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北方华创,能再涨出一个兆易创新?

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半导体从未“过时”,每次大跌都引来机构大手笔补仓的北方华创,已经看到调整底部了吗?

中秋假期之后,北方华创迎来一波反弹,三个交易日涨近8%。

这波行情或是源于半导体分析师陈杭于9月22日后发布的研报《北方华创:模型拆解和市值空间测算》,其中认为三年内北方华创有望冲击2800亿市值,意味着较当前还有1000亿的增长空间。

此前,这只颇受关注的芯片抱团股,创造过3个月涨3倍的神话,也体会过半个月跌30%的落寞,股价的大起大落,也意味着背后激烈的机构博弈。

如今股价似乎已有企稳的迹象,机构也一片唱多,是否代表北方华创将开启下一个上涨周期,像乐观者预测的那样再涨个1000亿,成为超500元的第二大芯片高价股?

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三年看到2800亿市值

陈杭是谁?为何其发言引发如此大的关注?

根据中证协信息,陈杭,硕士毕业于北大计算机专业,2017年6月加入西南证券,2019年6月23日获得分析师资格成为西南证券电子分析师,同年11月跳槽到方正证券研究所,担任科技与电子首席分析师。

由于今年以来的半导体行情火热,陈杭作为电子行业最受关注的分析师之一,一度得到“过于自信”、“年轻气盛”的评价。7月底,其因与中芯国际光刻胶负责人杨晓松产生观点分歧,在行业群内怒怼后者“你算老几”,引发市场广泛争议。

事实上,这也并非陈杭第一次“力挺”北方华创。自西南证券时期起,其入行的两年间,始终高度关注并看好北方华创,发布了至少14份研报“唱多”,19到21年平均每年发布一篇“拐点已至”。

而在最新发布的这份饱受争议的研报中,陈杭认为,半导体设备是北方华创收入增长的最强引擎,预计2021-2024年收入71亿元、110亿元、155亿元、192亿元。而另两大业务——真空与新能源设备和电子元器件业务,则将分别稳定保持1-2亿元和2-3亿元的年增长。


图片来源:《北方华创:空间测算(模型拆解)》

至于看好半导体设备业务的原因,陈航指出,北方华创几乎可提供除光刻机、离子注入机、抛光设备以外所有的集成电路设备,客户覆盖IDM、代工、存储,功率,第三代半导体、泛半导体等下游产业链龙头企业。

“受益于全面的半导体设备布局,以及国内晶圆厂火热的投资扩产需求,集成电路部分将成为公司未来收入增长的最强引擎。”

从行业发展视角看,陈杭认为,半导体设备业务收入规模有望在三年内突破190亿元。“随着国产替代进程进一步推进,以及公司设备扩产产能逐步释放,北方华创在国内半导体设备市场的市占率将实现进一步提升。假设2021-2024年公司市占率分别为6.3%、8.3%、10.0%、11.7%,对应2021-2024年公司半导体设备收入规模将有望达到71亿元、110亿元、155亿元、192亿元。”

关于公司整体盈利水平,在陈杭的预测中,北方华创2021-2023年营收分别可达到93.8/136.7/184.6亿元,归母净利润分别为8.6/14.6/18.7亿元。

关于公司估值,陈杭曾在六月底发布的《北方华创如何估值?》一文中表示,对于早期的半导体设备类公司,PS或者EV/Sales估值更为适用。

“国产替代及新一轮创新周期节点下,对比全球半导体设备龙头企业,北方华创正处于高速发展期,其半导体设备收入规模高速扩张,我们认为其合理PS估值区间应在10X-15X之间,给定12.5X的PS估值中枢,看好北方华创2024年近2800亿市值空间,维持“强烈推荐”评级。”

2

“杀估值”最惨的抱团股之一

今年以来,二级市场的半导体行情尤为火热。2021年1至7月,申万半导体指数上涨54.2%;仅7月就上涨超13%。

8月,当半导体炒作泡沫达到峰值,市场情绪紧绷之际,几则利空消息给整个半导体板块造成了不小的打击。此后2个月内,北方华创股价大起大落,始终未能突破7月历史高点。

公司层面,8月2日,北方华创发布公告称,合计持有公司46.26%股权的实控人——北京电子控股有限责任公司,拟6个月内减持不超过496.5万股,占公司总股本比例1.00%。按彼时股价计算,套现市值近20亿元。

行业层面,8月3日中午,市场监管总局发布一份“降温”公告,称根据价格监测和举报线索,对涉嫌哄抬价格的汽车芯片经销企业进行立案调查。并将持续关注芯片等重要商品市场价格秩序,进一步加大监管执法力度,严厉查处囤积居奇、哄抬价格、串通涨价等违法行为。

