金力永磁是定位于研发、生产销售高性能钕铁硼材料的高新技术企业。公司专注于永磁材料行业，下游主要涉及新能源汽车及汽车零部件、变频空调、风电、3C、机器人及智能制造、节能电梯等六大业务，目前已经成长为行业龙头。
据西部证券研报分析，。公司建立上游资源端护城河为产能扩张提供保障，赣州生产基地位于稀土主产区，由战略投资者赣州稀土附属南方稀土向公司稳定供货，包头生产基地将于2021年底投产，靠近资源端降低运输成本。
一、上游地厚，下游天高，稀土永磁龙头迅速崛起
依托于赣州稀土等稀土供应商，公司原材料短缺风险小。公司的前十大股东中，赣州稀土集团在2015年受让战略投资者之一的稀土矿业持有的9%股份，至今未减持，目前持股数占总股本6.24%。赣州稀土是中国第二大稀土集团中国南方稀土集团的控股公司（持股94.49%），目前全国稀土采矿权证一共67张，赣州稀土拥有其中44张稀土采矿权证。
2019-2021年第一批分配给六大集团的离子型稀土开采配额中，南方稀土集团离子型稀土矿开采配额稳定占比44.39%，公司通过与赣州稀土的股权合作，实现了对中重稀土资源供应的强有力保障。
2011年，公司与四川江铜稀土合资成立四川江铜稀土磁材，年产4000吨钕铁硼合金片稀土永磁合金。公司直接持股比例为40%，双方合作关系稳定至今，可保障金力永磁轻稀土的稳定供货。
2009年，战略投资者金风科技持有公司34%的股份，2010年金风科技转让其所持股份给其全资子公司金风投控。2020年4月-2021年4月，金风投控出于流动性考虑减持公司股份，目前持有公司8.50%股权，仍为公司的第二大股东。金风投控减少持股，未对双方合作关系造成实质性影响。
2020年，在全球所有稀土永磁生产商中，按照永磁风力发电机装机容量计算，公司全球排名第一，市场份额约为40.3%。在碳中和时代背景下，风电仍将保持稳定增长，作为风电永磁领域的龙头供应商，公司具有行业先发优势，率先受益。
公司持续聚焦于新能源和节能环保领域，主营产品的下游应用结构契合“碳中和”政策方向。公司主营高性能钕铁硼磁材，从产品的下游应用类别来看，以风电、变频空调为两大营收支柱，新能源汽车及汽车零部件的营收占比稳居第三，2020年三者营收分别占总营收的36.33%、36.33%、13.43%。
金风科技牢牢占据全球风电市场龙头位置，公司作为其最大的风电永磁供应商有望持续受益。公司寻求与下游顶尖客户建立长期稳定合作关系，全球风电巨头金风科技是公司的第一大客户，其在国内风电市场占有率连续十年排名第一，2020年吊装容量12.33GW，中国市占率为21%，全球风电市场排名第二。2020年公司在全球风电用永磁市场排名第一。我们测算得到，2020年公司销售风电磁钢约4100吨。据公司公告，当年所产的风电磁钢可装配10GW风电装机容量。据Frost&Sullivan数据，在全球所有稀土永磁生产商中，按永磁风力发电机装机容量计算，公司排名第一，市占率达到40.3%。
二、“技术+产能”双驱动，盈利能力行业领先
为推动产品质量提高和成本下降，公司持续投入大额研发费用。高性能钕铁硼的生产是技术密集型行业，公司研究领域覆盖了材料工程、工艺优化、机器人及自动化应用、表面处理、可回收技术等。2016年以来，公司研发费用占营业总收入比例稳定在4%左右，2020年研发费用投入1.03亿元，同比增加60%，占当年营业收入比例4.26%。
公司一大核心竞争力是以晶界渗透技术为代表的的专利体系。经过多年的积累与发展，公司已经形成了以晶界渗透技术为核心的六大自有核心技术体系及专利体系，包括配方体系、晶界渗透技术、晶粒细化技术、一次成型技术、生产工艺自动化、耐高温耐高腐蚀性新型涂层等，有助于提高产品质量，降低原材料成本，提高公司盈利能力。截止2020年底，金力永磁累计已拥有39项专利，其中晶界渗透技术获得了中国及欧美日多项发明专利，处于行业领先水平。
公司积极扩张产能，高性能钕铁硼磁钢成品产量快速增加。2015年末公司的钕铁硼毛胚产能为4500吨/年，2020年末毛胚产能扩张至15000吨/年，其中高性能钕铁硼毛胚产能达到12800吨/年，占比85.33%。2020年公司高性能钕铁硼产能利用率为98.16%，毛胚产量12564吨，其中大量毛胚进入精加工环节，制成毛利率更高的磁钢成品，最终磁钢成品产量为9613吨，据Frost&Sullivan数据，2020年全球高性能钕铁硼总产量6.63万吨，公司全球市占率达到14.5%。
公司营收和净利步入加速增长区间。产品布局、规模优势、技术等因素带动公司营收和归母净利润大幅增长，2016-2020年复合增速分别为31.61%、37.32%。2021年一季度，公司营业收入7.93亿元，同比增长92.03%；归属于上市公司股东净利润1.01亿元，同比增长183.53%。（西部证券）
总结：未来随着公司六大核心技术降本增效及高端产能持续布局，有望在稀土永磁领域形成牢固的护城河与成本优势。
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来源公众号：贝壳投研
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