中国电信“破发”了，中国移动会否重蹈电信覆辙？

今天，中国电信终于破发了！

24日，中国电信低开低走，收盘时跌2.42%，报4.44元/股，跌破4.53元的发行价。

事实上，自从回归A股后，中国电信的股价表现一直不如人意，在首日大涨34.88%后，紧接着两个一字跌停，随后一直跌跌不休，在“绿鞋机制”的护航下，勉强维持着“没有破发”这一丝颜面。

中国电信也在努力自救，日前，在“绿鞋机制”到期后推出40亿元增持计划，意图很明显，就是为了护盘。但结果并不如人愿，最终还是跌破了发行价。

而对于中国电信的“悲惨经历”，估计中国移动也是心有戚戚焉。

5月17日，继中国电信之后，中国移动发布公告称将回归A股，而其融资金额更是高达560亿元，力压中国电信的542亿元。

当前，中国移动已经完成了上市前的辅导工作，正式上市已经是一触即发！

那关键的问题来了——中国移动会否重蹈中国电信的覆辙呢？

先谈中国移动不利的一面吧。

在业务侧，近几年来，传统通信市场已经进入超饱和状态，中国移动面临着人口红利消退、流量红利快速释放、同质化竞争加剧、政策性减利等多重影响，业务资费持续降低，网络建设维护费用持续加大，5G发展不确定性仍然存在，业务收入增长压力不断叠加，已进入增长瓶颈期。

在管理侧，中国移动有着传统老牌央企都有的人员冗余、管理部门庞大、人员年龄结构老化等问题，制约着企业的转型和发展。目前中国移动共有44.69万名员工，其中31岁以上员工占比达到了84.75％。

在改革发展方面，自2019年以来中国移动内部启动了多项深化改革措施，包括市场经营体系改革、网络运营体系改革、基层网格化运营改革等，均取得了不错的成果。但从资本市场角度看，中国移动的成长性仍然存疑，最主要的质疑点就是，中国移动业务收入仍主要来自于传统通信收入，而新兴的信息服务收入仍然未成规模。

有分析人士称，虽然中国移动在推进战略转型，但是在信息高速、数字化转型、云服务领域也没有看到颠覆性的变化，最起码“奇点”还没有到来。

再谈谈中国移动有利的一面吧。

第一、当前中国移动估值水平非常低。

今年上半年，中国移动营收4436亿元，同比增长13.8%；净利润591.86亿元，同比增长4.56%。而截至最新的收盘数据，中国移动的总市值为9664亿港元，市净率仅为0.68倍，市盈率（TTM）也仅为7.01倍。可以说，当前中国估值水平相当低。

而中国移动此次计划发行不超过9.65亿股，募集560亿元，大概算一下，中国移动的A股发行价大概在58元左右，相比港股当前的47港元有一定的溢价，但也在合理范围内。

按照此次发行的9.65亿股，占已发行普通股总数的4.50%，价值560亿元，换算一下，中国移动A股上市后，市值在1.24万亿元，那市盈率是多少呢？大概是10.85倍。这个估值水平还是非常低的。我们可以拿其他通信运营商来比较一下，中国电信破发后市盈率是16.45，中国联通是20.66。

从估值水平上看，中国移动应该很难破发！甚至其上市后至少有50%的上升空间。

第二、中国移动新业务发展非常迅猛。

2019年，中国移动开始推进CHBN（个人、家庭、政企、新兴）战略，聚焦智慧城市、智慧交通、工业互联网等重点领域，深化“网+云+DICT”融合拓展。2020年，公司的政企客户数达到1384万家，净增356万家。专线收入达到人民币240亿元，同比增长19.3%；DICT收入达到人民币435亿元，同比增长66.5%，对通信服务收入的增长贡献达到2.6个百分点。

虽然从规模上看，信息服务（DICT业务）收入规模并不大，占营收比例很小，但从增长速度上看，其成长性是非常大。考虑到近几年中国移动在DICT+云上的投入非常巨大，其收入贡献在未来几年间将陆续壮大。

第三、中国移动的财务指标非常优异。

据某分析机构的数据，2021-23年中国移动归母净利润分别为1080/1168/1216亿元，分别同比增长0.2%/8.1%/4.1%。如果以这样的净利润增幅，中国移动股价上升空间将不断向上拓高，至少破发的可能性大大降低。

此外，从中国移动最新的资产负债表可以看到，其类现金资产超过3200亿，没有任何短期和长期带息负债，年净利润超过1000亿，股息率高达6.6%。

就这样的表现，中国移动会破发？开玩笑吧。