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风电电机,好戏才刚刚开始

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本文经授权转载自公众号 星空财富 (ID:xingkongcaifu1),作者 星空下的烤包子

今年,风电行业在政策出台和成本下降的“双轮驱动”下,给A股的投资者们带来了温暖。

政策的一小步,是行业的一大步。

继国家能源局在4月颁布的《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知(征求意见稿)》中提出“启动老旧风电项目技改升级”,近日,宁夏自治区发展改革委发布《关于开展宁夏老旧风电场“以大代小”更新试点的通知》,这是全国第一份地方性试点文件,文件对运行年限设备容量等指标指明了方向。继宁夏先行试点后,风电“上大压小”有望在全国范围内启动。


图片来源:公开信息

成本端来看,9月1日,重要会议上指出,近十年来陆上风电下降30%左右,产业的竞争力持续提升,风电行业在各个方面持续保持世界领先。

庙堂这么有信心,你难道对这个行业没有信心?

目前来看,碳中和大方向明确,叠加行业5年发展目标已定,预计“十四五”期间风电装机量都将迎来“质”的飞跃。从2021上半年来看,全国风电新增装机量已达10.84GW,同比增长71.5%。风电行业迎来了“十四五”开门红,完成了时间过半,任务过半。

01

财务状况转好,订单充沛

先把风电行业的全景图展开,产业链上中下游清晰可见,各个玩家分工明确。上游零部件制造,中游风电机组整装,下游主要交给风电运营和运维企业。


今天我就来聊聊风电发电机中的龙头企业——运达股份(300772),并以此为例展开对风机行业的前景预判(注意,举例子并不是荐股,只是用作行业分析)。

运达股份是2001年成立的公司,2019年4月实现创业板上市。公司实际控制人是浙江省国资委。这基因良好让运达股份成立后的20年时间内飞速发展。

运达股份主营业务较为集中,从事大型风力发电机组的研发、生产和销售。目前产品主要为1.5MW、2.XMW系列、3.XMW、4.XMW、5.XWM系列产品风电机组,产品主要运用在内陆中高风速区域、上地低风速区域及海洋环境开发区域。2020年公司收入的98.79%来源于风电机组,全年实现营业收入114.78亿元,同比增长133.5%;实现归母净利润1.72亿元,同比增长61.68%,业绩大幅增长主要受益于2020年底的一波风电抢装潮


图片来源:运达股份2020年年报

对风电行业来说,毛利率的水平大体能反映企业在价值链中的话语权。运达股份自2020年Q2 出现拐点,销售毛利率逐季度稳健增长,盈利能力持续提升。公司风机制造与销售业务消化完2020年抢装时的低价订单后,毛利率快速恢复至正常水平并有进一步上行的趋势


图片来源:运达股份2020年年报

运达股份和下游公司的强绑定,也是保障公司可持续发展的基石。 公司客户集中度较高,包括华能新能源股份有限公司、中国电力建设集团有限公司、中国三峡新能源有限公司 。

据统计,公司目前在中国风电发电机组的市占率为7%,位于前五名。

风电行业的大发展也让运达股份的订单有了大幅增长,对标行业中的龙头企业金风科技(002202)和明阳智能(601615),运达股份的订单量和两位老大哥相比,差距已经明显缩小,累计在手订单11.94GW,其中中型主流风机(3MW-4MW)订单占比超过50%。


图片来源:国信证券

02

技术成果丰富,建立“护城河”

实现核心技术的自主可控,是运达股份立于市场不败地位的秘密武器。以一串数字说话,2020年公司研发费用4.33亿元,研发占比达3.77%,近年以来研发费用占比始终高于3.5%,远超行业平均。截至2020年末,公司共有技术人员925人,占员工总量63.7%。


图片来源:招商证券

研发对每个企业来说都是一把双刃剑,而运达股份不仅研发投入大,而且能做到研发成果的应用转化,也就是“靴子落地”。运达股份主持或参与了13项代表风电行业国内最高水平的“973”计划、“863”计划、国家科技支撑计划等重点科技攻关项目,8项浙江省重大科研项目,并受国家有关部门委托,主持或参与起草了19项国家标准、 20项行业标准、1项地方标准、1项浙江制造团体标准。科研成果丰富,也为公司自身建立起了坚不可摧的护城河


图片来源:浙商证券

近些年,公司除了在风电发电机组领域持续深耕外,也开始依托自身的技术积累和研发资源,将眼光转向了提供风电机组与风电场勘测风电场运维的一体化服务。通过一体化战略,实现对下游资源的一定把控,又能反哺发电机组产品的话语权和行业地位,何乐而不为呢?

03

洞察风险,走稳每一步

01

下游风险

上面已经提到,运达股份的下游客户较为集中,从长远来看,虽然加强了同下游的绑定,但若未来公司不能持续扩展新的客户,或者原有客户发展战略、技术需求发生重大变化,公司的经营境况可能遭遇较为严重的不利影响。

02

市场竞争风险

近些年,风电行业的市场集中度一直在不断提高。风电早期由于国家政策鼓励,市场参与者数量较多。但经过近几年的发展,风电制造企业的数量已大为减少。未来小编判断行业进入成本主导期后,集中度还有上涨的空间,行业整合有可能加剧。受制于资金实力的限制,运达股份的业务规模在行业内的排名尚不够突出,未来必有一场“恶仗”要打。

04

小结

风电行业已成为“双碳”目标实现的重要手段之一,在政策和规模经济的加持下,吸引了无数投资者带资入场,想分享这块大蛋糕带来的收益。而在风电发电机这条细分赛道上,运达股份(300772)凭借着近20年的研发积累,逐渐掌握行业关键研发成果,并与下游客户深度绑定,逐步打造属于自己的品牌和声誉。

但是我们也要在仰望星空的同时,脚踏实地。运达股份目前在市场排名虽名列前茅,但下游客户风险、市场竞争风险、业绩受政策影响较大等因素仍让风电发电机行业的任何一个企业都难以“稳坐钓鱼台”。

这条细分赛道的好戏,或许才刚刚开始。

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