天奈科技成立于2011年，主要从事纳米级碳材料及相关产品的研发、生产及销售，产品包括碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料以及碳纳米管导电母粒等，主要应用于锂电池领域，并最终应用在新能源汽车、3C产品、储能电池等产品中，同时公司也在积极拓展碳纳米管在导电塑料、芯片等其他市场的应用。
据西南证券研报分析，碳纳米管性能优势明显，将逐步替代炭黑等传统导电剂成为动力锂电池的主流导电剂。
一、碳纳米管龙头企业
公司在碳纳米管领域处于领先地位。公司为最早成功商业化将碳纳米管通过浆料形式导入锂电池的企业之一，打破了锂电池领域国外企业对导电剂产品的垄断，改变了原有材料依赖进口的局面。主要客户包括比亚迪、ATL（新能源科技）、CATL（宁德时代）、天津力神等国内一流锂电池生产企业。公司目前具有2,000吨碳纳米管、30,000吨导电浆料的年产能。据高工产研锂电研究所（GGII）统计分析，2020年天奈科技碳纳米管导电浆料产品出货量稳居行业首位。
公司在清华大学的相关专利的基础上，成功实现碳纳米管的产业化以及产品的迭代升级。碳纳米管（CNT）是一种新型纳米碳材料，但受制于连续化宏量制备的难题，在很长一段时间内不能被有效商业化推广。
公司营收来源主要为碳纳米管导电浆料，70%以上应用于锂电池领域。分业务来看，碳纳米管导电浆料占99%的营收比重，生产的碳纳米管粉体主要自用于生产碳纳米管导电浆料，直接用于销售（以出口供客户研发为主）产生的收入占比不到1%；分行业来看，新能源汽车动力锂电池占营收的比重约为70%-80%，3C电子锂电池占营收的比重约为20%。
公司业绩企稳，未来有望实现高增长。2016至2020年，公司营业收入从1.34亿元提升至4.72亿元，年复合增长率达到37%，净利润从0.10亿元提升至1.07亿元，年复合增长率为81%。
二、高能量密度锂电势在必行，驱动碳纳米管需求高增长
碳纳米管性能优势明显，应用潜能巨大。碳纳米管为管状的纳米级石墨晶体，是单层或多层的石墨烯层围绕中心轴按一定的螺旋角卷曲而成的无缝纳米级管状结构。碳纳米管一般分为单壁碳纳米管、多壁碳纳米管。
导电剂能够改善锂电池的倍率性能和循环寿命。锂电池的主要材料包括正极材料、负极材料、电解液和隔膜。导电剂作为一种关键辅材，在锂电池中的添加量约为0.5%-3%，由于具有较大的长径比，容易在活性物质表面形成导电网络，提升锂电池中电子在电极中的传输速率，从而提升锂电池的倍率性能和改善循环寿命。
锂电池目前常用的导电剂主要包括炭黑类、导电石墨类、VGCF（气相生长碳纤维）、碳纳米管以及石墨烯等，其中炭黑类、导电石墨类和VGCF属于传统导电剂，其在活性物质之间各形成点、面或线接触式的导电网络；碳纳米管和石墨烯属于新型导电剂，其中碳纳米管在活性物质之间形成线接触式导电网络，石墨烯在活性物质间形成面接触式导电网络。不同类型导电剂由于空间结构、产品形貌、接触面积不同，其导电性能和对锂电池能量密度、倍率性能、寿命性能和高低温性能影响不同。
碳纳米管将逐步替代炭黑等传统导电剂成为动力锂电池的主流导电剂。一方面，相对于传统导电剂而言，碳纳米管具有更大的长径比和更低的阻抗，具备更好的导电性能，有助于改善锂电池的倍率性能和循环寿命。另一方面，碳纳米管能够通过降低非活性物质的占比来提升锂电池能量密度。
在全球大力发展新能源汽车的大背景下，动力锂电池市场的高速增长直接带动碳纳米管需求扩张。随着国产新能源车的迅速崛起以及汽车智能化的加速发展，新能源汽车渗透率加速提升为大势所趋。
三、技术壁垒打造护城河，产能加速扩张强者恒强
公司为碳纳米管龙头企业，出货量稳居行业首位。目前国内从事碳纳米管及相关产品业务的公司主要有卡博特（收购三顺纳米）、青岛昊鑫、集越纳米、德方纳米、无锡东恒等。按出货量，2020年公司占32.3%的市场份额，第二三名分别为23.8%、19.6%。
公司产品性能具有领先性，持续更新迭代强化市场竞争力。公司的产品策略为“生产一代，储备一代、研发一代”，目前公司已经开发完成三代碳纳米管产品，并均顺利实现量产化。在产品性能优势方面，公司的导电剂纯度高，且长径比方面具有突出优势：公司第三代产品纯化后纯度可达98.5%以上，直径处于5-10nm，长度处于5-30μm，导电性能优良；在产品的生产工艺方面，公司产品的材料分散性好，稀释之后材料的均匀分散状态较高，不会出现市场上同类产品存在的严重缠绕问题。
公司重视研发投入，技术壁垒打造护城河。碳纳米管制备存在一定的技术壁垒，公司坚持自主创新战略，掌握的纳米聚团流化床宏量制备碳纳米管技术居于国际领先水平，申请和获得多项专利，主导和参与多项碳纳米管及浆料国内标准、行业标准和国际标准的制定；坚持产学研相结合的技术发展道路，与清华大学、华中科技大学、东南大学和南方科技大学等国内多所著名高校建立了长期的合作研发关系。
深度绑定锂电龙头企业，巩固龙头地位。作为碳纳米管领先企业，公司客户涵盖比亚迪、宁德时代、新能源科技等国内一流的锂电池生产企业，2020年公司前五大客户销售占比共计64.86%。根据GGII数据，宁德时代、比亚迪分别位于2020年中国动力电池装机量市场份额第一、第二位，合计约占65%的市场份额。通过和锂电池龙头企业建立稳定而优质的客户关系，有助于公司稳步扩大市场规模，巩固公司领先的市场地位。（西南证券）
总结：公司目前具备2,000吨碳纳米管、30,000吨导电浆料的年产能，在镇江、常州以及美国规划的产能共计6,000吨碳纳米管、76,000吨导电浆料，未来5年，随着产能释放公司业绩将加速提升。
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来源公众号:贝壳投研
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