指数放量滞涨 电力走上Ｃ位

红周刊 主持人 | 尹星

主持人：节日期间，外围市场一片哀鸿，但节后首个交易日，A股一反常态低开高走，盘面异常活跃，新热点也持续走强，先请小泛来聊聊他在节假日内看好的新热点。

泛舟：也没啥好聊的，节假日在微博都写了。看好新能源电力运营商，同时警惕周期股的宽幅波动。前者的逻辑非常好理解，在“双控”的背景下，低估值新能源发电商是最直接的受益者，节假日前最后一个交易日，这批公司的股价就出现了异动。消息面叠加技术面发酵，促成了节后三个交易日板块出现整体持续涨停的局面，且目前尚未见到短期结束的迹象。

主持人：确实，电力板块全面包场，不负栏目近两周的期待。应该说，电力是近两周“民间智慧”最高频的词语，上周骄阳和泛舟都曾对此有较多论述。有个问题，一些分析认为，在双控的背景下，应该是商品因为限电无法生产导致价格上涨股价同步飙升，但泛舟为何还警惕周期股的宽幅波动？

泛舟：这个逻辑要看时段，如果整个板块长期趴在底部，突然出现这么个事，其会成为爆发式上涨的契机。但是反之，如果整个板块短中期内经过了一轮爆炒，比如煤炭、磷化工等，其行业指数都在两个月不到的时间内涨幅高达60%以上，个股股价翻番率更是高达50%以上。此时再出台看似实质性，却无法持续的利多时，就要小心了。特别是部分国内产能丰富、价格容易调控的商品。周期这类，我之前也和大伙聊过，一旦出现趋势性调整，时间周期都是论“年”为单位计算，从2007年至今，周期起来过三次，当时最牛的公司，当前极少数股价创新高，大多都趴在山脚及山腰下，就连万华化学这样可以做到逆周期的公司，股价都曾经趴窝整整十年。所以对待周期，就必须用短中线思维模式，高位出现利好，反而要警惕。而且还有一个宏观背景，就是联储在九月议息会议上，暗示了明年中将会结束削减QE。也就是说，今年十一月份大概率就要动手收钱，明年结束削减QE后，不排除直接加息。如此，你让周期还怎么再持续飙升？

主持人：我总结下，就是联储收钱预期明确的大背景下，股价高位遇到利多，先跑为敬！

泛舟：大致可以这么理解，考虑再细致点就是，周期种类不同，表现也不一样。比如光伏、锂电等部分上游品种，就还有反复甚至新高的机会。这一切还是和供需关系有关，碳中和属于全球刚需。类似锂这类商品，供需失衡的状态要持续到2023年以后。至今我国85%左右靠进口，国内生产品位相对较低。所以当前依然有相关公司股价高高在上，且没有回调的迹象。“双控”只是一个短期手段，内在核心就是高耗能企业所生产的商品价格太高。PPI也不可能持续高企，纵观之前三次周期股的上涨，每次PPI从黄金叉到结束高位震荡，确定拐头向下一般时间在一年左右。这次从年初至今也快三个季度了，再遇到马上联储要收钱。全球流动性充裕带来的溢价效应就会结束。大家一定要提高警惕！

主持人：本周只有三个交易日，但指数波动较大。

泛舟：指数不用担忧，目前都是正常波动，板块也非常清晰，碳中和及高端制造。回想2月中旬指数震荡之时，碳交易异军突起，华银、深能、长源等股价逆势翻番。本月中旬，指数见高震荡以来，还是电力股维持人气，带来赚钱效应，或许资金就是想通过这些表象告诉大家，指数归指数，热点是热点，当下及未来不差钱，就是干！

市场风格从极端走向均衡

主持人：本周A股市场未受到海外市场节日期间一片狼藉的影响，低开高走韧性十足，周期股继续展现出大分歧局面，萧萧总结过一个规律特点，“周期不下去，科技不起来”，是不是市场资金又会向科技成长板块轮动？

海风若雨萧萧：周期股在整个三季度表现极佳，无论是大宗的煤炭、钢铁还是新能源上游材料，整体涨幅可观，上周煤炭板块就已经出现明显分歧，部分品种获利回吐的意愿较强，本周继续扩展到化工、钢铁等受限产影响的高耗能品种。整个周期板块很明显开始分化瓦解。盘面上，本周的军工、芯片甚至消费都有轮动表现的迹象。

