宜宾纸业：“很差钱”是常态

来源：金融投资报

　　宜宾纸业 （600793） 日前发布20201年半年报，上半年公司实现营业收入10.19亿元，同比增长79.90％；实现归属于上市公司股东的净利润2276.68万元，而上年同期为负6192.48万元，同比增加8469.16万元；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2044.30万元，而上年同期为负7446.47万元，同比增加9490.77万元；基本每股收益0.13元，而上年同期为负0.35元，同比增加0.48元；加权平均净资产收益率3.72％，同比增加12.98个百分点；经营活动产生的现金流量净额负7061.47 万元，而上年同期为5842.61万元，同比减少1.29亿元。

　　赚钱主要靠非经常性损益

　　公司主要从事于制浆造纸，经营范围为食品包装原纸、生活用纸原纸以及生活用纸成品纸的生产和销售。公司食品原纸、生活原纸及其它特种纸采取直销模式。公司成品纸采用线上+线下的方式销售，线上主要通过天猫、京东和公司官方微商城销售；线下采用直销、经销和团购等方式销售。

　　虽然公司在今年上半年同比扭亏为盈，但从记者梳理公司上市以来的业绩情况看，1997年至2020年的24年，公司实现的净利润累计数合计仅为3177.11万元。实际上，这还是依靠非经常性损益，即通过公司老厂房的补偿款实现的。如2019年公司收到公司老厂区搬迁补偿款近6亿元；收到成都市鑫地建设投资有限公司搬迁补偿款1.18亿元，并确认收益9363万元。

　　换句话讲，如果没有上述因素，公司在2019年无论扣非前、扣非后都是亏损的。特别是公司扣非后曾经连续16年亏损，而且2020年亏损额高达1.51亿元。“连续10年多年亏损，这不仅在川股中，即使在整个A股市场的上市公司中，也是极其罕见的。”有知情人士表示。

　　股价经常成“妖”无厘头

　　从公司上半年流动性看，一是公司经营活动产生的现金流量净额负 7061.47 万 元 ，上 年 同 期 为5842.61万元，同比减少12904.08亿元，公司称，主要系存货增加所致；二是公司投资活动产生的现金流量净额为-3791.35万元，上年同期为-2607.82万元，同比减少1183.53万元，公司称，主要系支付工程结算款增加所致；三是公司筹资活动产生的现金流量净额为负4801.70万元，上年同期为负4639.71万元，同比减少161.99万元。上述三项现金流量合计减少14249.60万元。

　　事实上，宜宾纸业“很差钱”已经有些年头了，早在2018年末的时候，公司资产负债率高达90％左右。对此，作为公司控股股东的五粮液集团，通过其子公司五粮液集团财务公司向公司提供了21.6亿元贷款，置换了前期宜宾市国资公司对公司的直接借款、委托借款和担保借款。但2020年末时，公司的资产负债率仍然高达81.54％，今年上半年末，公司的资产负债率仍为81％。可以说，“很差钱”是公司的常态。

　　尽管如此，今年上半年公司股票在二级市场上出尽了风头，特别是今年初竟然创下了连续九个涨停的记录。后来又于5月21日、5月24日连续两个涨停，呈现出“妖”股之势。8月18日、19日、20日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20％，根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动。对此，公司还发布了投资风险提示公告。