2000亿啤酒龙头放大招！收购这家白酒企业

中国基金报记者 王建蔷

华润啤酒进军白酒市场。

今年3月以来华润啤酒与景芝酒业的合作就一直备受关注，目前两者合作的最新进展曝光。华润啤酒拟投资山东景芝，进军白酒业务。

华润啤酒拟投资景芝白酒

8月26日晚间，华润啤酒在港交所公告称，拟通过投资山东景芝白酒有限公司进军中国白酒业务。

根据公告，公司附属公司华润酒业控股与山东景芝及山东景芝酒业股份就酒业控股拟透过注资方式投资于目标公司（「投资事项」）订立协议。

投资事项的确实金额会在参考将对目标公司所进行的估值后落实。预期于投资事项完成后，目标公司将不会成为本公司的附属公司。

华润啤酒是中国啤酒行业的老大，品牌是为大众所熟知的雪花。截至8月26日收盘，华润啤酒股价报63.7元/股，最新总市值2067亿元。

景芝白酒成立于2021年5月，为景芝酒业的全资附属公司，景芝酒业位于山东，主要从事白酒酿造业务。景芝白酒将主要从事在酿造、分销及推广白酒业务，预计在投资事项完成后，景芝白酒将成为景芝旗下唯一的白酒业务营运主体。

景芝酒业成立于1993年，注册资本1.13亿元，主要从事白酒的生产、销售业务，拥有以“一品景芝”为代表的芝香型酒系列，以“景阳春”为代表的浓香型酒系列，以“景芝白乾”为代表的传统清香酒系列，以“年份景芝”为代表的年份酒系列四大系列品牌。

公司认为，投资事项为一个意义重大的里程碑，意味着集团进军中国白酒市场，此举将 有利于本集团潜在的后续业务发展以及产品组合及收入来源多元化。董事会认为，投资事项 属策略性，将令本集团处于更有利位置，以进一步评估本集团的业务多元化策略。本公司将继续致力于中国的啤酒酿造业务。

董事会亦认为投资事项是个难得机会，景芝乃中国的领先白酒酿造商之 一，本集团可藉此与 其建立可持续战略伙伴关系。董事会认为投资事项与本公司的长远业务策略一致，能为 集团业务的多元化发展铺路，并符合本公司及其股东整体的商业利益。

半年前已透露进军白酒意图

事实上，早在今年3月，华润啤酒就透露了进军白酒的意图。

在2020年业绩发布会上，华润啤酒首席执行官兼执行董事侯孝海曾提出，华润啤酒在超预期完成“十三五”各项指标后，在“十四五”期间将探索并聚焦、优选有限多元化的产业和品类并适当进入，其中就包括白酒产业。

在品类上，会优选一些与啤酒相近，特别是与雪花等品牌在网络、定位、谱系方面比较接近的品类，试验性地纳入市场体系中，“包括白酒、预调酒、果味饮料等，同时在体系之内，逐步打造新品类运营能力”。

事实上，与景芝酒业的接触并非华润集团首次接触白酒企业。早在2018年，华润旗下的华润创业曾斥资50多亿元，收购山西汾酒11.45%股份，成为其第二大股东。

除此之外，此前备受业内关注的舍得股权拍卖中，也曾出现过华润啤酒的身影。

景芝两度“卖身”未遂

景芝此次与啤酒龙头企业华润啤酒达成合作背后，是该公司的两次“卖身”未遂。

公开资料显示，景芝是山东一家老牌白酒企业，原大股东是景芝集团，景芝集团的大股东是潍坊安丘国资。2017年， 安丘众人成为第一大股东46.79%，安丘众人是以景芝高管团队为主设立的。

2018年10月，白酒上市企业今世缘曾有意收购景芝酒业34%—49%股份，试图以此方式突破山东市场。

为此，今世缘专门设立产业并购基金的模式推进景芝项目，并用自有资金2.45 亿元参与发起设立产业并购基金，专门用于收购景芝酒业股份。

不过，运作了1年多后，2019年底，收购夭折，当时今世缘以“各方未能达成一致意见”为理由宣布该项收购告吹。

接着，2020年1月，潍坊上市公司*ST亚星发布公告称，已与景芝酒业签署意向，要收购对方的资产，收购完成后将成为大股东。当时外界普遍认为，这是景芝酒业有意借壳上市。然而不到一周，双方宣布终止收购。

*ST亚星彼时给出的理由是，交易双方未能就本次收购涉及的经营性资产范围，尤其对涉及白酒业务衍生经营性资产（酒文化、文旅产业资产等）是否划入本次收购范围未能达成一致意见。

从景芝发布的数据看，企业效益还可以，最近3年的营收在10亿元上下，净利润为五六千万元。

截至2020年，其总资产为26.87亿元，净资产6.17亿元。2020年营收11.25亿元，净利润7500万元。在上市白酒公司中，与金种子酒接近。

华润啤酒陷入低速增长

从业绩来看，2015年以来，华润啤酒就陷入了低速增长。

2020年，华润啤酒实现综合营业额314.48亿元，同比减少5.2%；净利润为20.94亿元，同比上升59.6%。除营收数据不尽人意之外，华润啤酒的整体销量较2019年下降2.9%。

2021年上半年华润啤酒同时推出多个新品牌，包括超高端产品醴、高端产品黑狮果啤（485玫瑰红）、碳酸饮料雪花小啤汽和国际品牌红爵。其中的醴以999元/盒（2瓶） 的定价备受市场关注。但从实际销售成果来看，这款高端产品销售并不佳。

市场人士分析称，或许盈利能力疲软才是华润啤酒布局白酒市场的原动力。

值得一提的是，华润啤酒也在开拓饮料市场。华润啤酒方面公开表示，目前各类社交场景和消费人群不断细分，现有啤酒类型难以满足年轻人个性化需求。“小啤汽”定位18-35岁人群，既能满足聚会氛围的需求，也更满足当下年轻人的健康需求。

高端化战略成果初显

今年上半年，华润取得了较好的经营业绩。

8月18日，华润啤酒发布半年报显示，该公司上半年综合营业额为196亿元，同比增长近13%；股东应占溢利为42.9亿元，同比增长106%。营业额接近200亿元，收益高达40亿元，华润啤酒业绩创新高。

公司净利润主要由两部分组成：一是该公司在深圳市政府的土地改建中获得的搬迁补偿收益有17.5亿元;二是该公司毛利因产品中档以上销量和平均售价上升而增加。

据了解，在华润啤酒销售体系内，流通渠道8元左右的啤酒称为次高端产品。上半年，正是由于次高端及以上产品销量首次突破百万千升，同比增长50%，从而让华润啤酒净利、营收大增。

中银证券表示，短期不利因素挑战仍在，积极部署决胜未来高端市场。下半年公司依然面临原材料成本波动、疫情反复等不利因素的挑战，公司积极做好应对疫情的部署，并通过错峰采购等措施应对成本压力，经营状况有望保持稳中向好态势。

放眼中长期，公司将继续以“决胜高端、质量发展”为战略指引，做好中国品牌和国际品牌的推广和渠道营销，借助华润啤酒与喜力啤酒的互补优势向高端啤酒市场进军。同时，公司将加强研发创新工作，对标国际一流企业推动三年人才规划、产能集约化、信息化升级等举措落地，全方位提升公司竞争地位。

综合以上，中银证券认为公司拥有清晰的战略思路与较强的竞争优势，看好公司在高端啤酒市场的未来发展。

编辑：小茉