主持人：但是市场又会一边倒的去拉动科技成长板块吗？

海风若雨萧萧：今年4月时候我分析过，2021年很类似2017年行情。大节奏上，2017年3季度的7～9月也是周期股煤炭、钢铁、水泥、稀土最辉煌的时期，10月之后，就基本转向了科技成长板块炒作，直到1季度春季躁动时，再度转向金融地产板块。2021年的行情，4～6月主要以科技型成长型股票为主，新能源+芯片+军工是三条主线，7～9月转向了钢铁煤炭化工这些周期属性股票。我认为，四季度转向科技成长板块就需要具备一定的客观条件。

主持人：什么条件？

海风若雨萧萧：最直观的就是，十年期国债收益率是否会下行？一般经济下行周期中，十年期国债收益率下行都是科技成长表现最佳时期，特别是国债收益率跌穿3%门槛值后趋势下行阶段，科技股当执牛耳。比如2019年1月到2020年4月的趋势下行期，这主要与经济下行周期中货币宽松环境下市场风险偏好较高有关。目前的国债收益率在2.9%已经盘整了2个月，从大环境看，当前明显处于“滞胀期”，货币宽松，但是国债收益率却很难下行，再加上为了稳定汇率，还需要保证中美之间的国债利差，所以客观条件上是有欠缺的。其次，周期股行情韧性会超出市场的一致预期，这点在5月周期股调整时候我们就做过分析。当下处于新能源和旧周期转型的过程，“碳达峰”的过程在我们这个以煤炭为能源基础的国家其实就是“煤达峰”的过程，近期市场表现最好的新能源电力，最主要逻辑就是“绿电”。大环境就是由于煤价高火力发电严重亏损，新能源电力虽然是平价，但是还是能保证盈利的，这样的环境就增加了新能源发电的比较优势。换句话说，如果火力发电能赚大钱，又有多少企业会加大“绿电”投资呢？就比如电动车，如果不是油价高达7元/升，电动车在全面退补情况下能如此热销？买电动车的人可不都是环保先锋，经济上划算才是根本原因。所以我认为，四季度行情风格很可能趋向于均衡，市场结构化行情继续，但是不会像二、三季度那样极端。

全场都是电力人

主持人：指数运行到这里，有点放量滞涨的意思，骄阳怎么看待？

骄阳：高位赛道和涨价题材放量调整，低位电力（新能源运营商）、环保等承接资金放量上涨。其他大部分个股走自己独立的结构，保持相对的量能稳定。整体来说，这里算是一种相对的平衡，依然继续延续着震荡结构的慢牛。所以说我们一直强调，不要对指数期望过高，也不对它有太多担忧，如果什么时候发现放量，但是热点没了，这个时候才应该注意整体性风险。至少目前还没看到。

主持人：电力（新能源运营商）板块是骄阳近期代表作，骄阳这次的表现可谓相当震撼，可惜很多敏感内容无法在栏目中呈现。有兴趣的朋友，可以多看看骄阳近两周的发言，相信也会从中受益。本周电力板块全面爆发，无可争议地走上Ｃ位。上周你说过，这仅仅是个开始，什么时候才要注意一下风险？

骄阳：涨得太快不见得就是风险，我们对一个板块的强度预判，一定是根据行业预期来定的。目前该板块还处于一个向新能源上拔估值的过程，长期后面还会有碳交易价格持续大幅上涨的预期，还会有绿电交易不断放大对业绩进一步提升的预期。放量拉升仅仅是资金快速密集介入的开始，当然，过快的拉升免不了引来剧烈震荡，但主升趋势中，不断换手来提高整体资金成本并非坏事。从这点来说，我觉得震荡可以有，调整也可以有，但是趋势一定是不变的，至少目前找不到结束的理由吧？

主持人：环保板块怎么看？

骄阳：对于环保板块，不能看整体，还是要从细分化角度去看待。比如垃圾发电相对就好一些，再比如碳中和设备股、环保设备股，也是实锤受益的。

主持人：你一直看好的中字头，不少近期也是跟随市场调整，后期是否能再走一个波段？

骄阳：我觉得是大概率事件，政策方面咱们说得很详细了，是支持中字头基建走一波的。技术结构上，不少中字头品种资金介入密集区离目前的位置并不高，且20、30天线具有绝对的支撑，这样的结构，就算再次遇到下跌，在20、30天线之间的位置也很容易重新被资金拉起来，整体位置也处于明显的底部。所以综合来说，再走一波的概率是非常大的。

（本文已刊发于9月25日《红周刊》，文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）