大富科技,知名蹭概念"达人"的乏力成长和野蛮扩张故事!SGI评分56

大富科技最新和讯SGI指数评分出炉公司获得56分，从图中可以明确看出大富科技近六个季度发展状况不容乐观。

反观公司股价情况，去年3月12日达到近两年的股价峰值一度站上21.21元，但是随后股价就如坐滑梯一般一路下行。在今年5月10日股价处于低谷，随后出现反弹，有小范围的上涨的趋势。

股价的长期低迷也反应出大富科技业务进展的不景气，从和讯SGI指数中可以明确看出，公司目前状况不理想并且未来发展的潜力不足。

“内忧外患”导致公司业绩增长乏力

面对大富科技长期的业务增长乏力，大富科技并不自省而是归咎于中美贸易摩擦和贸易保护带来的负面影响。

由于多元化转型战略失败，主营业务增长乏力，大富科技股价萎靡不振，与5G概念股涨势如虹的表现大相径庭，由此触发了大富投资赎回可交换债、定增收益担保等一系列责任，且所涉金额巨大，大富投资陷入债务危机。所幸，在蚌埠市及蚌埠高投的帮助下，大富投资一波三折的债务重组迎来转机。

大富科技创建于2001年，2010年登陆创业板，主要从事移动通信射频器件及射频结构件的研发、生产和销售，与华为、苹果、爱立信等通信行业龙头企业保持稳定合作的关系，上市当年，更是成为华为无线基站射频器件的战略合作供应商，并多年蝉联“华为金牌供应商”称号。

虽然头顶诸多“光环”，但大富科技并未像很多5G概念股一样，走出一波接一波的上涨行情。其股价萎靡不振，业绩不升反降，并给其控股股东深圳市大富配天投资有限公司带来诸多“烦恼”。

从重要财务数据加权净资产收益率来看，大富科技从2017年至今发展一直处于低迷状态，在进一步开拓市场的过程中运营能力、盈利能力、资本结构方面基础不稳固，尤其在盈利方面潜力不足。

面对中美贸易摩擦的加剧以及地方保护主义威胁，大富科技部分进口可能受到贸易摩擦关税上调等影响，增加采购成本；国内外客户受制于贸易摩擦或其他因素导致的自身销量下降进而可能对公司采购下降。

除了公司所说的因中美贸易摩擦和贸易保护掣肘公司业务发展之外，大富科技自身问题才是造成如今局面的主要原因。

蹭概念“达人”，难改净利亏损命运

从下图可以看出，公司毛利率和净利率都不尽如人意，2019年第四季度曾经一度出现净利率为负数的情况。

自2015年，也就是开始蹭概念的那一年开始，大富科技的营业收入便进入跌宕起伏状态。至今，其营业收入最高纪录保持者仍是2014年。

2020年，大富科技实现营业收入21.86亿元，同比减少了6.50%；2021年一季度，实现营业收入5.39亿元，同比增长了12.24%。

图片来源：市值风云

净利润更是被折腾的所剩无几，并且不时还会陷入大额亏损。

2020年，大富科技的归母净利润仅有3555万元；2021年一季度，实现归母净利润-539.64万元，又陷入亏损。

图片来源：市值风云

总的来看，2016-2020年，大富科技的扣非归母净利润已连续亏损了五年，合计金额达-14.24亿元。

由此，大富科技自2010年上市以来实现的利润，不仅被亏的一干二净，还要倒贴9.72亿元。

与净利润背道而驰，现金流虚高存疑

在如此惨不忍睹的业绩之下，大富科技的账面资金竟然还十分的充裕。

去年公司经营活动产生的现金流量净额1.57亿元同比下降72.99%,公司解释是主要原因系本期销售商品、提供劳务收到的现金以及收到往来款减少所致。投资活动产生的现金流量净额同比上升98.20%，主要原因系本期募集资金转入理财产品减少以及到处置子公司股权款所致。

截至2020年末，大富科技拥有货币资金9.90亿元，另外还有15.18亿元的理财产品计入其他流动资产，上述资金合计达25.08亿元。

同期，大富科技的有息负债只有2.60亿元的短期借款，资产负债率为16.94%。可以说，其账面资金那是相当宽裕。

大富科技在2018年2月终止了“柔性OLED显示模组产业化项目”，并剩余的15.45亿元募集资金用于偿还银行贷款及补充流动资金。

同时，大富科技还拿出5.00亿元，用于补充流动资金。前后加起来，合计有超过20亿元的资金，被用于补充流动资金。

鉴于大富科技的负债情况，也就是说，这20亿元的募集资金，其实很大一部分最后是被用来买理财了。

乏力的成长，野蛮的扩张

2010年大富科技上市时，营业收入8.63亿元，净利润2.51亿元。2014年，借助4G建设的东风，大富科技业绩达到历史巅峰，营业收入达到24.5亿元，净利润5.35亿元，成为全球最大的射频滤波器供应商。

