机械板块走出独立行情，碳中和背景下新能源装备持续收益！

年初至今机械行业累计涨幅位居行业前列，弹性次于上游周期品种，但大幅跑赢沪深 300 指数。从走势看，上半年基本与大盘走势一致，Q3起明显强于大盘。涨幅居前的细分子领域分别为机床工具、光伏设备、注塑机、半导体设备、锂电设备等。从个股角度看，小市值为主，大部分涨幅居前的股票启动市值低于百亿。结合行业景气度，建议关注新能源装备、工业母机等板块的机会。

机械板块Q3显著强于大盘，小市值公司表现突出

机械板块Q3 明显强于大盘

年初至今机械行业累计涨幅为 15.18%，累计涨幅位居 10 位，弹性次于上游周期品种，但大幅跑赢沪深 300 指数。从走势看，上半年基本与大盘走势一致，Q3 起明显强于大盘，主要分为

（1）震荡上行（2021/1/4-2021/2/18）:春节前震荡上行，大市值股票表现较好

（2）下跌（2021/2/19-2021/5/13）：春节后抱团股瓦解，大市值股票有所回调，带动板块下跌

（3）触底回升（2021/5/14-今）：市场震荡探底之后风格转为挖掘二线龙头及小市值优质标的，机械众多细分子领域受益上行，带动板块回升

板块估值年初回落后逐步回升

截至 2021 年 9 月 15 日，机械设备板块估值水平为 28 倍，较年初的 31 倍有所回落，主要由于板块内大市值股票的下跌造成，目前估值水平位于全行业第13 位。

工业母机及新能源设备涨幅居前

机械板块上半年涨幅居前的细分子领域分别为机床工具、光伏设备、注塑机、半导体设备、锂电设备、风电设备等。

碳中和拉开帷幕，新能源装备制造有望扮演重要角色

电力领域的低碳发电是“碳中和”的重中之重，未来中国的能源结构将从传统的化石能源向光伏、风电、核电等清洁能源转换，为相关行业长期发展打开了发展空间。另一方面，交通运输层面要加快脱碳过程，电动车依然是未来发展方向，加上全球同步启动汽车电动化，动力电池新一轮扩产期来临。

光伏设备

“十四五”期间，全球光伏装机有望大幅增长。光伏已可见超越燃煤发电经济性的潜力。中国提前一年完成十三五非化石能源消费占比 15%的规划目标，距 2030 年 20%的目标已非常接近，超前完成的概率较大。欧盟正式将 2030 年温室气体减排目标由40%大幅上提至 60%，料将拉动可再生能源在终端消费中的份额快速提升。

技术持续迭代赋予光伏设备更高的需求弹性。HJT 平台型技术，提效潜力巨大，有望成为下一代主流技术，动能转换期，设备空间广阔。HJT双面率高、弱光性能好、光照稳定性高、温度系数低、无 PID 现象，具有一定的发电增益，从 LCOE 角度出发，HJT 相比 PERC 可以溢价 20%，从效率角度出发，HJT 效率高出 PERC 1.5%以上则可体现出性价比优势。今年 PERC 仍为扩产主力，但随着 HJT 渗透率逐步提升，PERC 产能扩张节奏放缓，需求空间逐步收窄，HJT 新增产能规模快速扩张。

锂电设备

全球新能源车迈入新增长阶段，动力电池迎来二次扩产潮。

国内：2020 年下半年以来，中国新能源车市场需求由政策驱动切换至市场化，预计“十四五”期间新能源车销售仍将保持高增长。

海外：欧洲电动化进程加速，锂电扩建意愿明确。预计到 2025 年全球主要动力电池厂产能较 2020 年底增加约 1400Gwh，年均新增 280Gwh，对应 2021-2025 年全球锂电设备年均市场规模 300-400 亿元，年均复合增长率高达 40%。扩产利好锂电设备，预计未来设备需求量确定性高增长。锂电设备分为前中后三道，价值量占比分别为 35%、35%、30%，其中前道核心设备为涂布机（价值量占前道设备比重 80%），中道核心设备为卷绕/叠片机（价值量占中道设备比重 70%），后道核心设备为化成分容检测设备（占后道设备比重约为 70%）。

风电设备

“十四五”时期风电发展进入新时代。风力发电已成为清洁能源发电的主要方式之一。随着风电行业的技术进步，风电机组的装机成本不断下降，同时，随着补贴政策的“退坡”，风电即将迈入平价上网时代，正处于从替代能源向主体能源过渡的关键时期，未来 5-10 年内，风电将是能源结构转型的重要支撑。预计“十四五”期间我国风电年均新增装机为 47GW，全球年均新增装机93.8GW。

