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专精特新小巨人之家用储能锂电池龙头派能科技将迎高速增长

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【摘要】派能科技是全球家用储能锂电池龙头,在软包磷酸铁锂技术路线具有先发优势。随着全球碳减排大趋势和新能源刚性需求兴起,电化学储能市场空间将迎来高增长,公司在储能锂电池行业深耕多年,率先卡位全球户用储能市场,将充分抓住行业之势高速增长。工信部披露的专精特新小巨人名单中,上市公司部分已经达到近300家,但这并不意味着这300家小巨人都值得去投,我们依然需要优中选优,优选景气行业。本文,我们为你带来全球户用储能龙头——派能科技。一、派能科技:全球户用储能龙头派能科技成立于2009 年,成立之初由中兴新(持股96.97%)、丁明峰(时任中兴新的总经理,持股3.03%)持有股份,是中兴新的控股子公司。依托于中兴新的平台,公司的首款产品为通信备电产品,随后逐步向家用储能、工商用储能、电网侧储能等领域渗透。公司实控人为中兴新,目前持股27.91%。中派云图、上海晢牂、派能合伙、新维投资是员工持股平台,公司现任董事长韦在胜、总经理谈文、研究院院长朱广焱、储能事业部总经理施璐、国内市场营销部总经理冯朝晖、宋劲鹏等均通过以上平台持有公司股份。派能科技主营业务为储能用锂电池包装及能量管理系统,其在储能产业链的定位为锂电池系统提供商,掌握成本重心与技术重心---锂电池的生产。公司产品主要集中在家用储能和通信备电两个领域,其中家用储能领域的客户以系统集成商为主,通信备电领域客户为大型通信设备集成商。


公司主营产品为软包磷酸铁锂电池包与能量管理系统,产品既可以用于小型的分布式储能(户用储能、通信备电产品、工商业储能、汽车应急启动电源等),也可用于电网级集中式储能。


公司业务以出口户用储能用锂电池为主。从公司近年来的营收结构来看,户用储能业务和通信备电业务是公司主要收入来源。当前家用储能市场主要在海外市场,通信备电市场主要在国内,公司业务遍布欧洲、非洲、美洲、大洋洲等地。公司自2018年扭亏为盈,2018-2020年每年的归母净利润增速均远远超过营收增速。一方面来自于主营产品结构升级带来的价格的提升,另一方面公司费用控制能力显著改善。此外,受益于海外优质客户采购比例提升,营运能力和经营性净现金流也从2018 年开始显著改善。二、全球碳中和背景下,储能行业迎发展拐点为抵御全球气候变暖,越来越多的国家提出碳中和目标。2016 年4 月,《巴黎气候协定》正式签署,其核心目标是将全球气温上升控制在远低于工业革命前水平的2 摄氏度以内,并努力控制在1.5 摄氏度以内,当时约有170 多个国家签署该项协定,并陆续提出实现“碳中和”的时间表。中国在2020 年9 月的第75 届联合国大会上进一步明确2030 年前碳达峰、2060 年前碳中和的目标。实现碳中和的关键是转换能源结构,提升非化石能源的发电比例。根据IEA 预测,全球光伏和风能在总发电量中的占比将从目前的7%提升至2040年的24%。全球电力消费结构的改变在多个方面影响电力市场,并为储能带来市场。(1)可再生能源如光伏和风电具有明显的季节性和波动性,其发电占比提升势必影响电力系统的稳定。尤其是许多发达国家电网设施相对陈旧,无论是电网侧还是用户侧,配备储能可以确保电网的稳定性。(2)随着可再生能源占比越来越高,弃风弃光现象将越来越严重,可再生能源发电端配备储能可以增加发电时长,减少弃风弃光率。(3)未来用户侧光伏发电成本将进一步降低,与其他电力成本相比优势将更加明显,预计用户侧光伏+储能项目的经济性将更加凸显。以锂电池为代表的电化学储能最具发展潜力。储能技术有抽水蓄能、电化学储能、压缩空气储能、熔融盐储能、飞轮储能等。抽水蓄能由于价格低、容量大,在当前储能市场占据绝对优势位置(2019 年全球储能累计装机中有93.4%是抽水蓄能)。但近年来,新能源车行业高速发展导致锂电池成本的快速下降,以锂电池技术为主的电化学储能装机呈现高增长(2019 年全球新增储能中电化学储能占比72.36%)。原因在于电化学储能相对于抽水蓄能而言,地理条件约束小、可补偿系统的高频率功率波动。国内外近两年出台多项补贴政策提高经济性,因此未来1-3 年可以看作是全球电化学储能市场即将高速增长的拐点之年。用户侧主要指家庭用和工商业用,储能在用户侧的作用主要是:(1)提升供电可靠性;(2)降低电费;(3)利用峰谷电价差进行套利。基于以上三点思考,用户侧储能在供电系统不稳定、高电费以及峰谷电价差高的地区更具必要性。用户侧储能的成熟应用场景主要为家用储能、工商业储能及通信基站的备用电源,其中前两者通常与光伏装机相配合,我们根据分布式光伏装机量测算出到2023 年,全球分布式光储项目年新增装机或达53.89GWh,年均复合增速达59.44%。而后者测算如下:单个5G 通信基站所需电池包的平均电量假设为11.67kWh,根据当前5G通信基建设进展以及原有基站的7-8 年更换周期,预计2021-2023 年,5G 基站累计需要锂电池63.99GWh。