但自此之后，大富科技的经营开始走下坡路，营业收入和毛利率不断下降，主营业务射频产品的增长更是日益乏力。受此影响，大富科技每年计提了金额不菲的存货减值和应收账款坏账准备，损失额占营业收入的比重越来越高。2017年，大富科技业绩跌至谷底，亏损5.24亿元。2018年，大富科技经营业绩虽有所好转，仅亏损230万元，但主要得益于于外部的支持，非经常性收益高达3.5亿元。

而在去年单单是计入当期损益的政府补助就有0.41亿。

三年前，大富科技成功将自己打造成了A股“全概念”概念股：集特斯拉、虚拟现实、物联网、石墨烯、高分子新材料、OLED、无人驾驶……等热点于一体。

三年后，这些概念基本就剩一地鸡毛。厉害的是，这每根鸡毛上还都有一个相当精彩的故事。

自2014年开始，大富科技并购动作频繁不断，积极开展多元化经营。截至2018年，大富科技累计对外投资17.5亿元，其中关联方收购耗资3.15亿元，非关联方收购耗资14.34亿元。通过这些收购，大富科技介入了石墨烯新材料新能源、高分子新材料等领域。

而大富科技被这项投资反噬了三年之久。2017-2019年，大富科技分别对大盛石墨的这项长期股权投资计提了7,500万元、300万元、2.65亿元的减值准备

除这些已达成的合作之外，大富科技另有两起终止的重大收购：发行股份收购配天制造等4家公司股权，收购百立丰51%股权，其中后者的交易规模达17亿元。

在2015年，大富科技对参股子公司大富光电增资1,636万元，持有其45%股权。

大富光电的看点是柔性可传导材料及高精密掩膜板，简单说都属于“OLED”概念。

依然是在2015年，大富科技用4,250万元现金，收购了大凌实业51%股权。从公司简介上看，大凌实业似乎比刚刚分析过的大富光电靠谱一些：其成立于1992年，是国内最早涉足手机摄像头领域的企业，目前已经掌握了多项技术。

不过，大富科技收购大凌实业可不是简单的看上了这些，而是这些技术与“无人驾驶”概念有着密不可分的关系。

神奇的是，如同上面几家公司，大凌实业也是一沾上上市公司就发生了业绩变脸。2016-2019年，大凌实业的营收规模持续缩小，净利润亏损持续扩大。

到了2019年11月，大凌实业直接宣布停产歇业，干脆不玩了。因此，大富科技在2019年对大凌实业的存货、固定资产、无形资产等，计提了6,451.12万元的减值。

到2020年12月，大凌实业已被30余家供应商起诉，房产被6家供应商查封冻结，并且处于资不抵债状态。截至2020年10月，其净资产只有-9,400万元。

2019年，大富科技又决定拓展智慧健康业务。

为此，大富科技在2019年9月公告称，全资子公司大富健康计划向新天梓采购医疗企业、健康大数据系统、智能医疗系统等相关成果及技术方案。

采购完成后，大富健康计划的主要业务为相关医馆提供管理系统技术支持。这项业务最终的结局，咱们还无从得知。不过，大富科技因此又收到一封警示函是真的。

大富科技的对外扩张效果并不令人满意，多元化战略转型彻底失败。

大富科技多元化战略转型的失利，进一步放大了财务风险。2017年，大富科技亏损5.24亿元，业绩创历史新低，其中长期股权投资减值一项就减利2.74亿元。从2014年5.35亿元净利润的历史新高，到2017年亏损5.24亿元的历史新低，大富科技只用了3年时间。3年时间，整个企业就发生了翻天覆地的变化。

地方政府驰援，公司免于“失控”

对于A股上市公司大富科技实控人孙尚传来说，过去两年的跌宕起伏既给他造成不幸，同时也带来幸运。不幸的是，上市公司控股股东安徽配天投资集团有限公司因债务危机陷入亟待纾困境地；而幸运的是，上市公司所处的关键性行业，以及多年积攒下的深厚底子，让地方政府出手紧急驰援，监管单位开辟绿色通道，多方合力之下，一个无先例创新纾困方案得以落地。

2019年12月11日，国内首只由地方政府+金融机构（AMC）+产业资本+私募基金共同组建的纾困基金框架确定。根据当日大富科技的公告，公司控股股东配天投资与中国信达深圳分公司（以下简称信达深圳）以及蚌埠相关政府投资平台共同签署了关于“配天投资债务重组”项目合作框架协议。

这意味着孙尚传有望在稳住对大富科技控制权的前提下，解决配天投资近30亿元的整体债务，而大富科技也免于因控制权变更可能引发的动荡。

孙尚传一边还债一边积极自救，他先后接触了北控集团、郑州兴港等机构，希望引入第三方进行重组，但最终都因为对方的资金无法覆盖债务规模，且难以维持控制权而作罢。

近年来，地方政府纷纷设立纾困基金来帮助民营企业渡过债务危机。1400公里外，蚌埠市政府关注到了孙尚传的困境。配天投资的总部位于蚌埠市，旗下大富科技的生产基地和定增项目，以及集团旗下机器人生产基地也均落地蚌埠，累计投资高达60亿元。