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桃李面包难桃李

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作者:秋至

来源:GPLP犀牛财经(ID:gplpcn)


没有谁可以保持永久的繁华,桃李面包(603886.SH)也同样如此。

7月20日,桃李面包发布的2021年半年度业绩快报显示,该公司面临着增收不增利的压力。2021年上半年,桃李面包实现营业总收入29.39亿元,同比增7.32%;实现净利润3.69亿元,同比降11.57%。

对于业绩下滑,桃李面包表示,一是由于2020年同期受国家阶段性社保减免政策影响,各项成本费用低于本期;同时2020年同期受疫情影响,促销活动相对较少,返货率及折让率都低于本期。

也就是说,2020年同期业绩较好的原因是受疫情影响及国家政策的补贴,而2021年由于失去了国家政策补贴等因素,所以净利出现了下滑。

盈利能力下滑 市场扩张遇挫

公开资料显示,桃李面包的前身是沈阳市桃李食品有限公司,成立于1997年1月23日,主要从事食品生产,主营产品是面包及糕点、月饼、粽子等。

年报显示,2020年桃李面包实现营业收入59.63亿元,同比增5.66%;实现净利润8.83亿元,同比增29.19%。

在盈利能力方面,桃李面包相比同类竞品相对较弱。年报显示,2020年桃李面包毛利率为29.97%,同类竞品克莉丝汀毛利率为40.0%,达利食品为39.3%。

桃李面包毛利率不仅相较于同类竞品公司较低,而且已连续两年下跌。据年报,2019年、2020年桃李面包食品生产毛利率分别是39.57%、29.97%,同比分别减少0.11个百分点、9.60个百分点。

另在区域收入上,桃李面包也较为依赖东北地区和华北地区。年报显示,2020年,桃李面包东北地区、华北地区的营业收入分别为28.01亿元、14.19亿元,占营业收入的比重分别为46.97%、23.80%。

桃李面包开始积极拓展华南、华中等新市场。据悉,设计产能2.20万吨的江苏桃李面包生产基地项目已于2021年3月投产;设计产能4.28万吨的浙江桃李面包有限公司生产基地建设项目按计划在建设中。

然而,桃李面包位于南方市场的子公司普遍存在亏损。

截至2020年末,桃李面包共有37家控股子公司,其中有17家处于亏损状态,且普遍位于南方市场。亏损数额超过500万元的有7家,分别位于上海、深圳、江苏、福州、厦门、南昌、海南。其中亏损数额最大的为深圳桃李面包有限公司,净亏损为1385.76万元;其次是江苏桃李面包有限公司,净亏损为973.40万元;再者是南昌桃李面包有限公司,净亏损为627.08万元。

值得注意的是,在2020年,桃李面包注销了全资子公司南昌桃李面包有限公司,对此,桃李面包称,是为了优化资源配置及资产结构,降低管理成本,提高运营管理效率。

桃李面包“中央工厂+批发” 模式的利与弊

桃李面包属于短保面包,即产品保质期大多都比较短,基本是5天至10天左右,这也就意味着,桃李面包在开拓市场的同时,也必须就近建立生产基地。

因此,桃李面包根据市场需求,学习日本山崎面包,采用的是“中央工厂+批发”模式进行生产和销售,该模式是指企业在各个城市生产加工工厂,以工厂为圆心,通过流水线和现代化的生产设备直接生产成品,以集中物流将产品批发给本地及周边城区的商超或经销商,最终销售给终端消费者。

对此,东方证券表示,这种经营模式生产自动化程度较高,便于区域扩张、规模化和渠道下沉,但对物流要求较高。

截至2020年末,桃李面包已在全国19个区域建立了生产基地。

在此背景下,桃李面包的物流费用仍呈现逐渐增长趋势。数据显示,2017年至2019年,桃李面包产品配送服务费用分别为4.31亿元、5.82亿元、7.09亿元,占当期营业收入比重分别为10.56%、12.03%、12.56%;2020年由于执行新收入准则将产品配送服务费用调至营业成本,无从知悉具体数额。然而,2020年,桃李面包销售费用为5.24亿元,同比降57.31%;营业成本为41.76亿元,同比增22.44%,较2019年增7.65亿元。

东方证券表示,“中央工厂+批发”模式的受众主要为老人、家庭主妇等常在商超采购的消费者人群,对年轻群体的吸引力较弱,因年轻群体相较于商超,在便利店购买的次数较多。

东方财富股吧亦有网友表示,桃李面包最大的威胁是渠道,该网友表示,目前最大的便利渠道是便利店,由于面包门槛、品牌忠诚度都较低,当前便利店为了差异化竞争,提高毛利率,建立品牌形象,便纷纷找本地厂家代工,然后贴牌售卖。渠道销售变成竞争对手,这将会对桃李面包造成较大的打击。

该网友还举例,日本山崎面包为了售卖自己的面包,不得不去开设自己的便利店以应对这种竞争,可见便利店渠道销售的重要性。

市场竞争加剧

然而,桃李面包目前面临的不仅仅只是销售渠道方面的压力,市场竞争的加剧也逐步挤压其生存空间。

桃李面包目前面临的市场竞争压力较大,好利来、味多美、曼可顿、达利食品等皆进入短保赛道。

比如,达利食品于2018年10月推出短保面包美焙辰,意在短保面包市场同样分一杯“羹”。

值得注意的是,桃李面包有醇熟系列,美焙辰有汤熟系列;桃李面包有天然醇熟面包,美焙辰有天然汤熟面包;桃李面包有红豆起酥面包,美焙辰也有红豆起酥面包等等;且美焙辰定价均低于桃李面包。

另在新品销售方面,桃李面包也面临着较大压力。桃李面包官方旗舰店显示,桃李面包新品华夫糕点、桃李纯蛋糕的月销售量分别是200+、100+。


(来源:淘宝网)

(本文仅供参考,不构成投资建议,据此操作风险自担)

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