守住每股1700元成为关键，茅台的命运决定着兄弟们何去何从

文/于珊

8月2日，此前超跌的白酒再度飘香。其中，贵州茅台升4.53%，总市值再度站上2.2万亿。茅台的大涨带动整个白酒板块集体走高，成为大盘指数震荡上行的主要推手。

不过懂酒帝注意到，当日茅台遭北向资金卖出11.24亿元，净卖出额居第一。此前，茅台公布了半年报，2021年上半年营业收入同比增长11.68%，归属于上市公司股东的净利润同比增长9.08%。

对于这份成绩，业内人士普遍认为亮点不多，最大的特点就是“稳”。据懂酒帝不完全统计，目前已有超过20家券商机构发布相关研报，对茅台年报的业绩进行点评，且年报标题中出现最多的关键字，也是“稳”。

不过对于目标价，分析师们的意见却大相径庭，有券商罕见下调了茅台的目标价，而“券商一哥”中信证券则给出了3000元的目标价。懂酒帝注意到，今年2月初，中信证券就曾预测茅台股价可上3000元，本次半年报公布后，中信证券依然瞄准3000元。但是经过连续下跌后，目前茅台股价距3000元已相去甚远，茅台的神话还能延续吗？

茅台“回血”：新低到大涨

不到半年时间，茅台从3.3万亿市值巅峰跌落到2.2万亿，从“年少不知白酒香”到“错把白酒加满仓”，市场关于以茅台为首的白酒板块的热议仍在继续。

7月中旬以来，白酒股持续下探。截至7月30日收盘，白酒板块大跌，茅台跌破1700点，其股价已跌到了1678.99元/股的年内新低，市值蒸发了1.2万亿。

7月30日晚间，贵州茅台公布了半年报，报告显示，上半年，公司实现营业收入490.87亿元，同比增长11.68%；实现净利润246.54亿元，同比增长9.08%；经营活动产生的现金流量净额为217.19亿元，同比增长72.09%。

8月2日早盘，白酒板块再次下挫，贵州茅台盘中一度跌超3%，逼近1600元关口创9月新低，水井坊跌超8%，山西汾酒跌5%。不过10点半后，白酒板块开始集体反攻翻红。截至收盘，茅台上涨4.53%，重新站上1700元整数关口，总市值达2.2万亿。

短短几天时间，茅台从新低到大涨，随着半年报的公布，再次引发了个人投资者对其股价的担忧——是超跌反弹还是王者归来？资本市场瞬息万变，不过从茅台的业绩报告中可以确定的一点是，茅台的业绩增速下滑已经相当明显了。据懂酒的统计，2017年-2020年，茅台营业收入同比增速分别为52.07%、26.43%、15.10%、10.29%，归母净利润分别同比增长了61.97%、30.00%、17.05%、13.33%。

公募分歧：去与留

可以说，茅台股价近几年的辉煌，离不开以公募基金为主的抱团取暖模式。在茅台公布半年报之际，公募基金关于茅台的分歧也在加大。

总体来看，公募基金对贵州茅台的持仓在今年二季度出现了环比下降。据中泰证券的统计数据显示，截至今年二季度末，尽管贵州茅台仍然是公募基金的第一大重仓股，不过重仓比例由一季度末的6.35%下降1.31个百分点至5.04%，较2020年末的5.51%也下降了0.47个百分点。

懂酒帝注意到，此前因重仓贵州茅台等股票而爆红出圈的易方达基金经理张坤，在今年一季度期间，其管理的易方达蓝筹、易方达中小盘和易方达优质企业三年持有合计买入贵州茅台43.08万股，其中，易方达蓝筹一跃成为了贵州茅台的前十大流通股东。但是到二季度末，易方达蓝筹已经减仓退出茅台前十大股东行列。

除了张坤，胡昕炜、葛兰等知名基金经理也不约而同减持茅台。事实上，易方达蓝筹精选仅减仓了6万股，不过易方达中小盘基金却在二季度减仓了30万股。与之相反的是，白酒指数基金招商中证白酒二季度增持162.78万股新晋成为贵州茅台前十大股东，千亿顶流刘彦春、与张坤并称易方达双子星的萧楠，也在二季度继续加仓茅台。

不难看出，明星基金经理们对茅台，及对整个白酒板块已经出现了较大的意见分歧。

券商看多：“稳”即是“快”

据懂酒帝不完全统计，目前已有超过20家券商机构发布相关研报，对茅台年报的业绩进行点评，且年报标题中出现最多的关键字，是“稳”。从券商机构的观点看，大多数机构都是认为茅台半年报符合预期的。

平安证券研报中分析指出，贵州茅台业绩实现稳步增长，系列酒延续高增态势；茅台批价上行，直销快速增长；酱香系列酒促销加大，净利润率受税金影响：公司产品仍处供需紧平衡状态，看好公司业绩持续增长能力，维持“推荐”评级。

西南证券认为，茅台酒行业最强品牌力和卖方市场地位并未改变，伴随着产能逐渐释放和普飞直接提价，业绩增长确定性和持续性较强，中长期发展逻辑依旧清晰。

东方证券表示，公司基本面稳固，估值回落后配置价值显现。茅台酒市场需求保持旺盛，近期飞天批价快速上行，散瓶和整箱批价分别达到 3010 元和 3770 元左右，且渠道基本无库存。近期白酒行情出现大幅波动，东方证券认为高端白酒的长期确定性逻辑依旧稳固，估值回落后配置价值进一步显现。

“券商一哥”中信证券更是给出了3000元的目标价，中信证券表示，近期，白酒板块走弱，市场对行业悲观情绪加重，包括政策风险（消费税等）、景气度担忧（担心未来行业需求疲软）等。茅台稳健的半年报是行业最好的压舱石。目前行业整体库存处于较低水平、消费升级背景下优质白酒品牌需求提升，以茅台&五粮液等为代表的龙头酒企均处于理性发展状态，因此白酒行业的长期发展和投资逻辑并未出现重大变化。

在金融投资报评论员刘柯看来，机构能给出这么高的估值，完全没有将茅台按大消费的传统估值去考虑，而更倾向于作为一个特殊行业领头羊的平稳性去考虑，他们几乎一致认为平稳是茅台股价最好的压舱石，因为这么多年来，茅台几乎是唯一一家上市以后每年业绩都持续增长的企业，这也使得其攻守兼备。

“卖方机构认为，目前白酒行业整体库存处于较低水平，消费升级背景下优质白酒需求提升，近几年茅台在品牌价值、产品结构(尤其是非标产品构建的超高端矩阵)、渠道改革、抵御风险等多方面均有明显提升，估值中枢的上移具备基本面的较强支撑，当下估值具备高性价比。”刘柯表示，市场存在的就是合理的，越是情绪化越容易被市场抛弃，顺势而为或许才是王道。

截至8月4日午盘，贵州茅台跌0.47%至1741元/股，总市值计2.19万亿元。看来，弱势整理的茅台与整个白酒板块，仍在寻求新的估值中枢线。