蓝光发展：深陷160亿债务危机，或开启“爆雷”模式

四川地产界“一哥”四川蓝光发展股份有限公司（下称“蓝光发展”，600466.SH），深陷债务危机。8月2日晚间，蓝光发展发布公告称，公司累计到期未能偿还的债务本息金额合计159.97亿元。至此，伴随着违约规模的不断增加，蓝光发展已成为继泰禾集团、华夏幸福之后，又一家爆发债务危机的千亿级房企。

债务“爆雷”

蓝光发展(600466)8月2日晚间公告，近期，公司及下属子公司新增到期未能偿还的债务本息金额54.13亿元。截至2021年8月2日，公司累计到期未能偿还的债务本息金额合计159.97亿元（包括银行贷款、信托贷款、债务融资工具等债务形式）。

蓝光发展违约债务规模增长速度超过了一般人的想象。7月28日晚，其发布公告称，截至7月28日，公司累计到期未能偿还债务本息合计105.79亿元。

7月12日晚，蓝光发展发布公告称，截至2021年7月12日，公司累计到期未能偿还的债务本息合计45.44亿元。

蓝光发展在公告中解释称，因受宏观经济环境、行业环境、融资环境叠加影响，自2020年年度末至今，公司公开市场再融资受阻，经营性现金流回速放缓，公司流动性出现阶段性紧张，加之部分金融机构提前宣布到期，导致公司出现部分债务未能如期偿还的情况。

每一次，蓝光发展都表示，目前公司正在与上述涉及的金融机构积极协调解决方案。然而，直至目前，仍未找到解决之道，违约规模愈发庞大。

早已有迹可循

蓝光发展在7月初发布两则公告，将自己陷入的债务违约困局，硬生生地暴露在了投资者的面前。而如果把时间往回倒，其实不难发现蓝光发展在债务危机暴发之前，已经显露出一些蛛丝马迹。

7月8日晚间，蓝光发展发布了公司及下属子公司部分债务未能如期偿还的公告。公告称，截至2021年7月8日，公司及下属子公司到期未能偿还的债务涉及本息金额为24.84亿元。

其中21.31亿元已经被债权人申请法院执行。法院执行通知书显示，蓝光发展被执行涉及金额21.31亿元。其中，百瑞信托有限责任公司申请执行18.95亿元，交银国际信托有限公司申请执行2.36亿元。

同一天，蓝光发展还发布了2019年度第一期中期票据到期兑付存在不确定性的特别风险提示公告。

但“债主”招商银行的一次举动，让市场对蓝光发展的偿债能力开始警觉了起来。7月6日，招商银行发布“20蓝光MTN002”和“20蓝光MTN003”交叉保护条款相关事项公告。并表示，在6月23日，招商银行已向蓝光发展送达了《关于交叉保护条款有关事项的问询函》，要求发行人按照《募集说明书》约定，对相关信息进行书面确认、反馈与信息披露。

招商银行直言，从相关渠道获悉，发行人（蓝光发展）及其下属子公司存在数项人民法院被执行记录，且申请执行人涉及金融机构，发行人及下属子公司可能出现金融机构债务逾期的情况。

据此推测，蓝光发展对金融机构的逾期，至少应该发生在6月23日之前，否则不会引起招商银行的关注。

此外，蓝光发展曾于6月1日披露了《公司控股股东集中竞价被动减持股份计划公告》，公司控股股东蓝光集团以其持有的公司股票作为担保品的股票质押式回购交易及融资融券业务根据协议约定将被相关金融机构进行强制处置程序，计划通过证券交易所集中竞价方式减持6069.86万股股份（占公司总股本的2%）。

而实际上，截至7月6日，蓝光集团通过集中竞价方式和大宗交易方式被动减持4824.48万股股份，占公司总股本的1.59%。

众所周知，股东被动减持是一种利空表现。被动减持会带来较多的不利影响，例如资金链断裂、投资出逃、信誉损失等等。

危机到底有多严重

其实，为了应对债务危机，在今年上半年，蓝光发展已经通过不断出售资产来换取资金。

比较有名的案例包括：4月，蓝光发展将其持有的四川蓝光嘉宝服务集团股份有限公司64.6203%的股份转让给碧桂园服务控股有限公司；5月，四川蓝光和骏实业有限公司转让无锡和骏房地产有限公司53.17%股权给常州万科旗下的常州旭程企业管理有限公司，并完成股权变更；6月，蓝光石家庄项目正式被万科收购；7月，苏州蓝光持股70%的苏州润堂商务咨询有限公司被平安信托收购。

由于融资监管趋严，蓝光发展融资已受到了极大影响，数据显示，今年一季度，蓝光发展筹资活动现金流入为145.24亿元，筹资活动现金流出却高达201.19亿元，这表明借进来的少，而还出去的多，加之一季度蓝光发展经营活动现金净额仅16.38亿元，导致现金流量净增加额为-25.56亿元，呈现入不敷出局面。

面对这种局面，在以往，房企还可以通过“借旧还新”来腾挪。而现在，腾挪空间已被极大压缩。

在今年4月16日，览富财经就在《蓝光发展：“踩线”保住千亿规模，短期偿债压力猛增》 一文中直指蓝光发展短期偿债压力问题，并在文中提到，2020年蓝光发展的货币资金只是略高于短期有息负债，保障系数并不高。

其时，蓝光发展给出的解决方案有两个，未来计划通过多方面策略实现管控负债优化财务结构，一是以长期负债替代短期负债，在不降低融资规模的情况下改善财务结构；二是通过经营性物业变现的动作增加现金流，保障财务安全。而事实证明，作用有限。

自7月份以来，东方金诚、大公国际、中诚信国际等评级机构发布公告，均下调了评级。中诚信国际发布公告，决定将四川蓝光发展股份有限公司的主体信用等级由A调降至B。

大公国际认为，蓝光发展及其控股股东所持子公司股权发生司法冻结，不利于公司稳定发展经营，且反映公司及其控股股东流动性风险加大，同时即将到期和回售债券的偿付存在较大不确定性。