高途：2020年最风光，2021年最惨烈？

深燃（shenrancaijing）原创

作者 | 王敏

编辑 | 金玙璠

8个月内，市值跌去98%，要说高途是2021年最惨教育中概股之一，应该没人反对吧。

巅峰时，高途打破在线教育难以盈利的魔咒，头顶“光环”走到纽交所；低谷期，股价大幅下跌，内部大举裁员。

作为纯粹靠K12在线教育业务快速跑出规模的黑马，高途2019年用一份已经盈利的招股书跑步上市，一度被视为是美股市场上继新东方、好未来之后的第三大教育巨头。2020年一年遭十多次做空，股价依旧整体逆势上涨。

如今，规范校外培训机构的“双减”政策出台，意味着K12整个赛道将近70%-80%的市场空间被压缩，这对以K12为绝对主营业务的高途而言，绝对是致命打击。

政策一出，高途股价暴跌。和另两大巨头新东方、好未来相比，2021年以来高途股价跌幅更甚。

美东时间8月13日，高途收盘价是2.91美元，市值7.44亿美金，较上半年高点时的381.57亿美金跌去98%，缩水374亿美元，折算人民币约2422亿元。而新东方市值从高点时的342.28亿美元跌到了33.77亿美元，跌幅为90%，好未来市值从高点时的586.69亿美元跌至35.34亿美元，跌幅为94%。

创始人的表述也印证了高途处境之艰难。7月30日晚上，陈向东在新政之后再一次发布了内部全员邮件。自3月以来教培行业外部局势风云诡谲，陈向东内部信频繁流出，4个月间便有3封。这一次，陈向东尽管在内部信中连用排比表达歉意，但行事也一如其往常之强硬：活下去，大裁员势在必行。

降低成本，缩小开支，恐怕是高途“活下去”的前提。陈向东说，“高途需要大胆的探索”，但下一个黄金赛道的找寻，必然不易。这只2021年最惨教育中概股，前途荆棘密布。

风光上市，如今市值只剩零头

“行业没了。”一位从业者感叹。“双减”政策对于K12教培行业的打击，是毁灭性的。高途遭遇的最直接的打击便是股价暴跌。

这家公司上市两年以来单日跌得最狠的一次，发生在“双减”政策官宣前后。美东时间7月23日单日股价跌去了63.36%。而今年3月26日，市场上关于加强校外培训行业监管的多个传闻导致中概股暴跌时，高途单日最高跌幅是41.56%。去年10月21日，高途遭遇第十二次做空后，单日跌幅为30%。

大跌之后，高途股价一直处于低迷状态。截至美东时间8月13日收盘，高途股价报2.91美元，市值仅为7.44亿美元。高途今年上半年最高点股价曾达149美元，市值超过380亿美元。如今，高途市值缩水98%，只剩零头。

回想两年前，高途递交招股书时，还是自带光环的。A轮融资后直接上市；上市融资2亿美元，是当时在线教育股最高融资额；整个在线教育行业迟迟不盈利的背景下，高途连续8个季度盈利。

好景不长，高途上市不久就被做空机构盯上。

从2020年2月第一次被做空机构灰熊以数十页报告做空后，不到12个月里，高途连续被做空了15次，做空理由从刷单、造假到关联交易，做空机构中不乏灰熊、香橼、天蝎、浑水等知名机构。

这一年，继瑞幸、好未来先后自曝业绩造假后，中概股深陷信任危机。被做空机构死磕的高途，也陷入了诚信危机，从投资人到消费者质疑声音一片。陈向东不得不站出来，一遍又一遍解释数据问题、重申“诚信”信条。

来源 / 视觉中国

外部做空没有“搞垮”高途，但烧钱投放打广告，让高途由盈转亏。

“去年（2020年）这个行业十分疯狂，某家公司疯狂融资打广告战，把咱们卷进去了。”陈向东曾在内部表示。2020年，在线教育行业，仅猿辅导、好未来、作业帮、高途四家头部在线教育企业就吸纳融资超过100亿美元，暑期档期间日均广告投放额度数百万元。

高途凭借微信红利获得的获客成本优势慢慢弱化，也卷入了K12在线教育的烧钱大战中。其2019财年净利润曾达2.26亿元，而2020财年全年亏了13.93亿元，其中2020财年Q3季度一个季度就亏了9.33亿元。

这一年，好未来学而思网校、猿辅导、作业帮大额融资不断、外部输血给力，头部每个玩家都很强。有业内人士称，到年底时，行业一度怀疑，高途是否会在K12在线大班课的竞争中掉队。

时至今日，高途不用再担心是否掉队，毕竟整顿之下，各家几乎都要推翻重来。

但从股价来看，截至美东时间8月13日收盘，新东方从高点的19.97美元跌到了1.97美元，好未来从90.96美元跌到了5.48美元，高途从149美元跌到了2.91美元。高途爬得最高，也跌得最惨。

从美股教育板块的市值来看，截至8月13日收盘，好未来、新东方两大巨头的市值仍然位居前列，分别是35.34亿美元和33.77亿美元，高途只剩7.44亿美金，已经被有道（11.78亿美元）以及民办教育集团海亮教育（9.46亿美元）赶超。