三、深耕磷酸铁锂路线,率先卡位海外户用储能市场锂电池是储能系统的成本重心和技术重心,锂电企业在储能系统领域话语权较强。公司的主营产品为储能用锂电池包(battery pack)及电池管理系统(energy managementsystem),其中电池包是储能系统的成本重心,在储能系统成本中占比超过50%。而且从储能系统硬件来看,当前在储能领域,锂电池产业链整体规模尚未完全形成,因此其成本最具备下降空间。锂电池具备较强的技术壁垒,下游企业短期难以向上延伸。储能锂电池与动力电池类似,对电池生产的一致性要求较高,新进入者需要较长的时间摸索工艺,因此我们判断,即使是存在降本需求,下游光伏厂短时间不会轻易介入锂电池成产与制造中。公司深耕软包磷酸铁锂技术路线,具备先发优势磷酸铁锂技术路线在储能领域更具优势。储能系统对锂电池性能要求与电动汽车不同,相比于电动汽车对能量密度的执着追求,储能系统更看重锂电池的成本、循环寿命和安全性。(1)磷酸铁锂电池的成本优势:无论是在用户侧、电网侧还是发电侧,制约储能系统大规模应用的因素是尚未达到经济性拐点,因此降本是电化学储能第一要务。从购置成本看,根据鑫椤锂电数据,目前磷酸铁锂电芯的价格比三元电芯价格便宜0.135 元/Wh。从全生命周期看,磷酸铁锂储能系统的循环寿命在8000-10000 次,而三元储能系统的循环寿命在5000-6000 次,磷酸铁锂储能系统全生命周期的度电成本更低。(2)磷酸铁锂电池的安全性优势:磷酸铁锂正极为橄榄石型结构,相比于三元正极的层状结构,磷酸铁锂中的P-O 键较为稳固,即使在高温或者过充时也不容易结构崩塌或者形成强氧化性物质,仅当电池温度处于500-600℃的高温时,磷酸铁锂内部才开始分解,而三元正极在200℃以上就开始分解。因此磷酸铁锂电池系统安全性好于三元锂电池系统。即使在对成本不敏感的户用储能领域,磷酸铁锂电池技术路线也依然更有吸引力。从德国2017 年和2019 年户用储能市场竞争格局来看,稳居龙一位置的Sonnen 以及在2019年逆袭至第二位的比亚迪均采用磷酸铁锂路线。公司深耕软包磷酸铁锂路线多年,具备技术先发优势。国内锂电产业链兴起于新能源商用车,商用车均采用磷酸铁锂路线,因此国内磷酸铁锂电池产业链发展成熟。受益于此,公司一直以来坚持软包磷酸铁锂路线,是国家高新技术企业和江苏省磷酸铁锂电池工程技术研究中心。自2010 年推出首款通信备电产品外,公司在磷酸铁锂电池路线已经深耕10年之久。相比之下,当前海外市场尚没有一家做磷酸铁锂电池的锂电厂,更没有国内完备的锂电产业链。锂电池制造具有较高的技术壁垒,尤其是大型储能系统对锂电池的一致性要求较高,新进入者需经过较长时间的技术摸索与供应链体系认证,公司具有技术先发优势。


户用储能属于ToC 端业务,具有较强的消费品属性,因此品牌效应和渠道资源是户用储能公司的护城河。公司下游主要客户皆为全球知名品牌,在各国用户市场都占据较大的市场份额,并且根据公司招股书数据,公司在Segen Ltd、Energy S.R.L.、CNBM International South Africa(PTY) Ltd 等客户中均占有90%以上的供货份额。


综上,公司是全球家用储能锂电池龙头,在软包磷酸铁锂技术路线具有先发优势。随着全球碳减排大趋势和新能源刚性需求兴起,电化学储能市场空间将迎来高增长,公司在储能锂电池行业深耕多年,率先卡位全球户用储能市场,将充分抓住行业之势高速增长。参考资料:开源证券-派能科技-688063-公司首次覆盖报告:全球户储龙头,受益储能时代大趋势-210420西南证券-派能科技-688063-政策持续加持,户储龙头充分受益-210819本报告由研究助理协助资料整理,由投资顾问撰写。投资顾问:黄波(登记编号:A0740620120007)

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