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被刘彦春、王宗合“套住”的投资者,现在该怎么操作?

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今年以来,被“锤”得较狠的行业,除了教育、互联网,就是大消费领域的白酒和医药了。随着市场风格转换,前几年流行的“喝酒吃药=躺赢”风格,已经变成了“医药配白酒,抱头哭一宿”。

数据显示,今年以来中证白酒指数最大回撤-32.50%,中证医药指数最大回撤-22.72%,回撤幅度均超过了同期沪深300指数。

一、白酒、医药大跌,坚守大消费的明星基金经理刘彦春排名垫底

除开过去几年涨幅过高使得估值较高、获利盘巨大、兑现需求旺盛外,白酒、医药板块今年来也遭遇了政策面的利空影响,包括近期白酒企业被约谈、医药集采、官媒批评医美行业乱象等等,使得白酒、医药板块整体回调力度较大,重仓这两大赛道的基金表现不佳。

以千亿规模刘彦春管理的景顺长城为例,该基金今年业绩已经排名倒数第一,切切实实的垫底:

(数据来源:好买基金研究中心;截至2021.8.23)

刘彦春管理的另外5只基金,也都是坚持“喝酒吃药”的配置,因此年内表现也都是负数,尤其近3月、近6月净值下跌都超过了20%。

刘彦春在管产品阶段业绩一览:

(数据来源:Wind、好买基金研究中心;截至2021.8.23)

二、“白酒四大天王”年内均跑输沪深300,什么原因?

不光刘彦春,今年坚持大消费的张坤、萧楠、王宗合等明星基金经理,业绩都不大行。对比前几年这几位基金经理的光环和业绩,难免让人困惑,这到底是同一位基金经理吗?

“白酒四大天王”刘彦春、张坤、萧楠、王宗合代表产品阶段业绩一览:

(数据来源:Wind、好买基金研究中心;截至2021.8.23)

再看持仓,不难发现这4只基金都是重仓白酒、医药板块,且都是“白酒为主、医药为辅”的配置(注:易方达中小盘过去4年均是重仓白酒、最新一期季报才开始减持白酒,加仓医药)。

(数据来源:Wind、好买基金研究中心;截至2021.8.23)

三、究竟是时代的贝塔,还是主动选股能力突出?

过去几年业绩优秀的4位明星基金经理,今年为何表现欠佳?要弄清这个问题,需要区分一个现象:过去几年消费类基金经理业绩突出,究竟是“时代的贝塔”(出自国信证券研报《时代的贝塔》:“时势造英雄,任何阿尔法的伟大胜利,都是建立在正确的贝塔选择之上”),还是主动选股能力突出?

简单来说,消费类基金的收益,既有来自消费板块整体上涨的收益(贝塔),也有超出消费板块上涨部分的收益(阿尔法),我们简单对比下上述4只“喝酒吃药”基金与中证白酒、中证医药指数在2016-2020年5个完整年度的走势,发现4只基金区间收益均大幅跑输中证白酒指数,但跑赢了中证医药指数。

(数据来源:Wind、好买基金研究中心;截至2021.8.23)

考虑到其中某只基金在2018年才重仓白酒,我们再对比2018-2020年的业绩,发现结果还是一样:中证白酒指数收益率仍是相对最高。

(数据来源:Wind、好买基金研究中心;截至2021.8.23)

因为4只基金在过去几年的重仓股都是白酒占比更高,医药相对较轻,因此业绩更大程度取决于白酒板块的表现。但从分析看,4只基金在过去3年、5年的时间里,都没有跑赢白酒指数,且差距不小,或许能说明业绩更偏向于“时代的贝塔”。

总结

过去几年消费类基金经理的优秀业绩,与消费板块尤其是白酒的持续大涨是分不开的,拉长时间看,即便是市场较为优秀的“白酒四大天王”张坤、萧楠、刘彦春、王宗合,都没有取得相对中证白酒指数更高的回报,因此对其业绩要辩证看待,不必盲目崇拜。但反过来说,不能因此就否定基金经理的能力,认为是“躺赢赛道”,因为在正确的时间选到正确的行业并坚定持有,本身就需要很强的判断力和认知能力。对于大部分投资者最关心的问题“还能不能持有”,我们的观点是:尽管白酒已回落不少,但中长期估值还是有些高,主要还是仓位控制,大跌可以加仓,但如果仓位已经不低(超过20%)就不要再加了,甚至可以趁后续反弹时做一做减仓、移仓动作。

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