股价经历过山车，市值大幅缩水，高途毫无疑问是美股市场上最受挫的在线教育公司。

不裁不行，九成K12业务受阻

陈向东想低调也难了。

从去年被频繁做空后不得不站出来解释，到今年上半年对监管影响的回应，他面对公众的频次明显变高。

他最近一封内部信在7月30日晚上发出，信中又现陈向东式的排比句，用了5次“非常非常抱歉”，连用10个“必须”：必须聚焦，必须精简，必须扁平化，必须激活组织，必须去除冗余，必须打破平衡，必须减少浪费，必须改革绩效制度，必须提升运营效率，必须提升经营水平。看来，是“必须裁员”。陈向东在信中承认，如果不做大的变化，高途的处境会异常艰难，现金消耗就会吞噬整个公司。

陈向东对高途艰难处境的描述并不夸张。从上市起，高途的业务命脉一直是K12在线大班课，而且是深扎这个单点。这在高途财报中也有体现，其2021财年Q1财报显示，公司营收19.4亿元，其中K12在线课程的营收为18.16亿元，也就是说，超过93.6%的收入来自K12业务。就连高途此前对于朴新网校和鲸溪网校的收购，也都是K12领域内的布局。

“双减”政策严禁资本介入K9学科培训，高途赖以快速发展的K9业务也需要从上市公司中分拆出来。业务被分拆后，高途上市主体的业绩预计要缩水一半。陈向东在7月28日对高途管培生的沟通会上表示，“（业务分拆）意味着财富像股票市场一样放大100倍、1000倍的机会没有了。”

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据晚点LatePost报道，在“双减”文件下发第二天，陈向东召开管理层会议，宣布将关闭全国13个中心，仅留下郑州、武汉、成都三个辅导老师中心。每个中心平均上千人，总涉及人数上万人，相当于1/3高途员工将离开。

一位离职不久的高途员工向深燃透露，其所在基地几乎所有短期班辅导老师都已经被裁，预计8月底留下的长期班辅导老师也将被裁。

“双减”官宣前，高途就有千人规模左右的小早启蒙项目团队被裁撤、大学生兼职和应届生被毁约的“调整”。

自今年5月底起，在线教育企业的裁员大潮便拉开帷幕。一位学而思网校员工向深燃透露，公司将按照暑期班续班率排名，末位淘汰掉20%的主讲和辅导老师，预计8月底即将实行。掌门、豌豆思维等在线教育企业也都承认已开启内部裁员。

一位行业人士表示，现在大裁员是行业普遍情况。高途可以说是头部在线教育公司里动作最迅速、最彻底的一家公司。

转型，从头开始

大规模裁员的下一步是，能找到新的增长点，高途才能“活过来”。一场“大变革”势在必行。

陈向东在最近一次管培生沟通会上曾表示，直播加服务是未来的模式。新政之下在线的模式，或将变成周一至周五上课，周六日及寒暑假做服务，进而收取费用。他认为，尽管这种模式还尚未得到验证，但活下来大概率是没问题的。

陈向东还提到，高途账上现金流能撑四五年，允许做一些大胆的探索，但是，如果当下没有做对决策， 公司一遭遇内卷，可能很快就完了。

上半年时，高途曾对成人业务进行重新整合，并加大投入力度，一度被外界认为这将是今后的发力点。但这次大裁员中，高途对成人教育板块业务也有所缩减。一方面，成人教育很难拥有规模化的快速增长，另一方面，教育行业资深人士林深认为， “高途对于成人教育的投入，或许只是应对二级市场负面的缓冲”。

他表示，高途原处的K12教育赛道与成人教育底层逻辑完全不同，高途转型成人教育必然不会容易。K12是做标准化、做续费、做规模，而成人教育需求比较分散，是做高客单价。

“校外培训行业，没有哪一个赛道能够拥有K12赛道的规模和增速。”一位行业人士明确表示。全面收缩之后，高途的“大胆探索”是否还能在校外培训行业，要打个问号。

整个行业都面临大转型，每家都面临着调转船头的挑战。新东方、好未来的K12业务占比都不低。瑞银近日一份研报指出，预计新东方2021财年K12业务占比超80%，而好未来2021财年Q4财报显示，学而思培优、网校等K12业务占比在91%。

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但转型时难度不一。林深向深燃分析道，新东方、好未来两大巨头以线下为主，资产和模式更重，还有素质教育等投资布局，也因此转型时会尽量先尝试教育培训相关业务，可以缓和地调整业务模式，如素质教育、成人教育、托管等，都是可以尝试的方向。

高途虽然没有线下的包袱，也没有一级市场的羁绊和压力，在转型时能转得更加彻底，但K12之外的布局更少，根基也更浅薄，更意味着从头开始。

2016年底时，因为O2O的商业模式不通，高途就曾差点“死掉”。一位高途前员工向深燃回忆道，当时高途一位联创到上海调研之后，回来向陈向东汇报，掌门教育、轻轻教育都有探索直播业务，接下来应该做直播。很快，2017年，高途开始大刀阔斧搞直播，才有了后来的K12在线大班课的快速崛起，被业界人士称为“涅槃重生”。

现如今，高途又进入了另一个生死存亡的关头。不同的是，这一次受政策影响直接砍掉了市场空间，是釜底抽薪式的打击。从目前公开的信息来看，高途“大变革”的方向似乎还未明晰。

出自新东方的陈向东，是口才不俗的理想主义者，曾以成为“教育家”自勉，他的事业和高途公司都有过高光时刻。如今一切仿佛又回到了起点，年过半百的陈向东、迷茫的高途，下一个春天什么时候到来，还是未知数。

*题图来源于视觉中国。应受访者要求，文中林深为化名。