人身险保费持续承压，“南向通”开启债市开放加速

来源：光大证券研究

　　行情回顾

　　本周上证综指下跌2.4％，深证成指下跌2.8％，非银金融指数下跌4.2％，其中保险指数下跌5.4％，券商指数下跌3.8％，多元金融指数下跌3.3％，恒生金融行业指数下跌4.4％。 年初至今，上证综指累计上涨4.1％，深证成指累计下跌0.8％，非银金融指数累计下跌17.3％，落后上证综指21.4pct，落后深证成指16.6pct。 本周板块涨幅排名靠前个股： 绿庭投资（23.01％）、仁东控股（9.94％）、长城证券（3.60％）、瑞达期货（2.92％）。 本周日均股基交易额为15130亿元，环比下跌1.23％。 截至9月16日，融资融券余额19122亿元，环比上涨0.02％，占A股流通市值比例为2.68％。 两融交易额占A股成交额比例8.9％。 截至9月17日，市场续存期集合理财产品合计共7053个，资产净值15975亿元，中债10年期国债到期收益率2.88％，比上周上涨1.3bp。

　　保险行业：人身险保费持续承压，车险综改阵痛或将延续

　　近日上市险企陆续公布2021年1-8月保费收入数据。（1）人身险：保费持续承压，行业转型正艰难爬坡。2021年1-8月各上市险企人身险累计保费，除中国平安外同比增速均下滑；8月单月保费，除中国太平外，同比增速均为负。在人口红利退去、代理人加快裁员以及“保险姓保”的政策引导下，寿险行业持续低迷，未来康养产业或将成为寿险行业发力的重点领域。（2）财产险：8月保费同比负增长，车险综改阵痛或将延续。受车险业务拖累影响，各上市险企8月财产险保费收入均同比下滑。车险综改已超一年，根据银保监会披露，截至今年7月末，车险综合赔付率为73.3％，距离银保监会75％的预期还存在一定差距，改革仍有发挥空间。

　　证券行业：债券市场“南向通”正式开启，南北互联互通即将全面落地

　　中国人民银行和香港金融管理局联合发布通知，香港与内地债券市场互联互通南向合作（“南向通”）将于 9 月 24 日正式启动。这标志着内地与香港债券市场双向互联互通即将全面落地。此次“南向通”的开通，一方面得益于“北向通”成功运行的经验，另一方面也是粤港澳大湾区建设的重要一环。我们认为，“南向通”的开启将同时利好境内投资者与海外中资发行人，从投资者的角度来看，有助于境内投资者扩展投资空间与实现资产多元化配置，利好券商投资业务发展，从发行人角度来看，也有利于降低在海外发债的中资发行人融资成本，带来更多潜在投资者。当前在资本市场大发展的背景下，A股市场成交活跃，券商行业财富管理、投资业务和机构业务等面临着快速发展或转型时期，低估值的券商板块有高的配置性价比。从公司层面看龙头券商和部分有差异化竞争力的券商将有望获得超额收益。

　　风险提示：经济复苏不及预期；政策改革推进滞后；长端利率超预期下行。