业绩表现欠佳，贝因美能否抓住三胎机遇重回巅峰？

作者丨啾一

出品丨鳌头财经（theSankei）

老牌乳企贝因美（002570.SZ）再次陷入业绩下滑的窘境。近日，A股“国产奶粉第一股”贝因美发布2021年半年报。

上半年营业收入为11.21亿元，同比下降24.59%，归属于上市公司股东的净利润为3352.47万元，同比下降21.85%。在2020年扭亏为盈后，贝因美再次出现业绩下滑。

奶粉类产品营收下降是此次贝因美业绩下滑的主要原因。不过，自上市以来的人事动荡、战略混乱以及渠道管理问题是贝因美不断走衰的内在重要因素。

为此，贝因美尝试变卖资产、完善产品体系和布局羊奶粉和有机奶粉品类等方式改善业绩，目前来看，效果并不明显。

随着国家出台相关政策支持，婴幼儿配方奶粉市场或将迎来新一轮红利。贝因美能否抓住消费升级的机遇与三胎政策的利好重返巅峰，仍有待观察。

五年累亏超20亿

贝因美品牌创立于1992年，2011年在深交所上市，成为“婴童第一股”。

奶粉业务是贝因美的主要收入来源，2021上半年贝因美奶粉类产品营收约10.07亿元，同比下降25.46%，占比89.81%；而米粉类营收则为1200万元左右，同比下降34.15%，营收占比为1.08%。

受各品类收入下滑的影响，贝因美的经销商等渠道收入也出现下降。

贝因美的走弱迹象由来已久。2016-2020年，贝因美的净利润分别为-7.807亿元、-10.57亿元、4111万元、-1.031亿元和-3.243亿元，累计亏损超20亿元。

2018年贝因美被实施“退市风险警示”特别处理，股票简称也由“贝因美”变更为“*ST因美”。在2018年净利润扭亏后，终于在2019年4月18日摘掉了ST的帽子。

在业绩波动的同时，贝因美的管理层也出现动荡。今年上半年，贝因美董事、监事以及高级管理人员的变动约20人。

据贝因美公告，2021年1月14日，公司原总经理包秀飞提出辞职；2021年1月21日，公司董事许良军提出辞职；2021年2月9日，公司副总经理王云芳女士提出辞职。

值得注意的是，包秀飞主导下，贝因美在2018年扭亏为盈，被撤销退市风险警示。不过，包秀飞任职期间，贝因美出售了包括黑龙江省安达牧场等旗下牧场和29套房产。

在包秀飞离职后，一季报显示，贝因美净资产仅为14.67亿元。与此同时，贝因美股价至今也没有回到此前的高光时刻。

如此背景下，贝因美的重要股东开始减持公司股票，其中最突出的是公司第二大股东的恒天然。据不完全统计，该股东自2019年第三季度起，经历 6次减持，持有股份从18.82%直线下降至2.82%。

贝因美业绩下滑与国内人口生育率下滑、婴幼儿配方奶粉前景不被看好不无关系。

随着新生儿数量的持续下降，婴幼儿配方奶粉行业的市场增长趋缓，品牌竞争加剧，叠加疫情的不利影响，数据显示，中国婴幼儿配方奶粉市场零售销售量由2019年开始下降，预计到2025年将下降至76.49万吨，零售销售量复合年增长率-4.1%。

错失市场红利

贝因美近期对外表示，婴幼儿奶粉新国标以及二次配方注册将对业内企业的技术水平提出更高的要求，小品牌将被加速淘汰，同时受疫情等影响，外资品牌份额呈下降趋势，市场集中度将进一步提高。这对有综合实力的国产品牌来说是个机遇。

不过，贝因美在市占率不断下滑的情况下，并未放弃自己激进的强营销风格。2017年-2019年及2020年上半年，贝因美花在营销费用占当期营业收入的比例为56.56%、39.95%、39.60%、36.51%，这一水平与公司高光时刻的2010年-2014年相当。

值得注意的是，在2016年配方乳粉注册制推行前后，国产奶粉的崛起者如飞鹤（06186.HK），均是以发力高端产品，抢占合资品牌份额，实现迅速上位的。在此背景下，贝因美并未抓住婴幼儿奶粉市场洗牌的红利。

近年来，贝因美还需要面对的是，飞鹤，金领冠，君乐宝等强有力对手的竞争。

相关数据显示，第一梯队为飞鹤、蒙牛、澳优，其中飞鹤市占率从2010年的4.3%提升至2019年的13.3%，蒙牛2019年市占率达到7.6%；贝因美市占率则持续下跌，相关数据目前再无披露。

为了扭转颓势，贝因美试图通过加强完善产品体系和布局羊奶粉和有机奶粉品类等以填补空缺。目前，贝因美拥有20个系列、60个婴幼儿配方牛奶粉和4个特殊医学配方奶粉。同时贝因美也主动探索辅零食方面的产业链延伸。

“贝因美的工厂布局、产能、技术、品牌各方面还是有一定基础，经过对存货减值和坏账进行计提后，或许未来能轻装上阵，从而赢得渠道的信任。”乳业分析师宋亮表示。贝因美能否在激烈的奶粉行业竞争中“龙抬头”，仍然是未知数。