减持近两亿元，方大特钢实控人为何选择这时减持？

9月9日全市场钢铁、煤炭板块整体爆发，中国神华（601088.SH）涨停，多家钢铁煤炭公司复权价来到了历史最高值。

方大特钢（600507.SH）9月9日涨停。前一日，方大特钢公告称实际控制人方威已经减持方大特钢股票2155.94万股，占公司总股本的1%，减持套现1.87亿元。

近一个月来方大特钢股价涨幅超过30%，近一年股价累计涨幅超100%。方威减持的时间点，抓住了行业周期的上升点。

2003年上市的方大特钢，大股东和实际控制人少有通过二级市场减持，方威以自然人名义持股部分曾在行业板块高点通过协议转让减持，而大股东则曾在行业低点通过发行可交换债来获得资金，保住了控股地位，享受了行业板块上涨带来的股票溢价，还避免了在二级市场减持。

减持方法论

方威在今年6月23日公告减持，预计在公告日起15个交易日起计六个月内减持不超过43,119,000股，即不超过公司总股本的2%。9月1日至9月8日之间，方威减持公司总股东的1%，减持计划已实施过半。

按方威减持获1.87亿元计，此次方威的减持均价在8.67元/股附近。较公告前收盘价上涨26%。

本次减持完，作为自然人，方威持股比例为5.39%，另外方威还通过两家实体共持有公司44.47%的股份。本次减持完，方威共控制公司总股本约49.86%。

上一次方威大手笔套现还是在两年多前的2018年3月。彼时方威通过协议转让的方式转让方大特钢7.97%的股权，交易价值18.69亿元。买方是自然人李非文。

2018 年 3 月 20 日，方威与李非文签署《股份转让协议》，方威将持有的 105,654,896股无限售条件流通的方大特钢股票转让给李非文。

交易价格是17.69元/股，该价格几乎是公司后几年的最高价。

方威这笔大手笔减持之后，方大特钢股票大幅下跌。

半年时间公司股价累计下跌50%。2018年11月，李非文开始减持股票，在亏损40%~50%的情况下套现3.5亿。

至2019年中报，李飞文已消失在方大特钢前十大股东名单中。截至目前，李非文2018年质押的股票仍有3800余万股未解押。

除方威作为自然人持股的部分股权精准减持外，方威控制的法人——江西方大钢铁集团有限公司（下称：方大集团），系方大特钢的大股东，彼时持有方大特钢36.24%的股份。2019年4月，方大集团将其中一半的股份作为担保发行可交换债券，获融资25亿元。

2019年三季报，方大钢铁－中信建投证券－18方钢EB担保及信托财产专户，成为公司第一大股东。持股比例19.74%，彼时市值仅为23亿元，而至截至今年9月8日收盘，该部分市值已达43.47亿元。方大集团在避免向二级市场抛售股票的同时，获得了资金，同时还收获了股价新一轮上涨收益。

高分红高ROE

实际上，方大集团自2003年方大特钢上市以来，因方大特钢向来分红比例很高，以至作为方大系的持股公司，获利颇丰。

方大特钢2003年上市以来实施现金分红13次。18年来方大特钢累计实现净利润148亿，累计现金分红100亿，分红率高达67%。而方大系分红获现金即超过50亿元。

2018年年报10派16元，2019年年报10派17元。2021年年报10派11元。

方大特钢中报显示，上半年公司实现营业收入98.67亿元，同比增长34.12%，实现归母净利润14.77亿元，同比增长79.84%；其中，二季度，公司实现营业收入58.26亿元，同比增长39.59%，实现归母净利润9.24亿元，同比增长68.07%。

二季度归母净利润接近单季历史最高值。

2021年上半年尤其是第二季度的业绩表现，使得方大特钢截至6月末的货币资金达到了122亿，以9月9日收盘总市值221亿计，相当于每持有10万元市值，就“拥有”现金5万元。

可以预期的是方大特钢今年仍然有较大的分红比例。按9月9日涨停收盘价10.27元计，其目前的PE（滚动）只有7.9倍。

高分红的一大好处是，公司没有太多冗余的所有者权益，以至于公司的净资产收益率（ROE）近5年来都保持20%以上的高水平。

2016年年报至2020年年报，方大特钢ROE（摊薄）5年平均值高达34%。这项数据是申万钢铁行业37家上市公司中最高的。其次是24%的韶钢松山（000717.SZ），23%的三钢闽光（002110.SZ）和柳钢股份。

如果没有超过现有净资产收益率的项目可以投资或扩大再生产，不分红只会拉低公司的净资产收益率。作为重资产行业的方大特钢，近5年来，基本保持20多亿元的固定资产规模，并未扩大再生产。而这20亿多元固定资产，5年合计为方大特钢创下了近百亿净利润（归母口径）。