并无系统性风险。展望四季度行情，在风格再平衡的背景下，大盘价值与权重股或将带动新投资机会的出现。

周期股波动加剧

上周，前期强势的上游周期板块受到冲击，化工、有色、钢铁、采掘等行业全线回调。消息面上，日前，国家发展改革委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，明确了能耗双控制度的总体安排、工作原则和任务举措：到2025年，能源消费强度和总量双控（下称“能耗双控”）制度更加健全，能源资源配置更加合理、利用效率大幅提高。

中信证券宏观研究团队表示，能耗双控是目前市场关注的焦点，今年上半年工业生产整体偏强，导致能耗可能没有达到年初设定的目标，不过工业生产自然回落后，限产压力可能会随之减弱。

具体来看，今年上半年的工业生产可说是2013年以来最强的，用电量同比增长了16.2%、粗钢增长11.8%、水泥增长14.1%。中信证券认为，后续随着海外供应恢复，全球供需缺口预计将收窄，这就意味着今年工业高增长导致的能耗高增长是难以持续的。即使能耗双控目标不发生大的调整，待到工业回归常态增速后，能耗指标将更加宽裕，限产限电自然会减少。

四季度市场风格将更加均衡

海通证券首席策略分析师荀玉根回顾了今年以来的市场，认为未来一段时间大金融及基建相关制造业有望受益，市场风格将更加均衡。

荀玉根表示，今年前9个月，A股行情有两次明显的变化。春节前市场保持去年“龙头行情”的惯性，春节后至3月底市场调整，行情主线发生变化，3月底至7月新能源车板块涨幅居前；7月市场再次调整，7月底以来资源股涨幅领先，这就是今年的前“两股风”。

展望四季度，稳增长政策有望进一步加码，“风正吹向低估的大金融和基建相关制造业”。大金融和基建相关制造行业受益于上述政策，随着个别房企债务问题有所缓和，大金融行业有望迎来修复。而稳增长政策发力将直接带动新旧基建投资的增长，从而使相关制造行业的需求扩张。大金融及基建相关制造业由于估值低、前期涨幅相对较小，性价比较高。

国泰君安证券策略分析师陈显顺则认为，近期市场波动主要为结构性扰动，而非系统性风险。建议投资者持股过节，“静待金秋十月的拉升行情”。市场风格方面，在风格再平衡的背景下，大盘价值与权重将带动新投资机会，具有盈利优势的中盘成长是核心主线，但成长与价值、大盘与中小盘之间的差距，将相对今年二、三季度时有所收敛。

节前大消费板块胜率较高

本周A股将迎来国庆节前最后一周的交易。

粤开证券策略团队统计显示，从历史回测看，过去10年深证成指和创业板指在国庆节前一周的上涨概率均为60%，沪指上涨概率为40%。

具体到行业上，过去10年，国庆节前一周上涨概率较高的板块有汽车、农林牧渔、采掘、电子、食品饮料、医药生物、休闲服务、国防军工，上涨概率均超过60%。其中，食品饮料及汽车板块过去10年国庆节前一周平均涨幅为0.97%、0.92%。粤开证券认为，这主要是由于国庆假期为传统消费旺季，直接利好大消费板块。

因此，粤开证券建议投资者关注三条主线：一是三季报预喜板块的投资机会；二是节前胜率较高的大消费板块投资机会；三是财富管理转型方面领先的优质券商股投资机会。