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【晨丰转债】上市估值分析

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9月17日,晨丰转债上市

晨丰转债发行规模4.15亿元,债项与主体评级为A/A级;转股价10.1元,截至2021年9月16日收盘,正股晨丰科技报13.15元,转股价值101.91元(转股价值较高)。


正股概况

晨丰科技主要从事照明产品结构组件的研发、生产和销售,是一家专业生产照明配件的中型现代化企业。业务结构来看,2016年至2020年间,LED灯泡散热器、灯头类产品、印制电路板的复合增速分别为17.17%、1.11%、58.27%。LED照明行业在经过10多年的高速增长后,现已逐步进入成熟及平稳发展期,业务量趋于稳定,而电路板业务增速极快。行业端,LED产品在下游行业的应用场景不断拓展,技术创新要求高;而半导体照明行业发展进入成熟期,波动仍将存在,高质量发展成为主旋律。

公司具备创新研发技术,品牌和客户优势较大。已拥有117项专利,其中16项发明专利。公司曾完成国家火炬计划项目、省重大专项项目的实施与验收,公司产品获得“浙江制造认证证书”。另外,公司成为飞利浦、欧司朗等知名跨国过企业的稳定供应商,客户及品牌优势明显。

20FY晨丰科技实现营业收入/归母净利润11.73/1.01亿元,同比变化5.00%/-9.42%。公司LED灯泡散热器/灯头类产品/印制电路板产品营业收入6.10/2.96/1.64亿元,同比变化-5.38%/12.98%/55.38%。LED灯泡散热器/灯头类产品/印制电路板产品毛利率同比变化-1.13/-1.67/5.11个百分点。报告期内,公司综合毛利率22.55%,比上年同比下降1.32个百分点。费用方面,公司销售费率/管理费率为2.89%/3.49%,较上年同期变化0.15/-0.25个百分点。20FY公司净利率9.37%,同比下降1.76个百分点。21Q1公司实现营业收入/归母净利润3.68/0.45亿元,同比上升72.72%/150.00%。报告期内公司综合毛利率23.28%,同比增加1.23个百分点。费用方面,公司销售费率/管理费率为1.50%/3.18%,较上年同期下降1.80/1.05个百分点。21Q1公司净利率同比增加3.87个百分点至13.25%。考虑到未来一段时间智能照明需求将会保持旺盛,预计中期公司盈利能力会继续增强。

转债分析

晨丰转债规模一般,存在炒作的机会;平价稍高于面值,以当前市场估值水平,晨丰转债破发概率不大。但A评级确实不高,我们预计晨丰转债上市首日平价溢价率在20%附近,预估晨丰转债上市合理价格在120元左右。

如果对可转债交易细则和投资逻辑不清晰,可以参见往期文献:

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