百亿新赛道之可降解塑料|金发科技能否借可降解塑料实现王者归来

前言：

在财华社专题《百亿新赛道之可降解塑料|小赛道蕴含大市场，行业迎来布局新契机！》中，金发科技（600143.SH）是可降解塑料未来政策红利的受益者之一。

然而，从二级市场股价表现来看，踩中“可降解塑料”国策题材的金发科技，股价并未迎来大涨，反而是出现持续性的下挫。

截至2021年9月23日收盘，以年内高点32.2元每股计，金发科技股价从高点至今的跌幅达48%，几乎腰斩。

从基本面来看，金发科技股价承压下行背后，与自身上半年业绩承压，原材料价格上涨、以及生物可降解塑料、碳纤维、特种工程塑料等为首的新材料板块业绩贡献有限有一定的关系。

2021年中期业绩增收不增利，市场投资情绪急转直下

2021年上半年，金发科技实现营收为人民币192.88亿元（单位下同），同比增13.9%，实现归母净利15.81亿元，同比降34.4%。其中第二季度实现营收102.31亿元，同比降10.2%，实现归母净利8.16亿元，同比降64.1%。

2021年上半年净利润“大变脸”，与疫情红利“潮退”及原材料价格持续上涨有很大关系。

具体而言，去年疫情爆发之后，以口罩、丁腈手套、防护服等为首的防疫物资成抢手货，产品价格也水涨船高。金发科技借此加码防疫物资产能布局，于2020年实现不菲的收入。据2020年财报显示，2020年医疗健康板块，实现收入为27.10亿元，毛利率高达76.6%，利润多达20.61亿元。

在医疗健康助力之下，金发科技业绩及股价均取得上市至今最好表现。步入2021年，随着大宗商品价格持续上涨，以及随着医疗健康产品价格趋于常态化，金发科技业绩出现了较大承压，股价开始回落。

2021年上半年，绿色石化和医疗健康板块则同比下降32.6%，环比下降28.8%。其中，医疗健康板块毛利率仅有36.06%，出现大幅回落。此外，主营业务改性塑料产品价格同比下降1.08%。2021年上半年，受原材料价格上涨及医疗健康收入及净利大幅下滑影响，金发科技毛利率及净利率分别同比下滑9.72个百分点、6.11个百分点。

2021年中期业绩大变脸之后，金发科技股价出现4连阴，股价4天累计跌幅达21.7%，此后股价开始低位盘整，市场投资情绪持续低落。

可降解塑料扩产释放中，业绩强爆发有待检验

在金发科技股价跌跌不休的这段时间里，可降解塑料、碳纤维等新材料市场均迎来政策性利好。尤其是可降解塑料方面。2021年9月15日，国家发展改革委、生态环境部联合印发了《“十四五”塑料污染治理行动方案》（以下简称《方案》），正式打响了未来5年全国对白色污染(塑料污染)整治的发令枪。

在《方案》中还强调到，科学稳妥推广塑料替代产品。充分考虑竹木制品、纸制品、可降解塑料制品等全生命周期资源环境影响，完善相关产品的质量和食品安全标准。开展不同类型可降解塑料降解机理及影响研究，科学评估其环境安全性和可控性。

受此利好政策影响，中粮科技、瑞丰高材等可降解塑料概念股股价取得不同程度上涨。而有意思的是，利好政策是出来了，金发科技却不见涨，股价稳如泰山，继续盘整。不少投资者提出一系列质疑，金发科技是否是有做可降解塑料、是否重视可降解塑料......

实际上，金发科技在可降解塑料方面是有所布局的，而且产能正在扩建当中。另外，来自可降解塑料的产能正不断持续释放中。只不过来自可降解塑料的收入占总收入占比不足10%，还不足以公司带来强大的支撑。

具体而言，2021年上半年销量方面，金发科技的新材料板块实现产成品销量5.48万吨，同比增长47.92%。其中生物降解塑料产品销售4.41万吨，同比增长40.32%；业绩方面，2021年上半年，以及生物可降解塑料、碳纤维、特种工程塑料等为首的新材料板块收入为13.65亿元，同比增长69.44%，约占总收入比重的7.08%；在建产能方面，2021年上半年，金发科技6万吨/年PBAT投产，在建PLA产能3万吨/年拟于2021年底前进行投产。可以预见的是，2021年金发科技在可降解塑料产能较往年是有所释放的。

投资者需要注意的是，虽然金发科技可降解塑料产能在2021年会得到释放，但是否会给公司带来较大利润提升，还有待观察。尤其是在原材料价格波动较大及行业集体投产带来行业竞争加剧的大背景下。

据金发科技管理层表示，2021年上半年，受大宗商品价格波动、运费上涨等叠加因素的影响，降解塑料盈利能力有所下降。行业竞争对手投产方面，2021年，与金发科技一样，进入投产阶段的有金丹科技1万吨PLA及瑞丰高材的6万吨PBAT。其中，瑞丰高材的6万吨PBAT预计于9月底竣工调试，以及中试试验取得成功的一步法PLA产品业务。

到了2022年，可降解塑料产能将迎来大爆发，行业竞争恐愈加激烈。据国信证券研究报告显示，2022年可降解塑料新增产能（仅统计有明确投产时间的企业）将高达199万吨每年，较2021年新增产能38.3万吨每年，增幅达4.2倍。其中，新疆望京龙将有130万吨PBAT产能投产；丰原集团30万吨PLA投产；中粮科技将有10万吨PLA产能进行投产。

按照目前可降解塑料扩产项目的投产计划来看，金发科技现有产能优势会被中粮科技、新疆望京龙及丰原集团等后来者超越；而随着国内可降解塑料产能多多少少会给金发科技带来一定的压力。短时间内要指望金发科技在可降解塑料市场像主营改性塑料行业大有作为，仍存在不小挑战。换而言之，金发科技未来业绩增长还需仰仗主营改性塑料及其他板块共同驱动，而并非是靠享有政策红利的可降解塑料或碳纤维。

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