在大基金减持芯片股的悲观预期,以及市场降温的背景下,北方华创自8月2日跌停,此后半个月内股价最高下挫25%,急速反弹后又大跌,8-9月区间振幅近30%。


图片来源:摄图网

股价过山车的背后也反映了机构观点的分歧。资金面上,北方华创近6个月5次登上龙虎榜,交易颇为活跃,多空博弈激烈。

例如,在7月21日涨停日,成交额35.37亿元,买入总计10.72亿元,单日净买入高达3.53亿元。在8月30日跌停日,成交额40.68亿元,卖出总计11.72亿元,单日净卖出高达5.89亿元。

有趣的是,在8月3日跌停日,股价因利空消息杀跌时,买二机构席位果断“抄底”2.19亿元,也显示出多头对公司的信心。

值得一提的是,除了疯狂唱多的陈杭,北方华创还是蔡嵩松的“爱股”。虽然诺安成长二季度大幅减持898.02万股,仓位几乎减半,但持股占上市公司总股本比例仍高达1.97%。以9月24日收盘价计算,目前诺安成长持股市值或高达37亿元,是其浮盈最多的股票之一。

3

有望结束回调?

而在此轮波动行情中,拉起“大反弹”预期是契机是北方华创亮眼的中报业绩,以及85亿定增获中国证监会发审委审核通过的消息,机构多对此作出积极解读。

8月30日,北方华创发布2021年中报。上半年实现营收36.08亿元,同比增长65.74%;净利润3.72亿元,同比增长71.40%;基本每股收益为0.63元;平均净资产收益率ROE为5.15%。

财务数据上也有较显著的提升。截至6月底,公司净资产为73.45亿元,与去年同期相比增长3.27%,资产负债率为66.35%。经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量净额分别为-1.99亿元、-2.55亿元、2.54亿元,同比下降136.20%、增长45.51%、增长137.77%。

在9月24日的业绩说明会中,北方华创董事长赵晋荣进一步强调了公司的竞争壁垒:集成电路装备行业不仅有技术达标的要求,客户的替换成本也很高。目前公司已经形成了以共性核心技术为基础、产品种类多、应用领域广的平台型业务体系。

关于中报解读,方正证券陈杭指出,公司对应Q2归母净利润2.37亿元,同比增长51%;扣非后归母净利润1.9亿元,同比增长70%,单季度业绩增速创历史高位。同时,H1合同负债47亿元,较上年末同比增长近55.6%,再创历史新高,意味着公司下游需求旺盛,潜在订单大幅增长。

近期另一条重要消息是,7月27日,北方华创公告称,本次非公开发行股票的申请已获证监会审核通过。根据计划,公司将募集资金总额不超过85亿元,其中34.8亿用于半导体设备产业化基地扩产,24.1亿用于半导体设备的研发,7.3亿用于电子元器件扩产。

东北证券认为,此次定增募资的顺利推进,有望将大幅增强公司的技术研发实力, 提高生产供应能力,实现突破性成长。维持“买入”评级,目标价看到464.57元/股。

截至9月23日的6个月内,共有28家机构对北方华创的2021年度业绩做出预测,预测2021年净利润8.17亿元,较去年同比增长52.17%。其中,19家机构给出“买入/增持”,3家机构“强烈推荐/强推”,4家机构“推荐/跑赢行业”。

整体来看,虽然近期半导体板块股价承压,但机构热情不减的讨论与交易节奏,似乎也能侧面佐证,资本市场从未“看衰”半导体。

展望未来发展,蔡嵩松表示,一方面本轮全球半导体景气度源于5G创新周期,在新增产能陆续达产之前,供需矛盾短期无法缓解;另一方面随着本土设备厂商的顽强成长,国产相关技术产品陆续攻克难关,半导体设备国产化率继续提升,行业即将步入市场总量和国产市占率双升红利期。

市场观点也普遍认为,行业景气度在时间维度上很可能超预期。半导体板块中长期投资的逻辑未变,依旧看好未来的高成长性。缺芯潮短期难以改善,相关上市公司业绩有望持续提升,期待上市公司国庆后三季报的“好消息”。

不过,也有投资界人士指出,这轮芯片半导体炒作退潮,并不反映行业预期,只是显示出市场资金的高低切换,暗示着板块轮动杀跌的开始。目前半导体板块整体没有锂电和清洁能源风头盛,仍需谨慎观察,优先关注前期杀跌更为猛的头部企业。

责任编辑 | 曹婧晨



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