有财 | 8家乳企上半年奶粉总营收破300亿，同比增长17.8%！

有财！有料！读财报！

随着大多数乳企年中财报的公布，前两天奶粉圈就28家乳企的营收、净利等数据进行分析。在奶粉大变局下，企业业务的韧性至关重要，聚焦各乳企的奶粉业绩及相关数据表现会有哪些差异呢？为便于大家了解，笔者整理了8家有奶粉业务的上市乳企财报，进行进一步分析。

看奶粉营收变化

笔者不完全统计了8家上市乳企公布的2021H1“奶粉/奶粉及奶制品”营收情况，按照奶粉营收由高到低排名分别是飞鹤、伊利、澳优、蒙牛、健合、雅士利国际、贝因美、三元，共计312.96亿，同比上涨了18.68%，具体表格如下。

虽都说婴配粉天花板已现，通过上表能看到，近两年奶粉市场集中度都在向优势乳企靠拢的局面。这8家乳企奶粉业务大都展现了较强的韧性，87.5%的乳企奶粉业绩保持了营收的稳定，甚至稳中有进。

奶粉营收同比增长在20%以上的有1家，是飞鹤。公告显示，飞鹤营收实现大幅增长，主要因为星飞帆产品、有机产品（臻稚）、含有乳铁蛋白的系列产品及儿童配方奶粉产品收益的增长。

奶粉营收同比增长在10%以上的有4家，分别为雅士利国际、三元、伊利、蒙牛。伊利奶粉在较高的基数上又实现双位增长，展示出其增长的可持续性。尼尔森数据显示，金领冠系列珍护上半年增速达到37%，羊奶粉和有机奶粉取得了翻倍增长。根据雅士利财报，业绩增长主要来自于成人奶粉上半年净收入同比增长94%。

奶粉营收同比增长在10%以内的有2家，分别是澳优和健合。值得一提的是，澳优今年来一直在进行奶粉业务的调整，今年上半年佳贝艾特恢复增长，海普诺凯业务单元仍保持双位数增长，能立多业务单元业绩明显提升。因动销长期受阻，贝因美业绩受市场冲击作用显著，今年奶粉营收同比减少，但可以发现其下滑幅度逐渐收窄。

总的来看，上市企业的奶粉业务整体表现相对亮眼，保持着一个正向的营收增长，部分还对公司总营收贡献较大。不过各乳企之间已经在拉开差距，未来或许在外部冲击之下，优势奶粉品牌会有更好发展。

看经营指数差异

奶粉市场进入拉锯战，如何来稳增长？如何去找新增量？中国食品产业分析朱丹蓬提出：绝大部分乳企是沿着多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群的“五多”战略思路去扩张。所以今年，它们在品牌塑造、渠道布局、终端动销等方面加大马力。笔者选取“销售费用”和“存货”两个维度来看看各乳企市场投入和压力。

1、销售费用

整体来看，有6家乳企销售费用投入都在加大，尤其是健合、雅士利国际、贝因美都拿出了超30%的收入投入市场。相比去年，销售费用投入同比增长率排名前三分别是飞鹤、雅士利国际、澳优，都是奶粉业务为主的乳企。一定程度上，这也反映出奶粉市场竞争之激烈。

具体来看，飞鹤销售及经销开支增加51.8%，主要由于广告宣传成本增加，及消费者服务费用增加。截至1-6月，飞鹤共举办超过40万场面对面研讨会（超过9000场在线及390000场线下），例如妈妈的爱研讨会、嘉年华及路演。大手笔、高频次的市场投入是有回报的，飞鹤通过这些活动就获取了超过80万新客户。

伊利作为中国乃至亚洲代表乳企，在营销上一直采取高举高打的策略，2015-2021H1费用率始终维持在20%以上的高位。例如奶粉品牌金领冠营销上，策划年味大街AR直播在微博、抖音、京东等12大网络平台上线；与《国家宝藏3》中的文物IP跨次元互动；举办“探索母乳宇宙，品质传承未来”为主题的发布会等，都极具知名度、品牌特色和多维度传播特点。

为促进动销，澳优的销售及分销开支也越来越大，占2021H1收入的26.2%（占2020年H1：25·5%）。与之对应的是，在线下，我们可以看到澳优赞助长沙马拉松、2021中国网球巡回赛“澳优杯”长沙望城站等活动；在线上，澳优旗下各品牌通过深度绑定热门电视剧或综艺，以及在抖音、小红书、知乎、微信及其他平台，开展创新的在线品牌活动，持续提高品牌知名度。

对乳企而言，今年是抢位年，从销售费用的投入侧面反映出不同乳企抢占市场的雄心；今年也是效率年，不进则退，有的乳企越战越勇，有的逐渐力不从心......像贝因美销售费用减少，品牌在财报中说明是同期的相应市场推广费、广告宣传费投入、销售人员业务费等均有所减少的原因。

2、存货情况

从财报来看，存货分类为：在途物资、原材料、周转材料、库存商品、在产品、发出商品、委托加工物资、 消耗性生物资产等。 因此笔者统计8家乳企存货情况，供行业参考。

对比各乳企的存货情况来看，2021H1存货量前3分别是：伊利、蒙牛、澳优；存货量同比增长双位数以上的乳企有4家，分别为蒙牛、澳优、飞鹤、雅士利国际。存货量上涨一方面说明企业生产产品存量在上涨，另一方面也可能是动销乏力存货储存过多，有积压现象。

不过，不能单从存货量来判断乳企的动销情况。虽然飞鹤存货量大幅提升，但结合整个上半年月均奶粉销量来看，16.22亿的存货还不足其一个月的销量。而健合、雅士利、贝因美等乳企的存货对比月均销量，处于较高水平，这也意味着这些乳企的存货创造收入能力不如飞鹤。

总而言之，从今年中资乳企上半年财报来看，奶粉业务整体多呈稳中有增趋势。为了稳增长，抢市场，乳企的市场投入也在成倍增加。有的乳企动销越来越良性，渠道周转，新客开发，品牌塑造等多维度都在走向出众。这也提醒想要逆势前行的乳企，必须要贯彻精耕战略，针对品牌自身的基因找到竞争的核心优势，但同时也需要根据渠道变化、消费者调性及时调整和弥补自身短板。