风机大型化是后续降本目标，国产化率仍有提升空间。风机大型化后单机材料需求量增加，但功率增加更多，因此效率提升、成本下降。从发展趋势来看，目前 158 米直径的风机是主流，170 米的风机也已出现；零部件国产化是另一大目标。风机包括风轮、塔筒、主轴、发电机等部件构成，目前风机国产化程度较高，但部分零部件仍依赖进口。国产率最低的是轴承环节，目前国内生产主要集中在2MW以下风电轴承，3MW 以上轴承仅有少量国内企业有生产能力。

氢能源装备

政策指导下，氢能发展前景一片向好。今年陆续出台的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》和《2021 年能源工作指导意见》等重磅文件，提出对氢能发展的前景展望。多地发布“十四五”氢能产业规划，布局未来氢能基础设施建设。不同政策均体现出对氢能产业的大力扶持。

从上游制氢来看，灰氢、蓝氢、绿氢等制氢方法均存在技术上升渠道，机遇与挑战并存，其重点在于优化技术，降低成本。

从中游储运来看，高密度储存一直是一个世界级难题，目前的储运方式亟待优化，储氢材料的突破或成关键。储运氢气的方式主要分为气态储运、液态储运和固态储运（储氢材料）。我国目前氢气运输的主要方式是高压气态长管拖车为主，但是未来有望同时发展气、液、固三种储运方式。

从下游燃料汽车行业来看，氢能源汽车未来发展空间广阔。而现今国内燃料电池国产化率低、成本居高不下，且燃料电池汽车仍处于初级阶段，技术水平与国际先进水平仍有较大差距。发展技术，提高国产化率是现今发展的关键。

建议关注：

先导智能300450

公司是国内领先的锂电池设备、光伏自动化设备专业制造商。全球头部电池厂商已进入新一轮扩产周期。基于主要电池厂扩产规划测算，未来三年锂电设备年平均空间超 500 亿。国内而言，公司定增绑定全球龙头宁德时代，先导预计宁德的合作未来三年累计将增厚业绩超 38亿；海外而言，公司 2019年即与股东背景雄厚的欧洲本土电池厂代表 Northvolt 签订了战略协议，先发优势显著。电动化大趋势下，公司将深度受益。

雪人股份002639

雪人股份为国内规模最大的制冰系统制造商。公司通过收购整合国外先进技术，掌握了螺杆压缩机及活塞压缩机的核心技术，现已发展为世界知名压缩机制造企业。。在氢气端产业链上，公司技术储备已拥有“储氢、运氢、加氢装备及液氢装备技术”；在车辆端产业链上，拥有“燃料电池系统集成、空压机及氢循环泵等核心零部件技术”。另外，公司长期致力于发展冷热节能减排低碳技术，掌握CO2天然工质制冷技术、热泵技术、工业余热回收等碳捕捉技术，将工业和有关能源产业所产生的二氧化碳分离出来净化再利用。

日月股份603218

公司是国内最大的铸造生产企业之一。为了应对海上风机装机量提升和陆上风机大型化导致的产能不足及海外订单量增加，公司在产能方面不断扩张。在铸造产能方面，公司目前已拥有年产 40 万吨铸件的铸造产能规模，年产 18 万吨海装关键铸件项目的一期（10 万吨）已经实现满产，二期（8 万吨）预计将于 2021 年 3 季度开始生产；在精加工产能方面，公司首发募集资金投资的年产 10 万吨精加工项目已经建设完成并达产，年产 12 万吨海装关键铸件精加工项目预计2021 年中期将达产。

捷佳伟创300724

公司主营光伏制绒设备、扩散炉、抛光设备、淀积炉、自动化设备、丝印设备等六大系列，产品市占率超 50%。2016-2020 年营收/净利润复合增速达29%/28%。TOPCon 产线方面，公司的 LPCVD设备优势明显，有望获得绝大部分市场份额。HJT 产线方面，公司与爱康、润阳合作，有望尽快实现突破。公司25 亿定增顺利完成，达产后预计新增HJT 用湿法设备和 PECVD 设备产能20GW/年、HJT 用 PAR 产能 50 套/年（对应 12.5GW/年）。

部分参考（

20210728平安证券《锂电设备行业深度报告：行业供不应求，设备企业受益于产能扩张和技术分化》，作者：吴文成；

20210728德邦证券《风电平价需求起航，市场化竞争加速成本下降》，作者：马天一；20210330平安证券《氢能，碳中和时代的零碳能源》，作者：樊金璐、李军；

20210921机械行业《拥抱机械制造大时代，寻找“专精特新”隐形冠军》。作者：鲁佩、范想

想）

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