美联储退出QE可能已是“白天鹅”人民币表现强势

冉学东

9月10日盘中，受中美领导人通话消息影响，离岸人民币兑美元短线急涨逾150点，一度触及6.4376。

其实，最近的汇率市场走势比较罕见，美元指数92.50附近震荡后，从92以上小幅走高，但是美元兑人民币却出现小幅下行的态势，连跌3天，也就是人民币兑美元连涨三天。

近期从汇率走势上看，美元指数的震荡幅度明显大于人民币汇率，在中国央行彻底放弃干预的情况下，近期人民币汇率走势越来越强。

主要的原因应该是通胀。9月10日公布的美国8月PPI同比增长8.3%，预期8.2%，前值为7.8%，连续9个月上行。美国7月CPI是5.4%，创了多年新高，不过8月CPI尚未公布，市场普遍预计可能不会继续上涨，还会维持在5.4%附近。

相比中国，中国8月CPI同比增0.8%，涨幅比上月回落0.2个百分点。主要是受食品价格下降有关，其中猪猪肉价格下降达44.9%。PPI上涨9.5%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。主要是受煤炭、黑色金属、石油和天然气、有色金属、化学原料等大宗资源类价格上涨的影响。

相较而言，美国的通胀形势要严峻很多，这是人民币汇率强势的一个基础。

通胀上涨，就会引发市场对于美联储退出QE的担忧，8月27日，在备受瞩目的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔首度亲口承认，年内可能减少债券购买。

但是，9月3日发布的美国8月非农就业数据意外爆冷，就业人口仅增加23.5万人，大幅不及市场预期的73.3万人，创2021年1月以来最小增幅。这份就业报告对美联储的政策影响不大，因为9月份美联储本来就没有打算开始减少债券购买。

还有一个原因，这份就业报告数据只是暂时的，主要还是受德尔塔病毒带来的疫情反弹有关，两个数据充分证明了这一点，最新公布的美国7月JOLTS职位空缺1090万，继6月首次突破千万大关后，再度创下历史新高，7月份的职位空缺人数超过失业人数220万，表明美国人还是不想上班，美国企业在招工方面仍面临困境。

美国人不想上班，企业只有选择加薪，比如，沃尔玛表示，因为即将到来的假日购物季，公司决定从9月25日起，为超过56.5万名零售门店的员工提高起薪，从每小时11美元提高至12美元。

所以，近日美联储多位官员公开讲话，支持今年减少债券购买。克利夫兰联储主席梅斯特表示，倾向于在2021年开始减码QE，并在2022年上半年持续放慢资产购买速度。

尽管美国宽松货币政策逐渐走向尾声，但是美元汇率并未如市场此前预期的那般大幅上涨，主要原因是，退出债券购买经过美联储官员持续向市场反复铺垫，反复沟通，预期引导非常充分，这个“黑天鹅”可能已经是“白天鹅”，加上美国经济复苏强劲，市场已经不用担心美联储退出债券购买会对市场产生重大冲击，因此，美元的走势相对疲软。目前，中国的经济数据正在逐渐走弱，比如近期央行公布的金融数据，不论是表明货币发行的M1和M2，还会新增信贷数据和新增社会融资规模都走弱，这些数据并未引发市场担忧，因为这些数据正是因为监管部门主动挤泡沫降杠杆的结果，尤其是对房地产的信贷支持大幅放缓。

这表明经济数据走弱是暂时的，风险正在进一步释放，有利于经济长期健康发展，这是人民币汇率强势的最重要的原因。